【德赛电池】业绩超预期+锂电池+引入全球电芯龙头（更新）

1、业绩超预期。1月21日晚公告，公司预计2020年鬼母净利润为6.3亿元至6.9亿元，同比增长25.45%-37.40%;报告期内公司智能穿戴、电动工具、笔记j本等锂电池业务增长较好。招商点评业绩超预期，超预期主要源于 iPhone 12 Pro Max 新机需求佳及新品盈利能力提升，使得综合盈利能力同比、环比提升。

2、德赛电池，全球中小型移动电源领域的领导厂商之一，与全球主要电芯厂开展合作，服务于全球顶级消费电子厂商，主要围绕锂电池产业链进行业务布局，专注智能手机、电动工具等中小型移动电源管理系统暨封装领域。其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务,惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务,惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。

（1）子公司引入香港新能达作为战投

12月22日晚间，公司公告称，全资子公司以重组方式引入香港新能达（全球消费电芯龙头ATL全资子公司）。公告显示，德赛电池与香港新能达签署了《重组意向书》，拟由香港新能达以其持有的东莞新能德（主要为pack资产）全部股权作价对惠州电池增资，增资完成后，香港新能达持有惠州电池不超过49%的股权，德赛电池将持有惠州电池剩余股权，而惠州电池将持有东莞新能德的全部股权。值得注意的是宁德时代创始人曾毓群、黄世霖正是脱胎于ATL动力电池部门，本次引入战投券商分析认为这是公司在今年8月完成处置困扰多年的少数股东权益问题后，管理层出手的速度超出市场预期。此前在今年5月，公司公告：拟现金收购控股子公司少数股东权益：1）标的为两大子公司惠州德赛电池、惠州蓝微的剩余25%股权；剩余25%股权为上阳投资所持有，因此过去上市公司归母净利润一直按照75%并表，此次交易完成后两家子公司将按照100%并表。2）交易作价不超过2020年3月31日两家子公司净资产的25%。此次股权转让解决了决历史遗留问题，管理层激励得到改善，并且券商估算此次交易将增厚上市公司业绩近 30%。并且回收少数股权后，将一定程度上有利于公司未来经营决策效率提升。

（2）消费电池两大环节强强联合，成为全球最大的3C电池封装企业

ATL是全球消费电芯龙头，在高端市场占据70%以上份额，早在2012年就已经是聚合物锂离子电池细分领域的全球第一，宁德时代在五年后才成为动力电池出货量全球第一。ATL至今是消费电子领域（CE）的全球霸主，德赛电池是全球消费电池Pack龙头之一，两大环节的合作符合双方利益，德赛可以保障高质量电芯的稳定供应，ATL在Pack环节独立尝试多年后，与德赛电池合作，也可以借助德赛多年积累的Pack及BMS优势更好地服务客户。同时随着消费电子产品走向成熟，券商认为消费类电池产业链的垂直整合可能成为一个方向，近年来欣旺达也有不错推进，如果德赛能够成功整合新能达，未来将成为全球第一大3C电池封装企业，未来对台系、欧美等消费电池同行的优势可能将更为显著。

（3）借助新能德平台，客户、产能等协同效应可期

NVT过去作为ATL的全资子公司，拥有来自集团的世界一流的锂电芯供应资源支持，其竞争力细节体现在可全面复用ATL数千种电芯规格，完整且匹配的技术支持与内部快速响应等。德赛电池、ATL均是苹果、华为等消费类电池主要供应商，ATL旗下东莞新能德也有一些较为分散的客户，券商认为双方合作后，一方面将在重点客户的手机、电脑等品类进一步突破形成合力，同时也有利于延展客户范围；产能方面：ATL旗下东莞新能德产能也较为可观，与德赛电池的惠州电池可以形成规模效应，进一步匹配ATL在电芯环节的优势地位；研发及成本方面：双方合作形成的内部整合效应，也将提升电芯、Pack及BMS（蓝微）的技术研发并降低成本，在客户获得更好地位，券商认为能产生1+1>2的化学反应。（部分资料来自太平洋证券、中金公司、招商证券研报）