标的池选取说明:我们以中信国防军工指数成分股为基准,剔除部分主营业务与核心装备关联度较低的个股(航天动力等),再添加24只与军工高度相关的个股(如宝钛股份、西部材料、ST抚钢、*ST湘电、康拓红外等),最终形成国防军工核心标的池。
基金分类说明:本模型中主动型基金选取方法为Wind开放式+封闭式基金-股票型基金(普通股票型)+混合型基金(偏股混合型+灵活配置型);被动型基金选取方法为Wind开放式+封闭式基金-股票型基金(被动指数型+增强指数型)+混合型基金(平衡混合型+偏债混合型);主被动基金相加即可得到权益类基金持股数据。
Q4持仓情况分析:随着Q3军工行业确认进入高景气阶段,机构配置比例进入右侧超配区域,Q4依然呈现了配置比例持续上升的态势。至四季度末,主动型基金军工持股总市值达到766.26亿元,占主动型基金全部持股比重3.38%,超配比例达到0.9%。同时,主动+被动基金20Q4总体持有军工持股总市值达到1034.45亿元,占基金全部持股比重达3.58%,超配比例为1.10%。
目前机构持仓距离峰值还有多少空间?是否可能突破前高?
2020年Q3、Q4是军工历史上的第二个超配阶段,第一个阶段为2014-2016年,机构配置峰值为2015 Q2(5.59%),目前军工行业上市公司机构配置比例距离峰值依然存在65%左右上升空间。此外本轮驱动为军工十四五高景气带来的基本面驱动,2014-2016年为资产证券化及南海仲裁主题性行情,本轮基本面机遇可能吸引更多的专业化机构投资者,因此本轮或出现高于2015年机构持仓比例峰值的持仓情况。
2020Q4显示的选择标的情况:
个股层面看,主动型基金单四季度持股比例最高(持股总市值口径)的10支股票为紫光国微、中航光电、振华科技、中航沈飞、火炬电子、航发动力、航天发展、中航机电、睿创微纳、中航高科。主动型基金资金流入(加仓)前10名的公司为中航光电、紫光国微、航天发展、振华科技、火炬电子、航发动力、中航沈飞、中航高科、ST抚钢、睿创微纳。主要聚焦于中上游白马及强属性主机厂。
基于机构投资的选择趋势,投资建议如下:机构配置比例上行预计将保持长期趋势,目前距离历史峰值还有较大距离(+65%),且本次基本面驱动行情可能会吸引超过前次高峰的机构持仓数量,推荐投资者持续关注军工长期高景气产业基于下的机构化机遇。针对军工大换装期的“五年期”思维是选股标准,如下三个维度或为板块机构化后持仓上升趋势对应的主要方向:
1、聚焦强军工属性的军工权重总装企业,如歼击机龙头-【中航沈飞】、航空发动机龙头-【航发动力】为首的标杆企业、航空导弹龙头-【洪都航空】、中大型军用无人机龙头-【航天彩虹】,因其作为攻击性主战装备总装企业,有望将持续在换装高景气阶段处于显著估值溢价。
2、聚焦赛道未来方向较为清晰的上游企业,上游企业天然具备高盈利能力、高业绩兑现能力、高估值匹配度和透明度的特点,预计集成电路类【和而泰、紫光国微、睿创微纳】、被动元器件类【火炬电子、鸿远电子、宏达电子】、高温合金类【钢研高纳、ST抚钢】将继续成为聚焦重点,对应的几大垄断级企业或持续处于估值溢价轨道。
3、特殊场景信息化企业:演习模式变化、指控体制变化、通信基础设施升级是三大信息化场景,对应【航天发展、中科星图、上海翰讯】等。
风险提示:军工改革低于预期,军工行业景气度低于预期,市场波动性风险,部分产品毛利率波动风险等。