今日国泰君安发布重磅研报，首次覆盖国产科学仪器龙头雪迪龙，预计公司22-24年净利润复合增速达30%，现价对应2023年估值仅15X。

雪迪龙是少数掌握核心技术的国产科学仪器龙头，产品横跨环境监测以及多工业过程分析场景。拿雪迪龙和国产科学仪器龙头皖仪科技、禾信仪器和聚光科技进行比较，会发现，雪迪龙产品线可以与它们完美对标。例如：（1）高端质谱仪： 2015年，雪迪龙通过股权转让与增资持有英国 KORE 公司 51%股权。KORE高端飞行时间质谱仪应用于环境监测、溯源、健康安全、材料研发和食品等行业。公司通过投资 KORE 拓展高端质谱仪生产能力，成立海外研发中心提升质谱仪高端技术储备。（2）色谱仪：2016 年，雪迪龙收购比利时 Orthodyne 公司 100%股权，获得国际尖端色谱分析技术。Orthodyne 以气体色谱核心技术提供工业和实验室色谱分析系统、连续分析仪，及其全套工业过程分析解决方案及售后服务。产品应用于半导体工业、气体分离、食品饮料、医学及制药、航天及冶金等领域。（3）高精度分析设备：雪迪龙子公司气相色谱特气与食品过程分析可分别达 ppb 级和 ppm 级，技术获龙头生产商认可。公司有望进入高端仪器应用市场，高业务壁垒有望创造价值重估机遇。

公司之所以能在国产科学仪器领域有如此全面德布局，得益于董事长敖小强是在线分析仪器行业专家。敖小强当选第一届化工部化工专用仪器仪表标准技术委员会委员、中国仪器仪表学会分析仪器分会“在线分析仪器专业委员会”委员、中国仪器仪表学会分析仪器分会常务理事。

正是由于公司在科学仪器领域布局早，现已过重大投入投资期，开始进入收获期。公司的毛利与经利率已经多年保持在相对稳定高位。毛利率稳定在45%左右，净利率保持在25%左右。可见公司产品拥有极高的技术壁垒，行业门槛高。反观皖仪科技、禾信仪器和聚光科技，基本都在前期投入期。其中禾信仪器和聚光科技毛利率还是负数。

再从估值的角度看，雪迪龙作为国产科学仪器板块营收第二大的企业，市值仅与皖仪科技，禾信仪器相当，而营收却是后两者的2-3倍。从PE角度看，聚光和天瑞2021年还是亏损负PE，皖仪科技与禾信仪器的PE也达到90X和50X，而雪迪龙2021年只有25X。如果仅仅是修复到禾信仪器和皖仪科技的水平，也有1-2倍空间，严重低估！

如此低估的公司，机构其实早已悄悄关注建仓。今年9月，雪迪龙密集接受机构调研（其他几家国产科学仪器企业也是如此）。可以说，每一个板块题材的大行情都是有先觉先兆的！

 

 

 

看未来，公司的增长点主要来自于重污染减排及生态环境监测网络等多应用场景需求放量。公司市场拓展速度有望超预期。我国大气污染仍未完全解决，水泥、钢铁等工业污染源超低排放改造仍将持续。在减排改造项目排放点位设置 CEMS 实现“装树联”是刚性需求，改造提速释放公司 CEMS 系统销售潜力。未来还将进一步提升生态环境监测网络的精细度，带来国控点设备及运维服务需求放量，公司有望凭借设备技术与服务优势，获得监测站运维服务业务。