国君机械首推五洲新春：海风加速落地下设备厂商充分受益，原材料成本持续下降，汽配新品有望进军百亿轮毂轴承后装市场
——【国君高端装备】机械行业周报：风电明后年装机量有望高增，新能源设备景气度依旧，仍然是未来的主流方向。

原创 国君机械团队 国君高端装备 2022-11-06 15:14 发表于上海

投资要点

▶ 机械行业近期观点：（1）新能源设备板块仍是未来主流，首推风电设备（五洲新春、新强联、恒润股份、华伍股份）、次推光伏设备（汉钟精机、铭利达、迈为股份、奥特维等）、锂电设备（道森股份、骄成超声、东威科技等）；（2）通用自动化和工程机械处弱复苏行情，看好下游新能源方向（伊之密、力劲科技、埃斯顿、怡合达）、机床刀具（纽威数控、科德数控、欧科亿等）、工程机械（恒立液压等）；（3）看好下游景气军工方向，推荐应流股份、中国船舶等。

▶ 风电设备：新增招标维持高位，明后年装机量有望大增。10月新增招标3.35GW，维持高位。1-10月风机招标约92GW/+90%，其中海风招标约24GW，远超21年全年3GW，十四五期间装机持续景气得以保障。原材料成本持续下降，风机价格整体稳定。国内外海风政策频出，预计2023-2030年全球海风装机持续景气，利好具有出海潜力的风电零部件厂商，风电零部件企业有望量利齐升。推荐五洲新春、新强联、恒润股份、力星股份、华伍股份等；受益标的东方电缆、大金重工、天顺风能、日月股份、中际联合等。

机械投资主线：（1）新能源设备持续景气，风光装机量未来三年均会维持快速增长。风电：海风发展高景气，风电零部件企业有望量利齐升。推荐五洲新春、新强联、恒润股份等。

风电设备：海风加速落地下设备厂商充分受益，原材料成本持续下降。国内外海风政策频出，预计2023-30年全球海风装机持续景气，利好具有出海潜力的风电零部件厂商；国内风电招标高增+原材料价格下降+风电价格缓降，风电零部件企业有望量利齐升。（1）轴承：推荐五洲新春（滚子外资品牌订单占比近50%，定增获证监会审批通过）、新强联（与明阳智能签署战略合作协议）、恒润股份（轴承产品顺利出货）、力星股份等；（2）海缆：受益标的东方电缆；（3）塔筒：受益标的大金重工、天顺风能；（4）铸件：受益标的日月股份；（5）制动器：推荐华伍股份（GE放量）；（6）升降机：受益标的中际联合等。

2.4. 风电设备：海风加速落地下设备厂商充分受益，原材料成本持续下降

投资建议：国内外海风政策频出，预计2023-30年全球海风装机持续景气，利好具有出海潜力的风电零部件厂商；国内风电招标高增+原材料价格下降+风电价格缓降，风电零部件企业有望量利齐升。（1）海缆：受益标的东方电缆、起帆电缆（拿单预期边际向好，海缆订单外溢概率大）；（2）轴承：推荐五洲新春（滚子外资品牌订单占比近50%，定增获证监会审批通过）、新强联（获明阳大单）、恒润股份（轴承产品顺利出货，大兆瓦法兰供不应求）、力星股份等；（3）塔筒：受益标的大金重工、天顺风能；（4）铸件：受益标的日月股份；（5）制动器：推荐华伍股份（GE放量）；（6）升降机：受益标的中际联合等。

五洲新春大涨事件点评：风电滚子供不应求，轮毂轴承技术获奖，汽车零部件新产品落地

事件1：9月末，公司“高可靠性轮毂轴承制造关键技术及产业应用项目”获得2022年“机械工业科学技术奖”科学进步类三等奖。

事件2：10月20日，广东潮州十四五初步规划海风容量 43.3GW，地址明确，落地确定性较强，有望大幅提升十四五海风装机预期。

已实现海风滚子批量供应，充分受益于国内外海风加速。五洲已实现变桨、主轴和齿轮箱等全类型风电滚子进口替代，通过轴研科技配套的海风主轴已经量产，有望受益于国内海风十四五高景气。约50%滚子订单来自海外品牌，持续拓展西班牙La­u­l­a­g­un、蒂森PSL等，充分受益于欧洲风电加速。公司滚子价格较外资便宜30%+，风机降本压力下外资轴承厂倾向将滚子产能转移到国内，在手订单额已超过现有产能，定增保障未来滚子产能。

轮毂轴承获奖体现强大技术实力，有望进军百亿后装市场。2022年度轴承行业共有19个项目获得“机械工业科学技术奖”科技进步类奖项，公司成功获奖体现了其强大的技术实力，公司轮毂轴承性能比肩斯凯孚，单车价值量400-500元（略低于斯凯孚），目前正在组建销售团队，有望进军百亿轮毂轴承后装市场。

持续拓展产品及客户，轴承及零部件业务受益于全球新能源车扩产。套圈业务已成功开发不二越、慈兴等。同斯凯孚达成战略合作，定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈，特斯拉预计其未来五年交付量CA­GR超50%，我们判断该项目价值量在亿元级别且增速较快；成品轴承成功切入丰田、宝马、上汽供应链。汽车零部件新产品驱动电机主轴订单落地。单车价值量300-400元，有望切入比亚迪供应链并于23年放量。

——节选自《五洲新春大涨事件点评：风电滚子供不应求，轮毂轴承技术获奖，汽车零部件新产品落地》。

五洲新春2022三季报点评：业绩符合预期，滚子入选国家级单项冠军产品体现强大技术实力。

业绩符合预期，单季净利率持续回升。22Q1-Q3公司营收25.12亿元/+42.29%，归母净利1.42亿元/+21.45%；扣非归母净利1.17亿元/+16.83%。单三季度实现营收7.89亿元/+38.45%/环比-6.21%，归母净利4995万元/+49.49%/环比-3.79%；扣非归母净利4171万元/+43.22%/环比+3.31%，创21Q3以来单季最高增速，业绩符合预期。2022Q1-Q3毛利率17.38%/-3.08pct，净利率5.92%/-1.04pct。2022Q3毛利率17.48%/-3.15pct/环比+0.06pct，净利率6.83%/+0.74pct/环比+0.30pct，源于销售及财务费用率大幅下降。

国产化与出海逻辑兼具，滚子是风电中为数不多的量增利稳环节。风机大型化驱动变桨轴承中钢球改滚子，滚子用量提升，而国内可量产高精度风电滚子的厂商少，格局好，毛利率维持在30%+。平价压力下外资轴承厂向国内专业滚子厂采购滚子大势所趋。欧洲原材料和能源涨价下，国产滚子性价比优势愈发显著，出海市场潜力大。公司约50%滚子订单来自海外品牌，并送样西班牙La­u­l­a­g­un、蒂森PSL等，有望充分受益于欧洲风电加速。

滚子入选国家级单项冠军产品，体现强大技术实力。据浙江省经信厅公告，公司风电滚子产品入选第七批国家级制造业单项冠军产品，浙江省内仅10个产品入选。9月末，公司“高可靠性轮毂轴承制造关键技术及产业应用项目”获得2022年“机械工业科学技术奖”科学进步类三等奖。公司成功入选/获奖体现了其强大的技术实力，未来有望凭借对轴承磨前技术工艺的深度理解推出更多优质产品。

汽车零部件新产品落地，受益于全球新能源车扩产。套圈业务已成功开发不二越、慈兴等。同斯凯孚达成战略合作，定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈，特斯拉预计其未来五年交付量CA­GR超50%，我们判断该项目价值量在亿元级别且增速较快；成品轴承成功切入丰田、宝马、上汽供应链。汽车零部件新产品驱动电机主轴订单落地。单车价值量300-400元，有望切入比亚迪供应链并于23年放量。

——节选自《五洲新春2022三季报点评：业绩符合预期，滚子入选国家级单项冠军产品体现强大技术实力》

风电设备行业事件点评：潮州规划落地确定性高，大幅提升十四五海风装机预期。1-9月风机招标约89GW/+112.9%，其中海风招标约21GW（含竞配），远超21年全年海风招标量3GW。此前据不完全统计，国内海风规划总容量（不含福建漳州50GW）约150GW，其中，十四五最低并网容量超55GW，预计23-25年均并网超15GW。本次潮州规划容量大，地址明确，落地确定性较高，有望大幅提升十四五海风装机预期，充分利好具有海风及大兆瓦风机零部件供应能力的厂商。

10月原材料成本持续下降，风机价格整体稳定。9月陆/海风机不含塔筒单kW均价约1830元/3420元，环比+3.3%/-2.3%，基本稳定。目前业主评标时将价格分占比调低，据金风，全年陆/海风机均价大概率稳定在1700-2000元/3500-4000元，零部件价格预计缓降。风电设备原材料成本占比超50%，10月初铁矿石/螺纹钢/阴极铜/铝均价同比-1.6%/-28.9%/-13.3%/-18.2%，环比-0.5%/-0.1%/+1.4%/-0.1%，环比略有下降，风电零部件供应商盈利能力预计整体向好。

——节选自《风电设备行业事件点评：潮州十四五拟规划43GW海风，设备厂商预计充分受益》

海内外风电加速落地，保障十四五装机景气。9月新增招标7.2GW，维持高位。1-9月风机招标约89GW/+112.9%，其中海风招标约21GW，远超21年全年海风招标量3GW。国内各省市加速风电开发下，我们预计22年招标量有望突破100GW，对应23年装机预计超50%，十四五期间装机持续景气得以保障。俄乌冲突下欧洲绿能规划加速，预计2022-30年海风年装机预计超9GW，超过国内十四五年均新增海风装机的一半，规模较大，利好风机零部件出口。

原材料成本持续下降，风机价格整体稳定。10月陆/海风机不含塔筒单kW均价约1830元/3420元，环比+3.3%/-2.3%，基本稳定。目前业主评标时将价格分占比调低，据金风，全年陆/海风机均价大概率稳定在1700-2000元/3500-4000元，零部件价格预计缓降。风电设备原材料成本占比超50%，10月初铁矿石/螺纹钢/阴极铜/铝均价同比+2.7%/-26.8%/-14.2%/-18.1%，环比+3.8%/+2.9%/+0.3%/+0.3%，环比仅小幅上涨，风电零部件供应商盈利能力预计整体向好。

——节选自风电设备行业事件点评《唐山规划十四五开工3GW，海风加速落地下设备厂商充分受益》（2022年10月13日）

国内外海风政策频出，预计下半年仍会有大项目落地。国内十四五期间各地规划海风项目已超60GW，汕头、海南、山东等地进一步提高规划装机容量，各地项目稳步推进。欧洲绿能加速普及，5月中旬欧洲4国签署联合声明，2022-2030年新增海风装机近50GW，加上此次新增17GW，年均8-9GW，超过国内十四五年均新增海风装机的一半，规模较大。预计下半年仍会有国内外相关项目逐步落地。海风建设规划不断加强布局为风电设备企业提供业绩支撑。

风电招标旺盛，装机景气期有望延续至23年。根据国际能源网/风电头条等数据统计，22年8月新增风电招标8.1GW，维持高位，1-8月风机招标约69GW/+79.5%，其中海风招标约15-20GW，远超21年全年海风招标量3GW。预计22年预计招标量超90GW，对应23年装机预计超过50%。受部分零部件产能爬坡限制7月装机仍较低，而结合当前招标数据，我们判断装机景气期有望自8月延续到23年。

22H2风电装机预计仅次于20H2，大机型渗透率加速提升。据金风科技数据，22H1风电招标量53GW/+69%，Q2招标量25.8GW/+64%。风电招标旺盛，装机景气期有望延续至23年。8月新增招标8.1GW，维持高位。1-8月风机招标约69GW/+79.5%，其中海风招标预计在15-20GW，远超21年全年海风招标量3GW。我们预计22年预计招标量超90GW，对应23年装机预计超过50%。受部分零部件产能爬坡限制7月装机仍较低，而结合当前招标数据，我们判断装机景气期有望自8月延续到23年，大机型渗透率仍在快速提升，需要关注零部件单MW价值量变化。9月陆上风机中标均价环比小幅上升。10月陆上风机中标均价环比基本持平。10月陆上风机平均中标单价为1739元/kW，同比-19.53%，环比基本持平；最低中标单价为1540元/kW，同比-23.76%，环比+1.32%；陆上风机含塔筒平均中标单价为2139元/kW，环比-9.63%，最低中标单价为1582元/kW，环比-19.49%；海上风机（含塔筒）平均中标单价为3650元/kW，环比+17.33%，最低中标单价3650元/kW，环比+17.33%。