【兴证金属.邱祖学团队】再论周期：周期的宿命是什么？
1、周期的宿命是什么？为什么过去十年给大家的印象中周期即为波动，商品价格涨涨跌跌，投资者逐渐形成了“波动就是周期”，这是这轮商品价格&股票股价背离的主要因素，实际上这个周期板块形成了强烈的“一致性”预期差。2018年钢铁股PE仅为3-4倍，但持仓却是历史性低位，这是最直接的体现。实际上商品价格剧烈的波动，供需平衡表的修复核心动力来自于供给端，价格涨跌实际上反映了供给端修复程度和速度。

2、供给曲线越发陡峭，供给端快速修复供需错配或成过去式：无论是受供给侧还是碳中和影响最大的黑色系和电解铝，还是市场化供给端出清的铜等品种，资源端供给曲线已不再像以往可以快速修复需求带来的缺口，供给曲线随着碳中和政策施行左移明显，并且越发陡峭，这决定了商品价格未来的波动性下降，商品价格维持再高位运行。

3、金融因子仅为锦上添花，商品价格的核心依然是供需：我们曾无数次强调，金融因素决定商品价格的斜率，而不是高度，商品价格的核心依然是供需，无论货币政策如何变化，实际的供需才是根本。

4、工业品种选择上继续强烈看好铜、铝板块，推荐紫金矿业、西部矿业、中国有色矿业（1258）；电解铝继续推荐神火股份、云铝股份和南山铝业（5月金股）。

5、能源继续继续体现资源溢价的逻辑：短期锂精矿短缺严重，资源自给率高的品种将享受溢价，建议关注天齐锂业、融捷股份、赣锋锂业、永兴材料等。

6、战略配置贵金属：通胀渐行渐近，贵金属被严重低估，不要谈数字货币对贵金属替代，数字货币本质是风险资产，同贵金属没有可比性。买入银泰黄金、赤峰黄金和中金黄金。