继续强调铝行业逻辑 铝价的上涨仍持续且超市场预期
37度冰
超短追板的半棵韭菜
2021-09-09 11:05:15
电解铝环节前期供需双弱的局面向着供需缺口扩大的局面改变，目前看不到有效的缓解方式。一方面因为疫情、限电、天气、缺芯等因素，8月可能是下半年国内经济的低点，9月以来需求环比改善，跟踪的各类铝加工产品开工率在逐步恢复；另一方面周频运行产能仍在环比下降，但上周末新疆/广西的开工率为94%/93%还未充分反应能耗控制的影响，后续仍有下降可能。电解铝社会库存在9月重新进入下行通道，最近半周库存下降0.5万吨，我们判断铝价的上涨仍然持续且将超市场预期，整体产业链的利润将持续拉阔；
一体化龙头标的中国铝业：1）产能在国内分布较广，受单一地区限电影响实际产量较小，2）铝价高企的条件下，原来的成本劣势反而成为更大的利润弹性，3）不要忽视氧化铝环节的利润增厚，公司每季度外销氧化铝接近250万吨，氧化铝每上涨100元季度利润增厚1.6亿左右，氧化铝价格已经上涨700元/吨且仍具有上行空间；
成长型铝标的索通发展：1）阳极环节未来五年每年60万吨产能增量，保障确定性成长，2）发改委阶梯电价下，公司的估值中枢将进一步提升，3）不要忽视阳极环节的利润弹性，9月阳极价格超过5000元/吨，上涨已超过2000元，市场担心因为成本抬升而单吨利润并未拉阔。但9月阳极价格调整超过300元，考虑到阳极的3-4个月生产周期，结合冬季的限产，我们判断阳极的单吨利润在Q4可能超过600元/吨，季度利润可能增厚0.4-0.5亿，在成长型估值下极具市值弹性；
煤铝共振标的露天煤业，电解铝弹性标的神火股份、云铝股份
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