【卖方研报】亿纬锂能：加速扩产铁锂和三元大圆柱跻身准一线，股权激励定收入增速基调表领导层决心
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🌼加速扩产
1、10月28日：与成都经济技术开发区管理委员会签署《亿纬锂能50GWh动力储能电池项目战略合作框架协议》，其中一期20GWh，二期30GWh。

2、11月4日：与荆门市人民政府签订《战略投资协议》，投资305.21亿元建设年产152.61GWh的荆门动力储能电池产业园项目。而21年6月10日和8月4日公司与荆门高新区管委会签订的两份协议同步中止。

3、11月5日：与荆门高新技术产业开发区管理委员会签订《合同书》，投资62亿元建设20GWh乘用车用大圆柱电池生产线及辅助设施项目+16GWh方形磷酸铁锂电池生产线及辅助设施项目，

从总规划看：1）新增成都基地50GWh产能规划，用途系动力+储能；2）更改荆门基地总规划产能为152.61GWh（此前为134.5），我们预计公司总规划达269GWh，权益产能达247GWh。

从荆门落地产能看：1）新增20GWh乘用车用大圆柱（4680&4690），目前明确在做大圆柱的车企系特斯拉、宝马；2）16GWh方形磷酸铁锂，从潼湖二期转移过来。

❗我们预计公司动力&储能落地总产能（不包括参股SKI、潼湖HEV/48V）达122GWh（乘用车77+储能&商用车42+两轮车3），预计21年底总产能达32GWh（乘用车12+储能&商用车17+两轮车3），22年底总产能达82GWh（乘用车52+储能&商用车27+两轮车3）。

🌼股权激励
授予股数1760万股，授予价格为76元/股，激励总人数为1639人。公司考核目标为：21-24年收入分别不低于163/261/418/669亿元，复合增速60%（高于行业）。

公司今年前三季度实现收入114亿元，我们预计21/22年收入达168、288亿元，从股权激励目标看大概率可实现。

🌼投资建议
公司加速扩产系看好下游需求，并且在铁锂和大圆柱两条路线上重点布局，再次展现领导层的战略眼光，此外推出第三期股权激励计划，收入目标年增速达60%，高于行业反映了领导层对未来发展的信心。

短期预计公司21年、22年实现利润32、45亿元（其中本部利润14、24亿元），对应当前估值67X、48X，中期看好公司25年市占率达10%，动力业务盈利60亿元，40X估值下仅动力业务2400亿市值，继续保持“重点关注”。