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高瓴资本最新路演纪要202106
OO1柒動鎏氣人
超短追板的机构
2021-06-20 19:30:18

高瓴原本有综合性基金可以投科技领域为何要单独推出科技产业赛道 的专项基金?

高瓴资本表示核心原因是近两年这个领域好项目的数量质量以及 对于资金需求量非常大

由于综合性基金需要有行业分散度的考量不可能在某个赛道占比过 高而短期在硬科技产业领域的投资机会非常多为了更好捕捉赛道机 会不错失一些优质项目也为了更好助力这些未来的国家核心技术创业公司的发展高瓴单独做了一个专门针对科技赛道的基金

高瓴认为无论是在需求端还是在供给端过去12~18个月以及未来 的3~5年都是一个历史性的前无古人后无来者的结构性的窗口 期

之所以会有这样的窗口期有三个理由:

第一由于国际政治形势变化使得国产自主技术自主研发和一些核 心的具有国家战略领域国产替代需求变得尤为迫切

比如这两年困扰华为的核心原因在于芯片和半导体的卡脖子技术还 需要依赖进口

两年前正式爆发的华为事件使得全国上上下下都意识到整个集成电 路和半导体是中国的战略重心中国未来有非常强烈的国产替代需求国内各种类型厂商对于半导体和集成电路的需求非常大

第二为了响应国家的战略号召过去中国出台了一系列有利于产业发 展的政策以及资金扶持特别是科创板的设立以及通过大基金国有


 金融机构去定向扶持科技领域相关的被投企业和早期创业公司这都对 国内硬科技产业有明显促进

在高瓴看来对于投资人来说这是非常好的事情不仅加速创业企业 的发展速度也大大增加了投资的退出机会以及企业的上市速度

第三由于国际政治的变化加上过去这一年半时间的疫情影响大量 海外高端科研技术人才决定回国进行科技领域的创业

改革开放40年来中国向发达国家输送了无数留学生绝大部分留学 生都是从事工业或者基础科学等相关行业高瓴内部做过统计中国在 科技相关领域工程师的人才数量是全世界最领先的

现在各种各样的优秀海归最近都在回国都在陆续创业这两年整个 硬科技领域创业项目的质量也得到了非常高提升这个阶段看到了一系 列非常高质量的投资机会

另外国内本土人才的培育包括各高校和科研院所的教授博士博 士后还有国内优秀的科技企业比如华为百度大疆等等他们的 技术人才和一些核心高管这两年也到了一波出来创业的浪潮

整个赛道无论是在需求端还是在供给端发展速度行业供给的质量数量都在不断提速

对于科技产业赛道高瓴资本的实践和思考结果有两个:

1高瓴希望找到的是赛道里面最优质的商业模式以及最顶尖的团队 或者是创业者


 其认为自己已投公司非常大的特点就是这些公司在技术的前沿性和 领先性上基本上在全球都能做最好

高瓴不太会投技术的跟随者或模仿者或是在某个技术领域的三五名也不满足于做到全中国最好而是希望布局全球或者说未来有潜力成为 全球最优质的一流企业

2目前高瓴在科技领域布局的公司生命力都非常强没有出现国公 司做不下去了或者整个投资失败了的情况

因为整个科技产业领域的公司跟消费领域不一样就是 TO B企业的 韧性相对比较强可能一个方向不成功就会去找新的业务方向和新的 增长点

从企业端来说现在已经进入到一个全面信息化的时代基本上各个 领域对于这些技术的需求都很强烈好的创业者高瓴在前期可以给他 充分的时间去摸索方向创业者也有能力去调整创业方向因为这个赛 道本身非常大给投资的成功率提供了非常好的条件

在这些实践和思考之下高瓴科技产业投资基金的三个投资策略:

第一聚焦技术端的新趋势:包括汽车电动化/电子化/智能化半导体 产业化新技术新材料和新能源革命

第二聚焦最强团队:全国或全球一流的研发团队第三聚焦高技术壁垒稀缺性的优质项目


 高瓴认为很明显这两年符合这三个聚焦的项目数量越来越多背后 的原因就是需求端供应链端还有中国的工程师和人才红利以及政 策和资本市场的各种利好

现在确实是吸引了大量优质的国内以及海外华人的创业者回国来创业这两年给了这个赛道以非常好的结构性的投资的窗口期的机会

高瓴发现国内硬科技行业不仅是从创业团队的质量包括整个公司的 质量这两年的进步都远超过去的十年甚至是20年

特别明显的一个领域就是半导体领域因为原来一流的半导体公司都是 海外公司这两年随着各种各样高科技人才的回流高瓴在这个领域都 看到了跟国外缩短差距的曙光和机会

还有一个重要原因是科技产业跟消费不一样它需要上下游产业链的 完备性过去几年中国制造不断提升和完善在一些细分领域国内 产业链的完备性能够给研发技术提供非常好的支持包括提供一些非常 好的使用场景

高瓴把整个科技领域的投资方向总结归纳成了4大类并已在这四大领 域陆续投出了一些项目

高瓴认为未来2~3年甚至3~5年里这四大类赛道的雪道非常长是 非常值得布局的大赛道

第一个赛道是这两年非常热的集成电路和半导体领域

第二个领域是前沿科技类项目其中包括量子计算脑机计算和航空 航天载人的宇宙飞船相关项目


 对于这个领域的布局在商业应用前景没有被证实的前提下高瓴在投 资上就会比较谨慎

第三新能源或者是新动力车

高瓴认为有别于传统车的核心不在于新能源因为所有传统车厂也做 新能源车而更实质的原因是它们是把车看成了一个智能化终端更 多会在这个终端上去实现各种智能功能其中一个非常大的方向就是智 能驾驶

第四新终端

新终端的典型代表是智能硬件而智能硬件的表现形式非常多大到用 于工业领域的机器人也包括无人机飞行器汽车这些上去特别亮眼 的项目也有更加贴近家用和个人消费者市场的比如扫地机器人家 庭智能机器人

高瓴资本就上述四个领域给出了五个很具体的投资案例以及对这些投 资项目的思考

1量子计算项目:国仪量子

2020年10月份高瓴投资了国仪量子

在高瓴看来该公司的赛道非常巧妙切入了量子计算目前商业化成熟 率最前面的细分市场就是科学仪器的市场


 科学仪器的使用者企业端只占到了一部分还有非常多的全球高校和 科研院所研究机构以及各国政府他们出于各种各样的科研目的需 要定期去采购相关领域的仪器

整个市场的整体规模不是特别大将近100亿美金的市场但市场对于 这种精密量子测量仪器的需求度非常高行业的集中度相对也比较高

中国的高校数量非常庞大整个科学仪器的市场占全球比重相对比较 高占比超过了10%这类科学仪器常年依靠海外进口在高瓴看来国产替代在长期肯定会成为一个趋势

高瓴认为国仪量子的竞争力比较高因为背后有一些核心技术壁垒特别是它有一个增强型电子传感器它是量子精密测量仪器的核心元器 件可以保证整个测量的精度和稳定性

这是一个高校孵化的项目是中科大副校长杜江峰院士的弟子出来创业 的项目杜江峰是中国量子物理和核量子计算领域的专家国仪量子的 创始人贺羽是他的学生

高瓴资本评价贺羽时称:一个非常典型的天才学霸他是中科院少年 班的毕业生18岁就已经大学毕业了很早就从事创业作为90后的 创业者在这个领域是我们非常看好的年轻的成功的科学家

目前公司的研发产品化还有工程化的能力非常强产品已经卖给了 国内甚至国际上非常多的科研院所

公司成立时间不长只做了两三年时间但无论从营收还是利润都有 非常好的财务表现


 目前高瓴正在帮公司进行上市前的筹备最快有望明年实现资本市场 上市

2半导体产业案例:壁仞科技和芯迈科技

高瓴认为集成电路半导体是雪道最长机会最多对投资金额的要 求可能也最高的赛道

从两年前中美贸易战开始中国在半导体产业受到的挑战相当大因为 中国是全球对于芯片需求量最高的国家芯片需求量大概占全球50%这个领域的供给相对比较集中基本上大的芯片供应厂商都是在美 国日本韩国还有中国台湾

目前中国对于这个领域还高度依赖进口但也非常明显地意识到长 期一定要在这个领域实现国产替代而且要加速替代各种各样的原因 使得这个领域这两年的好项目非常多

在半导体这个细分赛道上高瓴把它分成三个方向:车载半导体高性 能计算半导体和功率半导体

这几个赛道有个共同点:市场规模足够大高瓴认为在半导体领域中国公司未来有能力做成千亿甚至万亿级独角兽的机会

对于高瓴资本来说首先要做到的就是一定要抓住大的芯片机会比如 说 GPU(注:图形处理单元))DPU(注:数据处理器)一些车 载功率半导体都是非常大的赛道

高瓴认为如果团队靠谱技术也靠谱除了中国本身的市场需求包 括海外一带一路国家的拓展未来中国本土的半导体企业不一定很快


 能做到第一大但至少是有机会做到世界前三大真正投入的公司未来 都具备挑战目前行业全球霸主的地位

对我们来说唯一需要的就是耐心;还有一定要去资助整个行业里 面最好的人才和最好的团队

在这个领域高瓴有两个代表性的案例

一是今年完成投资的公司——壁仞科技公司总部在上海核心产品 是比较火的 CPU产品

在高瓴看来这家公司的产品需求和应用前景非常大可以做成软硬件 一体的通用性计算平台帮助非常多企业提供一体化的解决方案

目前国内在这个领域在全球的市场大概会分成两类公司就是所谓通 用型的GPU和人工智能芯片

一类是海外巨头包括英特尔AMD国内华为海思也是这个领域具 有全球竞争力的公司这些大公司无论从销售规模还是资金实力人 才目前为止是明显占优势的

还有一类包括壁仞科技在内相对比较专注做人工智能芯片和GPU的 公司这类公司目前从体量上来说跟海外还有差距但是高瓴认为他 们团队的能力对这个领域的专注程度具备了未来逐渐去挑战国际巨 头的潜力

之所以投资壁仞科技除了看好它所在的新生赛道之外高瓴看重的是 其团队


 高瓴资本投资看重企业的生意组织环境和人在这四个维度上每 个产业的占比会稍有不同

在科技产业领域高瓴特别强调团队本身的能力原因很简单:科技赛 道的创业是有门槛的技术竞争本身非常残酷技术好与不好很难粉 饰一定是靠实打实的实际结果让市场知道并形成共识

在高瓴资本看来壁仞科技的团队非常豪华其创始人张文原来是 商汤科技的总裁专门负责商汤的商业化这也是壁仞科技在至今不到 两年的时间商业化进展非常迅速的原因

高瓴资本称:它(壁仞科技)今年开始就已经有了一些收入我们预 计到明年它的芯片就可以正式销售了到时候就会有更加大规模的 销售收入

另外壁仞科技的首席科学家原来是半导体的国际巨头之一英伟达的 资深架构师也是英伟达GPU计算模块组的核心成员

壁仞科技负责软件生态的负责副总裁是原来华为的首席科学家在加 入华为之前也是高通的高级总监当时高通的第5代 GPU架构由他负责 领导整个研发工作

高瓴资本认为壁仞科技团队的综合优势非常强其中既有科研领域的 大拿做过非常多的最领先的 GPU技术的资深架构师和核心的技术总 监也有像创始人这种比较好的商业化人才

高瓴反复强调对于研发技术的商业化高瓴的关注程度非常高因为 好的技术能不能让市场真正买单让大规模的客户认同并且愿意为技


 术付费当中还是会有一些gap需要看整个创始团队的商业化能力这也是高瓴投资时非常重要的标准

如果技术看上去很强但并没有特别明确的商业应用场景或者说用户 并没有表示出明确的付费意愿对于这类投资高瓴会非常谨慎

在高瓴资本看来目前为止无论国仪量子还是壁仞科技这类项目 的共同特点就是商业化已经非常明确有确定客户愿意付费且持续付 费还有越来越多客户跟进在这种情况下高瓴才会进行投资布局

除了壁仞科技高瓴在整个集成电路和半导体里面最知名的大项目要数 芯迈科技

芯迈是高瓴去年完成投资的投资金额将近20亿元人民币高瓴认 为这虽然还是一个创业阶段的公司但公司并不是严格意义上从零开 始做的

高瓴资本称矽力杰算是亚洲最大的模拟芯片公司最早在台湾上市后来把韩国最大的模拟半导体买了下来越来越多的需求订单都转给 了它这就是为什么高瓴愿意在芯迈投入这么多的资金

高瓴认为芯迈在未来5年和10年之后非常有可能成为全球最大的芯 片公司之一它目前旗下的所有产品线全部对标了整个芯片领域的两 大巨头一个是英飞凌另一个就是德州仪器

它们的应用场景也非常广泛包括手机终端手机屏幕充电装置LCD的电视机和显示器屏幕还有一些非常大功率的元器件手机的充 电适配器以及一些5G基站等等这些领域本身的需求和市场规模也 非常大


 高瓴对其判断是:由于芯迈是矽力杰的董事长创办的它的整个核心团 队在这个领域的经验已经有10年甚至将近20年而且研发能力也很 强公司300多个人有200个都是相关领域的工程师可以先吃到国 产替代的红利

另外芯迈的需求端前景相对比较明确这种机会不是那么多一旦发 现了这样的机会对于高瓴来说这种机会是不可错过的这种大的芯 片风口和潜在的大的赛道机会高瓴是一定要抓住的

芯迈另外一个好处就是它的产品符合高瓴投资的另外一个标准就是 它的技术能力从全球来看也是在第一梯队

高瓴认为半导体一旦国产替代有一拨人会从低端市场切入做的东 西足够便宜成本低但这些公司不是高瓴关注的公司因为这些公司 的投资门槛比较低护城河是不够的

高瓴所投的所有赛道上的细分公司它们都是在做难而正确的事情都 是全球领域看最好的也就是说性能最高端和最优质的技术才是高瓴 愿意去资助的

3智能驾驶案例:地平线机器人

高瓴认为得益于智能电动车大浪潮智能驾驶相关产业链未来一定会 保持非常高速的成长

高瓴资本称全球智能化的市场规模是一个超万亿美元的市场(估计在 2030年)据其测算智能领域每年增长率至少能达到40%甚至接近 50%的水平


 有这么大市场空间成长速度这么高的赛道这是一个非常具备投资 价值的赛道

在这个赛道高瓴资本于2015年投资了地平线机器人当时是非常看 重这家公司的创始人

创始人余凯本身是技术大拿原来是百度研究院的首席科学家在 2015年公司创立的时候最早还没有开始做智能驾驶而是做机器人 的但后来余凯很快意识到自动驾驶才是更加适合切入的赛道现在 公司的智能驾驶芯片进程已经非常好了

在高瓴看来地平线机器人是国内第一家芯片可以真正上车的科技公 司从今年开始它在某些车型上正式投入量产在中国开辟了国产车 大规模量产作为自主研发的 AI芯片第一家它的商业化的进展也非 常优秀

其中高瓴为其对接了非常多的资源包括长安红旗奥迪上汽广汽比亚迪还有博世等等一系列国内外整车厂都已经跟地平线展 开了合作

4新终端案例:云鲸智能

高瓴认为新终端能大规模应用在农业工业以及商业领域也能够进 入家庭

随着智能技术不断小型化和低成本化现在每个人家里少则会有一两 个多则可能会有三五个智能的终端设备比如在农业领域的无人机无人机在疫情期间起到了非常重要的作用


 比如一些探测投递物流运输都是包括一些农业上的耕种都是 靠无人机来完成的

除了农业之外所有的工业机器人甚至在医疗端所应用的手术机器 人再到C端每个人家里都会有的扫地机器人大疆更偏娱乐性质的 无人机到家里各种各样的智能的语音设备智能音响设备等等整个 消费端对于新终端产品的接受程度也在不断提升

在高瓴看来这个赛道的品类非常丰富应用场景也非常多元是一个 非常吸引人的投资赛道

在这个赛道上高瓴的代表性投资项目是云鲸智能这是原来大疆核心 团队出来创业的项目2016年在东莞成立也是在国内本土做智能机 器人领域一个比较早介入的公司.

目前它的扫地拖地一体的机器人已获得较广的市场知名度和认可 度

高瓴资本分析认为扫地机器人的市场增速非常大基本每年都以50% 多的速度增长即便如此目前在一线城市的渗透率只有5%不要说 内陆城市了但美国智能扫地机器人全国平均是16%的渗透率这说明 中国未来细分赛道的成长空间非常大

现在高线城市的基本上都是双职工特别在三胎政策以后职工家庭忙 小孩忙做饭加上90后越来越懒扫地机器人深受年轻人的欢迎

高瓴资本称不要小看拖地机器人它的产品复杂度非常高技术领域 软硬件一体包括在工艺方面都有一些核心竞争力不是大的家电厂商


 切入这个赛道就能立即赶超背后有一定的技术壁垒



作者:价值投资日志刘文权
链接:https://xueqiu.com/8150711211/185295894
来源:雪球
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