风险提示：本文仅用于逻辑交流，不作为投资建议。京沪高铁公司是京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体，通过委托运输管理模式，委托京沪高速铁路沿线的北京局集团、济南局集团和上海局集团对京沪高速铁路进行运输管理，并将牵引供电和电力设施运行维修委托中铁电气化局集团进行管理。公司主营业务为高铁旅客运输，具体主要包括：（1）为乘坐担当列车的旅客提供高铁运输服务并收取票价款；（2）其他铁路运输企业担当的列车在京沪高速铁路上运行时，向其提供线路使用、接触网使用等服务并收取相应费用等。京沪高铁本线路以及收购的京福安徽公司所辖线路，均连接了我国重量级经济发展区域，区位优势突出。其中，京沪高速铁路纵贯北京、天津、上海三大直辖市和河北、山东、安徽、江苏四省，连接“京津冀”和“长三角”两大经济区，北向南分别为：北京南站、廊坊站、天津西站、天津南站、沧州西站、德州东站、济南西站、泰安站、曲阜东站、滕州东站、枣庄站、徐州东站、宿州东站、蚌埠南站、定远站、滁州站、南京南站、镇江南站、丹阳北站、常州北站、无锡东站、苏州北站、昆山南站和上海虹桥。京沪高铁及京福安徽公司辐射区域经济增长快，人口密度大，城市化程度高，拥有良好的客流基础。一、客流量恢复。春节以后随着商旅需求持续增加，京沪高铁的客流量持续提升，进入2月基本恢复到19年95%的水平，京沪高铁的客流量基本恢复到疫情前的水平。二、票价小幅提升。京沪高铁在2021年实行浮动票价机制，名义票价有10%-20%的上涨，但是后期受到疫情影响，实际没有上涨。但当前票价相比19年有6%-7%的上涨。国金证券发布研报称，居民疫后出行意愿提升，短期客运量迎来修复，春运铁路单日客流高峰恢复至2019年98%；中长期京沪高铁亦可通过减少追踪间隔、改变车型结构提升客运量或跨线车次。京沪高铁在2次调价后二等座最高票价较2019年固定票价高19.7%，均价高6%。未来商务出行刚性需求与京沪航线机票涨价为进一步提价提供支撑。三、成本相对稳定，2016-2019年公司营业成本CAGR仅2%，多项成本项为固定成本，收入增长后盈利弹性较强。市场预期京沪高铁23年利润有望恢复到120亿左右的水平，基本和19年持平，24-25年京沪高铁净利润有望进一步恢复到150亿以上的水平。按照25倍左右的估值计算，京沪高铁中期市值在3500-4000亿的水平，相比当前2500亿左右的市值水平还有比较大的提升空间。（以上资料部分借鉴国金证券郑树明/王凯婕团队研究成果）路网服务，是中国高铁网运分离的一种运营机制。在网运模式中，网是指高铁线路，归京沪高铁公司所有，但京沪高铁公司并没有高铁列车和司机乘人员，所以将高铁线路运营委托给各铁路局管理，高铁公司收取高铁线路使用费，即路网服务费。