新增推荐!国机精工:轴承+超硬材料构造成长潜力,提质增效可期【国金机械】 预计公司2022-24年归母净利润为2.2、3.1、4.1亿元,复合增速35-40%,对应23年估值约20X。 轴承业务:特种轴承夯实基本盘,高端民用轴承引领国产替代。公司特种轴承主要应用于航空航天领域、收入约占公司轴承行业收入的一半左右,处于国内垄断地位;受益于国家航天蓬勃发展,公司特种轴承需求稳健,预计22-24年收入复合增速为25%。民用轴承领域,公司看好风电行业长期发展趋势,将推进大功率风电主轴轴承的产业化。公司携手东方电气,陆续开发了国内首台4.5MW/7MW/10MW单列圆锥滚子主轴轴承并进行装机,已实现5-7MW双馈机型SRB主轴轴承和半直驱机型TRB主轴轴承批量供货;目前具备风电主轴轴承、偏航变桨轴承、齿轮箱及电机轴承年产能各1500台套,随着公司产能投入,预计公司22-24年风电轴承收入0.85、2.3、3.3亿元,同比增长113%、171%、43%。 半导体耗材领域国产替代,CVD法金刚石持续投入。国内半导体划片刀和砂轮等耗材市场主要由日本Disco、美国K&S等垄断、市场份额约80%。三磨所的划片刀、减薄砂轮等产品凭借质量和性价比优势,已经实现对华天科技、长电科技、通富微电等批量供货。我们估计2022年我国这块市场空间约20亿元,公司进口替代空间值得期待。公司于2022年12月推出定增预案,拟募集资金不超2.84亿元用于CVD法大单晶金刚石项目(二期)建设,建成后将新增大单晶金刚石65万片/年的产能。当前培育钻石应用最为成熟,随着其在珠宝首饰领域逐步得到认可,有望为公司业绩注入增长极。此外,22年年底,公司六面顶压机产能已扩至400-450台/年,总体规模稳健增长。 重视提质增效,利润释放可期。1H2022,三磨所和轴研所净利率约19%、16%,盈利能力总体较高。过去几年公司民品轴承大额资产减值和信用减值较多。我们判断,公司资产质量已逐渐优化,未来预计随着公司核心业务的发展以及国企注重提升经营质量,公司利润有望顺利释放。国机精工4月13日在互动平台表示,公司与中芯国际的合作业务已测试通过,并逐步加深合作,业务较前期有所增长。