恒润股份-润六尺算力租赁最新调研纪要

2023-11-06
1，中国电信临港项目已经签署协议，后续即将由润六尺进行落地。该项目在中国电信内部意义重大（电信临港和上海电信是并列的单位)，项目算力规划巨大。考虑到运营商因为合规风险后续将无法购买英伟达服务器，中国电信在临港项目上将依赖润六尺的拿卡能力。

2，六尺集团和新华三关系密切。紫光集团入股了六尺集团下面的六尺云。在很多项目合作方面，六尺也为新华三提供了运维和调优服务。

3，关于拿卡能力方面，从国内AI发展的角度，虽然公司不愿意也不想这一能力成为公司的核心优势，但是美国的制裁使得公司这方面能力凸显。这主要归功于公司超前的认知，大胆的决策和迅速的行动，使得公司提前锁定了大量卡源和服务器。

4，在制裁立即执行导致供需严重错配的情况下，公司也在加速推进今年和明年的规划，尽量都提前完成。现在已经到手6000 P算力，完成了今年的目标。还有两个月时间，将努力超额完成更多的在手算力目标。明年的40000 P的目标，不仅时间上会提前完成，总量上也会超额完成。市场不需要担心公司的渠道，公司现有的囤货可以满足这些需规划，且未来有多渠道保证卡的供应能力。

5，公司在美国禁令之后，大举在国内市场扫货，尽量先将国内渠道里面现有的库存买入。公司将加快释放自身囤积的卡源。公司规划较大，未来将有几千台服务器到货，具体数字以公告为准。

6，国内英伟达高端算力价格暴涨，公司接触到一些公共报价，已经到了18w 每P来计算。现在的涨价，远没有到终点，未来随着算力更加紧张，价格还得涨。如果按照18w /P每年的话，一台16P的H800服务器，如果能够租满一年，收入是288w，一年回本。

7，现在大厂算力也不够，上周阿里等大厂不再对外出租高端算力。因为大厂普遍囤卡数量不够，未来大厂的算力能满足自身的需求都不够，比如说大厂未来训练自己的大模型大概率算力都不够。

8，政府也出台了算力券补贴政策，补贴算力提供商和算力使用者，补贴可能有公开报价的20-30%，甚至对于创业型企业有50%的补贴。如果纳入算力券，能够额外提高算力提供商约30%的净利率。

9，A800和H800实际使用寿命能超过7年，预计7年之后，才会有一些卡出现不良率。

10，公司在积极考虑国产算力，并和国产算力公司有深入接触。

Q：公司是否会提前完成今年的规划，以及明年规划会如何落实？

A：公司已经做好了储备，很有可能今年能提前完成规划，同时明年的整体规划量也会落实。公司还有设立算力联盟的未来目标。   

Q：最近扫货数量是否确实增加了？公司价格上涨的情况如何？

A：确实扫货数量有所增加，但具体信息公司还是秉承着低调原则。市场价格可能会上涨30%，因为供应较少，同时云端也供应不了了，而且OA的卡占比太高了，基本上太高了，而且跟我们国产的话可能在性价比上它不是%几十，可能是几倍的问题。

Q：市场供给是否紧缺？预计价格上涨还会有多少空间？

A：市场供给比较紧缺，价格可能会上涨30%，因为供应较少，同时云端也供应不了了，而且OA的卡占比太高了，基本上太高了，而且跟我们国产的话可能在性价比上它不是%几十，可能是几倍的问题。

Q：公司是否有丰富的算力储备？

A：公司有4万p的超预期规划，并且锁定了部分产能。与临港等地开展合作涉及多方面需求的满足。未来公司也会建设更高性价比、更实用的机房，包括水冷、冷板和静默式等。

Q：公司开展算力租赁业务的项目周期是多久？

A：公司通过政策认知扶持等方式优先使用用户最贴近性价比最高的机房，周期相对较短。此外，在等待国产化和国际政策缓和的过程中，公司也会建设未来的高性价比机房，进一步布局。

Q：各级政府对公司算力业务的补贴政策怎样？

A：政府出台的补贴政策力度比较大，主要分为固投和算的券两块，分别面向基础设施提供者和商业使用者等。大的补贴加在一起，基本上能达到净利的30%以上。

Q：前景如何，客户做大模型需要多大规模的锻炼？

A：公司可以建立大规模的锻炼供达摩型训练，目前锻炼资源紧缺，公司考虑与其他公司组合，形成更大的联盟，多实现几个供大模型训练的集群。

Q：您之前提到了规划计算能力匹数的问题，可以介绍一下恒润股份的规划是按照多少匹来做的吗？

A：最早恒润股份在建智能中心的时候并没有规划匹数的概念，之后参与福建省电合作的项目规划了400匹，但目前只落地了105匹。恒润股份目标规划为今年达到6000匹。按照友商公告来看，h800是16匹一张卡，这个也是恒润股份内部规划时可以使用的算法之一。

Q：目前租赁算力的价格很高，能介绍一下按照一台机器16匹的数据来算，恒润股份的租赁价格大概每匹是多少钱？这个价格还会上涨吗？

A：目前恒润股份的GPU算力租赁价格已经涨了30%，并且随着算力市场的爆发，涨价的区间还会继续扩大。其他上市公司的公告显示，租赁价格甚至涨到了一年18.5万，按照一台机器16匹的数据来算，这个价格应该就是每批每年18.5万。

Q：关于恒润股份的投资交流会议

A：询问了关于公司订单、价格以及租期的问题。回答者回答了这些问题并透露了一些相关信息。

Q：H800机器的租金如何计算？

A：H800机器的租金是根据每年的租金乘以需求的机器数量计算的。

Q：有关长期订单的问题，请问长单是指两年还是三年或更长？

A：长单是指至少两年的租期，在禁运开始后，越来越多的客户选择签订两年的合同。

Q：关于补贴的问题，公司在定价时是否考虑了政府的一些补贴？

A：在定价时，公司暂时不考虑补贴，根据商业逻辑进行定价。

Q：关于服务器到货情况的问题，公司是否可以分享一些具体细节？   

A：公司目前每天都有到货，近期也有很多云连锁的订单提前释放，以满足需求。

Q：英伟达禁令对公司发货状态的影响和政策，是否方便分享一些信息？

A：英伟达禁令下，目前官方渠道无法发货，但公司正在寻找解决方案，希望能够释放L40和A800等产品。

Q：关于卡片的折旧年限和是否需要转购国产AI芯片的问题，请问如何解答？

A：不同类型的卡片折旧年限可能不同，而专业卡片的折旧年限可能更长一些。回答者表示，专业卡片的保值率在国内可能还可以维持相当长的时间。

Q：公司在国产化方面的规划如何？

A：恒润股份在国产化方面布局逐渐完善，目前与国内头部芯片厂商及不同行业进行合作，同时也为地方政府提供国产和商用两种方案。公司愿景是向应用和研发端去靠拢，达到共赢状态。

Q：现拥有的NV卡是否存在不能联网的问题，导致数据无法处理？

A：若拿到的是H800系列的产品，不存在该问题。因为在制程上是为定制用的。若使用较高性能的产品，如H100，可能存在被限制的情况。公司计划向英伟达一样，提供云端算力或更高性能的算力。并通过合规形式提供给国内云厂商等，即使某些形式无法走通，该专利在国内仍可使用。

Q：公司的规划和目前供应与需求的差距如何？

A：公司今年的规划是6000匹算例，预计能在11月全部落地，若能超规划完成，明年将加快节奏，力争实现超过4万匹算力的目标。与会者提到大厂之间的需求无法满足自己模型的需求、国内要做对标美国GDP4的模型等等，具体的需求量级并不好给出，但可以从一些细节反映供需矛盾的激增。公司正努力满足诸多行业的不同需求，包括与多地合作建立计算中心，尝试解决需求供应的问题。

Q：显示出了众多客户和政府对公司的优势及算力补贴的强烈需求，请问公司是否有扩大产能的计划？

A：公司目前正考虑与其他几家算力企业合作，组成算力联盟，共同满足国内算力市场的需求。公司有运维能力和渠道优势，并且有国资平台控股，灵活性和资金都充足。公司希望在高端算力硬件方面尽力帮助其他企业，为打造更好的数字化基建渠道做出贡献。

Q：在目前的市场环境下，算力市场紧缺，而公司在商业上受到租赁价格上涨等因素的支持，请问公司预计在未来的竞争格局中，会如何保持自身的业绩兑现？

A：公司在后续的发展中会秉持"持续改善竞争格局"的产业理念，认为行业有长期发展空间和潜力。与其他企业的合作和公司自身优势将为业绩兑现提供支持，预计公司在竞争格局改善的情况下能够持续保持良好的业绩表现。

Q：是否有进一步的扩大规模和发展的计划？

A：公司希望真正把事业做下来，并加快发展步伐，落实规划和愿景。目前国内算力市场向好，公司将与其他算力企业组成算力联盟，共同满足市场需求，为数字化基建渠道开辟更广阔的空间。公司还将在高端算力硬件方面提供帮助，并持续关注市场发展，做好整体情况