1月23日 (《幻兽帕鲁》热度高，关注游戏板块机会)-韭研公社

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1月23日 (《幻兽帕鲁》热度高，关注游戏板块机会)

主线观察

2024-01-23 21:02:52

(网络纪要，审慎参考，仅转发，不代表任何投资建议，侵权请私信联系删除。）

风险提示：出处不明，请审慎参考。

【国君策略方奕｜A股走势和节奏】股票的判断，我认为：这周，很快会看到一个由交易冲击形成的低点（雪球和两融，雪球风险昨日已出清大半），在春节前应该能够看到一个弱修复；

但是在春节后之后，我认为股票市场还会有调整的压力，两会预期miss+一季报下修，3-4月市场底部预计会走出来，低点我们目前维持23年Q4给的看法2600-2650附近，震荡还会有段时间。

转：我认为今天市场应该是稳了

1）ETF上没有国家队身影，可以被认为是市场自然反弹

2）虽然有点小作文，但群里大佬告诉我真有pz基金，且还没入场

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【中金科技】中期业绩确定性与远期变革空间兼备，继续看好光通信板块

今日早盘光模块板块表现活跃，截至当前，中际旭创+3.07%，天孚通信+4.97%，光迅科技+5.57%，源杰科技+4.92%，华工科技+5.24%，新易盛+2.99%，剑桥科技涨停。

Meta CEO称24年底前将构建35万块H100算力。近日，扎克伯格称Meta长期愿景是构建通用智能，到2024年底将购买超过35万块的H100 GPU，算上其他类型的GPU，24年底公司将拥有等同于60万块H100的算力。我们认为35万块H100的采购量高于此前市场对Meta不足30万块H100的普遍预期，其AIDC供应链核心企业的业绩成长预期有望进一步提振。

台积电上修24年营收指引，美股科技股板块上周五领涨。台积电在23Q4业绩会表示看好AI长期发展，上调AI营收占比预期，目标到2027年AI占收比将从10%左右提升到15-20%，其中采用N3制程节点的算力芯片有望成为重要收入贡献来源，我们认为此次业绩上修彰显旺盛算力需求。超微电脑发布业绩时，称由于市场和终端客户对其机架规模、人工智能和整体IT解决方案的需求强劲，公司上调FY24Q2净销售额指引至36-36.5亿美元（此前指引27-29亿美元），上周五超微电脑上涨35.94%。

我们认为，以英伟达AI芯片为牵引，2024年AI硬件的交付量预期不断提振，且伴随B100生态加速成熟的1.6T光模块，其2025年需求逐渐具象化。整体而言，AI算力标的前期调整至较低估值水平，但光模块板块基本面的核心逻辑却不断强化，且进入年报业绩预告披露期，光模块作为AI算力产业链中业绩兑现度相对较高的环节，有望持续受到更多资金偏好。

建议关注核心光模块标的【中际旭创】、【新易盛】、天孚通信（未覆盖）等逢低配置的机遇。硅光链建议关注源杰科技（未覆盖）等。同时国内AI算力产业链潜力较大，建议关注光通信产业链的【光迅科技】、华工科技（未覆盖），以及网络硬件产业链的【紫光股份】、【锐捷网络】、【盛科通信】、菲菱科思（未覆盖）等。

【招商电新】TOPCon电池更新

#N型需求提速

2023年四季度国内电站项目N型招标比例多数在70%以上，部分项目要求全N型，下游投资方对N型优势理解更加深刻，需求提速。

#TOPCon产能释放低于预期

2022年Q3国内多家头部企业加入TOPCon阵营拉开扩产序幕，市场一直倾向于认为TOPCon是傻瓜机都能搞出来，但过去一年多实际进度远低于规划及市场预期（市场今年Q2预计今年末产能超600GW，而年末实际有效产能260GW+）。在行业洗牌及A股融资总体收缩的大背景下，行业明年的资本开支及扩产还会更理性。

#N型企业间的差异放大

同时，还要注意到在运产线运行效果差异大，一方面系产线调试存在良率、一致性等难点和差异；此外领先企业陆续推出双插、正面SE、SE+/LIF/LECO、栅线等微创新，24年有望开始应用的还有0BB、poly层优化等新迭代，将进一步拉开差距。

#P型产能进入新一轮出清

P型压力显现，P型PERC三方市场开工率低于4成二线企业更低，P型PERC淘汰已经开启。

#推荐与关注

TOPCon电池：钧达股份、晶科、仕净；一体化：晶科、晶澳、隆基、天合、阿特斯、通威；浆料：聚和材料、帝科。

科大讯飞：星火大模型V3.5即将发布，行业落地和一体机预计拉动催化【申万宏源智能科技/计算机】

#升级版大模型将于1月30日下午两点发布、多方面能力大幅提升

事件：星火大模型V3.5将于1月30日14：00发布，基于全国产化算力底座“飞星一号训练”，相较V3.0在逻辑推理、文本生成、数学答题等实现大幅提升。此次发布会星火语音大模型及星火开源大模型首次发布，利于语音交互及开发者创新。

我们预计星火大模型上半年内对标GPT4.0，多模态能力持续迭代。随着海外GPT5预期提升，关注国内领军大模型在推理、多模、任务规划等方面突破，星火大模型多项跑分全国TOP3，优质大模型企业具备稀缺性

#关注行业落地、星火一体机进展

行业应用逐步落地，近期星火产业化落地贵州，下一步科大讯飞将在教育、医疗、文旅三大行业模型上快速进行产业化落地，各领域产业应用持续。星火一体机与华为昇腾紧密合作，在大模型稀疏化和低精度量化技术实现突破，软硬一体化能力优异

#拟分拆医疗业务、主业更为聚焦

此前讯飞发布公告拟分拆子公司讯飞医疗至港交所上市，发行规模不超过总股本15%。分拆后科大讯飞将持续聚焦大模型、人工智能多个应用领域，主业GBC三端业务收入占比优化，抗周期能力提升，着眼人工智能应用进行长期布局，关注医疗AI在诊疗助理及各层级应用落地。

【法拉电子】薄膜电容细分赛道龙头，底部推荐

#下游行业 1）新能源车：国内维持高市占率，海外加速渗透提升份额，增速高于行业增速；2）光伏：23Q3低点，Q4环比改善，呈现修复趋势。

#竞争格局薄膜电容对质量要求高，蒸镀工艺上体现核心壁垒，公司毛利率与二线厂拉开较大差距（10-20pcts），竞争优势明显。

#增量：800V+柔直新能源车800V趋势下，车用薄膜电容ASP有望提升20-25%。特高压中柔直有望应用薄膜电容产品，若招标考虑综合竞争力，公司有较大概率中标。

#业绩预计23/24年归母净利分别为10.3、12.8亿元，当前对应24年估值16x，重点推荐。

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【东北电子】功率半导体拐点已来

捷捷微电近日发布涨价函，1月15日起Trench Mos价格上涨5-10%。此前，三联盛、扬州晶新、蓝彩、深微、高格芯陆续发布功率半导体涨价函，涨幅10-25%不等。我们认为功率拐点已经来临。中低压产品经过21-24年三年时间的消化，库存大幅去化，价格水分充分挤出，甚至有的企业已经出现负毛利经营的情况。近期光伏逆变器库存也出现了明显减少，有望带动需求提升。在库存去化、需求转暖，价格提升的背景下，我们认为功率半导体拐点已至。

由于本次涨价主要是中低压产品，库存消化也更早，建议优先选择二极管、中低压mos占比高的标的：

#捷捷微电：中低压mos占比60%

#扬杰科技：二极管+mos占比60%

#新洁能：中低压mos占比50%

#士兰微：二极管+mos占比45%

#东微半导：sgt mos占比15%

#华润微：mos占比15%

赢合科技——A股唯一“电子烟”出海标的#未知来源，注意吹票风险#

【逆袭黑马】

??赢合科技于2018年收购斯科尔电子烟，经过几年调整及战略布局，于2022年开始打入英国市场。2023年凭借爆品一次性水果味电子烟，在英国销量排行从全国第8位一举跃居至第2，仅次于龙头爱奇迹。2023H1实现电子烟业务爆发性增长，上半年实现14亿收入，4.2亿利润，同比增长超过1400%，【目前电子烟海外收入占比为100%】。

【市场份额持续提升】

凭借时尚设计及超过30种水果味选择，23年下半年斯科尔延续高增趋势，市场份额进一步提升。下半年合计出货超过1.8亿支，预估为公司贡献27亿收入，对应8亿净利润。全年预估电子烟利润超12亿元，对应归母净利润6亿元。

【市场空间持续打开】

目前一次性电子烟渗透率仅10%，未来成长空间广阔。与换弹式电子烟相比，一次性电子烟更具便携性及经济性，受到广大青少年喜爱，同时亦是禁烟措施绝佳过渡单品。近年来市场渗透率持续提升，有望提升至超过30%电子烟市场份额，成为换弹式产品的有效替代。未来3年市场空间有望从2000亿增长至5000亿，CAGR超40%。

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【洲明科技300232】AIGC深度赋能，虚拟人和XR强势布局，重点推荐#未知来源，注意吹票风险#

??英伟达虚拟人深度布局，AI虚拟人产业爆发在即。在CES 2024上，英伟达正式推出NVIDIA ACE（Avatar Cloud Engine）微服务技术，可提供AI模型和微服务。这项技术可让游戏、工具和中间件开发者将先进的生成式AI模型，融入到游戏、应用的虚拟数字人物中。英伟达表示，ACE是一个云API，由基于NVIDIA统一计算框架、全栈AI平台和NVIDIA RTX技术的可定制微服务组成。这些组件特定领域的AI工作流和低代码工具构成了一个完整的数字人开发套件。现已开始采用ACE的开发商有Convai、Inworld、米哈游、网易游戏、掌趣科技、腾讯游戏、育碧和UneeQ。

??洲明科技与英伟达、DELL、微软合作推出AI虚拟人。洲明科技作为专业的显示软件开发商，与算力产商（英伟达）、硬件厂商（Dell）三方协作完成统一性产品测试，在Dell人工智能工作站通过了洲明自研AIGC测试，在稳定性、流畅性与易用性等维度上能够达到更优化的操作效果。通过与业内龙头企业的强强联合，洲明科技虚拟数字人已经全面接入各类AI工具，形成一体化解决方案，并陆续交付客户。洲明科技虚拟人业务目前已形成成熟且清晰商业模式，我们预计该业务2023-2025年收入0.5-1.0、1-2、2-3亿元。

??洲明科技：XR是AI+LED战略的重要方向。公司已取得全球性的先发优势，提供“XR虚拟拍摄系统+数字特效资产+DCI认证LED电影屏”的全套虚拟拍摄影视全链路解决方案，从单一的LED显示终端及播控系统，升级延伸到集自研动作捕捉技术、虚拟拍摄系统软件、虚拟数字人、数字虚拟资产为一体的虚拟拍摄解决方案，并实际应用于多种虚拟拍摄场景中。洲明科技为全球众多顶级电影和电视剧提供深度XR服务，包括《瞬息全宇宙》、《长空之王》、《繁花》等。洲明科技旗下全资子公司雷迪奥以“LED巨幕+XR虚拟拍摄技术”构建核心竞争力，稳居XR虚拟拍摄领域市占率全球第一，雷迪奥2022-2024年收入14、16、18-20亿元，净利润3、3.3、3.7亿元。

??洲明科技是全球LED光显行业引领者，LED显示屏市场份额连续多年全球前三，AI+LED战略深度布局虚拟人和XR市场。我们预计洲明科技2024年净利润6-7亿元，目前66亿元市值仅10x。英伟达、微软、AMD等全球AI巨头股价持续新高，AI算力和AI应用将是2024年最强主线之一，重点推荐。

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【招商电新】氢能更新-20240123

#氢能项目24年3月有望迎来开工潮

最近业内调研反馈，23年招标为1.7GW，业内对24年电解槽招标量预期为3-5GW。北方地区厂房施工一般3月开始，11月-3月进入休工期。电解槽交付周期3-5个月，24年有望为电解槽公司带来营收贡献，但是盈利贡献尚需时间。

#相比价格能耗，更关心稳定性

目前国内业主方多为中石油、中石化、中能建等央国企，对电解槽稳定性最为关注，能耗与价格次之，碱性+PPS+雷尼镍方案是中期最主流的方案，后续圆形碱性电解槽可能向方形槽发展。

#关注上半年大项目招标

前期中能建110台ALK+15台PEM项目招标候选人公示，后续候选人将根据实际每个项目单独报价。24Q1关注中能建松原、兰州项目，24Q2中石化乌兰察布项目，后续库车二期、鄂尔多斯等大项目陆续开始招标。