光伏：HJT产业化进程继续加速
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中线波段的公社达人
2021-07-20 00:21:33
1、通威1GW异质结首片电池片下线，战略意义重大，HJT产业化进程继续加速7月16日，通威金堂基地1GW异质结项目首片电池片下线。该项目2020年10月完成设备招标，2021年5月28日首台设备进场，至首片下线历时50天，这是传统光伏龙头公司首条大规模量产的HJT产线，具备战略意义。接下来随着产线的调试运行，数据的逐步验证以及技术的持续进步，下游对HJT的投资信心有望强化，观望的新进入者也有望加速布局，我们认为HJT产业化进程将继续加速。2、HJT量产的关键在于银浆成本+设备成本+硅片减薄+提升转换效率，每个环节都有较大进步空间效率上，目前国内HJT产线效率基本突破24%+大关，我们判断今年量产线效率稳定在24.5%以上的可能性较高，与PERC已经明显拉开差距；银浆上，目前HJT电池银耗仍然在接近200mg/片，未来随着SMBB、银包铜等低银耗技术的应用，有望降低至80mg以下，且低温银浆随着量产和国产化，价格也有很大降低空间；设备上，目前HJT设备成本为4-4.5亿元/GW，我们认为未来随着设备产能提升和供应链国产化，有望降低至3.5亿元/GW；硅片上，PERC电池硅片厚度170um，HJT低温工艺适合薄硅片，硅片端的成本节约空间较大。我们估计目前HJT和PERC的成本仍然有1.5-2毛/w的差距，但随着各环节技术进步，我们认为这个差距会逐步缩小。3、核心设备供应商能力有望逐步得到验证根据我们了解，通威金堂1GW HJT项目各环节设备厂商为：清洗制绒：YAC×2+捷佳×2；PECVD：迈为×1（8000）+捷佳×1（理想设备5200）+钧石×2（4500）；PVD：迈为×1+捷佳×1（深圳佰立恒设备，捷佳打包方案）+钧石×2；丝网印刷：迈为×4+捷佳×1。我们估计，首片电池片可能由迈为的设备生产，而1-2周之后，钧石的设备也有望开始运行，虽然目前效率尚未公布，且尚未完成产能爬坡，但核心设备商的能力将逐步得到验证。建议关注通威金堂HJT项目主要设备供应商，上市公司核心受益股为迈为股份，同时也建议关注捷佳伟创。4、各类技术拉锯博弈，TOPCON和HJT在短期内都有望迎来投产浪潮，但HJT基于种种优势，仍是最有望成为下一代主流技术平台目前处于光伏技术变革的关键期，TOPCON和HJT在效率，良率和成本上拉锯，我们认为TOPCON基于与PERC兼容的优势，有望延长存量PERC的寿命周期。我们认为，看中短期，老玩家会优先考虑TOPCON；但HJT潜力大，是下一代技术平台的底层技术，同时降本空间大，对于没有PERC产能的新进入者来说吸引力很强。目前产业仍有很多潜在进入者处于观望态度，随着光伏龙头大产能HJT线的逐步验证，有望加强产业资本对HJT的信心，HJT产业化进程有望被推动，产业链或形成正向循环。中期维度来看，我们认为布局新技术TOPCON和HJT的设备公司都有较大机会，但HJT基于更大的潜力也值得更高的估值溢价。建议关注迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、金辰股份。下半年跟踪的关键节点：1）通威金堂线进展（可能稳定出片数据在8月）；2）爱康国产线进展；3）捷佳常州中试线初步数据（7月）；4）华晟二期招标（预期9月）；5）晶澳等公司的新技术规划；6）晋能（金辰设备）的异质结验证情况（9-10月）；7）四季度新进入者的招投标。迈为股份：PERC之后专注HJT，去年阿特斯、华晟、通威的订单已经发货完成，现在在跑片。今年将推出更大产能的产线，1w片/h以上，进一步降低成本，转化效率24.8%以上，单GW成本有望降到4亿以下。银包铜在实验室已经跑通，可能成为撬开异质结量产大门的最后一道关卡。捷佳伟创：HJT设备给到爱康、通威、隆基，今年的成本有望进一步下降。其中供应给爱康的RPD设备取得了很高的转换效率，爱康的第二条线也在试验，招标情况和客户的跑片情况值得关注。除了供给客户，在常州也有自己的中试线，8-9月会有数据。金辰股份：此前在HJT的布局也比较早，和瑞士的公司合作，设备在下游客户验证中，关注数据。帝尔激光：PERC、TOPCon、HJT包括修复和转运环节都有尝试，关注数据。
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