【中瓷电子】 国内领先的电子陶瓷高新技术企业

1、中瓷电子， 国内领先的电子陶瓷高新技术企业 ，主营业务是电子陶瓷系列产品研发、生产和销售，主要产品包括光通信器件外壳、无线功率器件外壳、红外探测器外壳、大功率激光器外壳、声表晶振类外壳、3D光传感器模块外壳、5G通信终端模块外壳、氮化铝陶瓷基板、陶瓷元件、集成式加热器等，广泛应用于光通信、无线通信、工业激光、消费电子、汽车电子等领域。2019年通信器件用电子陶瓷外壳、汽车电子件、工业激光器用电子陶瓷外壳营收分别为4.04亿、7664万和4201万，当年占比分别为68.37%、12.98%和7.12%。

2、公司始终专注于电子陶瓷领域，深耕多年，具备了仿真设计、陶瓷材料及金属化体系和多层共烧工艺技术等全套陶瓷外壳自主开发能力，是国内规模最大的高端电子陶瓷外壳生产企业。公司开创了我国光通信器件电子陶瓷外壳产品领域，打破了国外行业巨头的技术封锁和产品垄断，填补了国内空白，实现了光通信器件陶瓷外壳产品的进口替代，并广销国际市场。 公司电子陶瓷外壳产品包括通信器件用电子陶瓷外壳、工业激光器用电子陶瓷外壳、消费电子陶瓷外壳及基板、汽车电子件四大系列。

通信器件用电子陶瓷外壳包括光通信器件外壳（Butterfly、TOSA、ROSA等类型）、无线功率器件外壳、红外探测器外壳等。

在光通信领域，公司开发的光通信器件外壳包括 Butterfly 外壳、TOSA 外壳、ROSA 外壳、光接收组件外壳、光开关外壳等，传输速率覆盖10G/25G/40G/100G，产品种类可以覆盖全部光通信器件产品。外形尺寸与结构符合国际通用的标准封装形式，电性能、可靠性达到国际水平，能够替代进口外壳，填补国内空白，全面提升了国内光通信产业水平。目前公司光通信领域器件产品已经进入多家世界知名光通信模块生产厂家。

在无线通信领域，公司开发了多品种的无线功率器件外壳包括：硅双极型功率管封装外壳、横向扩散金属氧化物半导体（LDMOS）功率管封装外壳、5G 通信用的 GaN 器件陶瓷外壳等。在无线功率陶瓷外壳生产中实现了新型金属散热材料CPC、CMC 的批量应用，使封装器件的输出功率最大可达 1500W，外壳频率可覆盖至 K 波段，与国际水平相当，在国内民用无线通信领域占有重要的地位。

在工业激光器领域，公司开发的大功率激光器外壳产品已经覆盖 10W-300W光纤耦合的半导体激光器外壳，产品高引线强度高且为气密封装，电性能、可靠性达到国际水平，在国内大功率光纤激光器外壳市场中占有率高。

在消费电子领域，公司陆续开发了声表晶振类外壳、3D 光传感器模块外壳、 5G 通信终端模块外壳、氮化铝陶瓷基板等消费电子领域的陶瓷产品，技术方面使用公司已经具有独立知识产权的多层陶瓷封装产品技术，相关产品技术指标与国外同类产品相当。公司开发的声表晶振类外壳、3D 光传感器模块外壳、5G 通信终端模块外壳等消费电子陶瓷外壳及基板已经实现小批量交付。公司开发的氮化铝基板类产品已突破了核心技术，主要应用于电力电子、高功率 LED 等领域，相关产品性能已经达到国外同类先进水平。

汽车电子件产品主要包括陶瓷元件、加热器、电路模块等。在汽车电子领域，公司开展了具有代表性的功能陶瓷元件—微波介质陶瓷谐振器及相关材料的研究，已具备完整的制造工艺。

3、行业：近年来，电子元件及电子专用材料制造业发展较快，行业内的企业主营业务收入、利润快速增加。根据工信部披露的电子元件及电子专用材料制造业统计数据，2018 年电子元件及电子专用材料制造业增加值同比增长 13.20%，出口交货值同比增长 14.00%，主营业务收入同比增长 10.90%，利润同比增长 20.60%。 根据国家统计局披露，电子元件制造业高技术产业新产品销售收入从 2013年的 2,292.37 亿元增长至 2017 年的 4,799.52 亿元，年均复合增长率为 20.29%，电子元件制造业高技术产业新产品销售收入占电子元件制造业高技术产业主营业务收入比例从 2013 年的 16.84%增长至 2017 年的 27.11%，新产品销售收入比重逐步上升，我国电子元件制造业创新能力稳步提高。

4、竞争格局：目前陶瓷外壳主要的市场份额仍然被日本京瓷等海外巨头所占有，我国部分核心零部件的陶瓷外壳、陶瓷基座主要依赖于进口。国内各陶瓷外壳生产厂商加大投资力度，提升研发水平，但高端产品研发能力仍需提高。总之，在核心零部件的电子陶瓷市场，正在形成由国内外企业共同竞争的格局。 在行业内主要公司包括日本京瓷、日本 NGK/NTK 及三环集团。

5、2017-2019年营收3.43亿、4.07亿和4.90亿，复合增长率为19.52%，净利润为4659万、5868万和7641万，复合增长率为28.06%，毛利率为34.55%、31.27%和30.02%。2020年预计年报业绩：净利润9500万元左右，增长幅度为24.42%左右。可比公司：三环集团、欣天科技、华正新材。 发行价格15.27，发行PE22.98，行业PE51.34，发行流通市值4.07亿，市值16.34亿。

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