光器件一站式解决方案提供商
我不是韭菜Aaron
下海干活的散户
2021-08-06 15:20:42
我们认为网络流量的持续增长奠定光器件行业长期发展基础，天孚通信通过内生与外延双轮驱动，加速从产品型公司向平台型公司跃迁，打造一站式解决方案能力。我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别为3.58/4.76/6.30亿元，可比公司2021 年PE 均值为26.79x，我们认为公司具备更快盈利增长的潜力，同时盈利能力（净利率、ROE）较可比公司更高，给予2021 年35x PE，对应目标价57.79 元，首次覆盖给予“增持”评级。 秉承工匠精神，厚积而薄发 公司坚持“万品入精”的理念，成立以来在基础材料、精密加工等领域持续深耕，构筑竞争壁垒。近年来公司通过内生与外延并举的方式加快产品、客户和市场的拓展，产品方面从上市之初的陶瓷套筒、光纤适配器、光收发接口拓展至当前的8 大解决方案，满足客户多样化需求。与之相伴随，2016~2020年公司业绩实现了快速的增长，营收和归母净利润复合增速分别达到29.80%和22.00%。此外，公司盈利能力突出，净利率和ROE 较行业内可比公司更胜一筹。2020 年公司净利率和ROE 分别为32.48%和21.97%，高于可比公司均值。 打造光器件平台型公司 长期看，流量的增长推动光器件行业发展。根据Lightcounting 预测，受益于云数据中心流量持续增长以及全球5G 建设，2020~2025 年全球光器件行业将保持10.5%的复合增长，到2025 年全球光器件市场规模将达到113 亿美元。公司当前正加速推动从产品型公司向平台型公司的跃迁，2020 年公司通过并购天孚精密和北极光电新增LENS ARRAY、高端镀膜、WDM 等产品线；此外，公司通过非公开发行，把握行业集成化、小型化发展趋势，加大光引擎业务发展，有望打造新的增长点。 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，目标价57.79 元公司有望通过天孚精密和北极光电的整合加快新产品推出和业绩释放，前瞻布局光引擎有望打造新的增长点。我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别为3.58/4.76/6.30 亿元。考虑到公司突出的盈利能力以及更高的业绩增长潜力，给予公司21 年PE 35x，对应目标价57.79 元，首次覆盖给予“增持”评级。
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天孚通信
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