🧧【天风商社】关注黄金珠宝社零数据改善,叠加估值回落、从观察期向布局期过渡
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◆黄金珠宝Q2前瞻:受前期金价急涨影响,二季度主要公司增速回落,黄金业务呈现回购业务好于投资品好于饰品、镶嵌业务继续承压,其中菜百股份、中国黄金在回购和投资品业务加持下有望维持收入和业绩双增,老凤祥金饰占比更多但对渠道话语权强、叠加4月订货会乃销售疲弱初期实际表现尚可(不够好但也不算太差)所以预计Q2业绩有望维持年度增长目标,周大生以金饰为主且缺少黄金多头所以预计Q2业绩承压但6月较5月有好转、公司料后续有望逐步企稳。
◆关注黄金珠宝社零数据改善:5月黄金珠宝社零数据同比下滑11%,根据中国黄金、周大生及部分加盟商反馈6月比5月yoy下滑幅度可能收窄,我们认为如社零数据出炉验证基本触底缓慢企稳、市场对黄金珠宝板块情绪有望呈现积极转变。
◆相关公司估值回落甚至超跌:老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基1)今年高点至今涨跌幅-32%、-20%、-14%、-34%、-32%; 2)6月整月涨跌幅-23%、-6%、-8%、-22%、-15% ,目前看24年中性估值13、13、15、11、11倍。
◆高股息主线+销售改善预期,从观察期向布局期过渡:
推荐排序:老凤祥、菜百股份、周大生、中国黄金。
1)高股息,周大生最高、24年可能达到8%,中国黄金分红率23年77.66%、未来要持续提升至更高水平(央企市值考核下主要举措),菜百股份分红率21-23年持续77%-78%,老凤祥相对低、按23年也有46.07%、股息率3.20%。
2)销售改善预期,短期密切关注7月上旬将出炉的6月黄金珠宝社零数据、以及三季度订货会情况。拉上时间看,消费需求逐步从纯消耗型消费品向带保值属性的消费品转移、黄金珠宝持续性需求相对有韧性。