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🌼定增内容

1、投入项目：本次非公开发行募集资金不超过人民币7.8亿元，投入项目为：

1） 年产10万吨光伏铝部件项目：投资总额6.88亿元，拟投入募集资金5.48亿元，建设地点为安徽省天长市，建设周期1年。 

2）补充流动资金：剩余2.32亿元用于补充流动资金。

🌼点评

按单GW用量0.65万吨计算，铝边框单GW投资0.45亿元，处于光伏产业链中等偏下水平，高于胶膜0.2亿、逆变器0.1亿，低于玻璃1.4亿、硅片2亿。

公司当前拥有16万吨产能（7万吨IPO募投+9万吨老产能），此次募投项目与公司未来3年年增10万吨产能的规划相符。本次募投项目土地已确定、环评手续仍在办理。铝挤压行业不属于两高行业，预计环评可快速落地、募投10万吨产能有望在22年释放50%以上、22年底产能达到24万吨（21年底16万吨+2万吨建筑募投+本次募投释放）。

短期来看，公司产能扩张加速市场份额提升，我们预计公司21-23年出货11.5/20/34万吨，市占率达8%/12%/15%。

中长期看，假设2025年全球光伏装机达350/400GW、公司全部销售光伏铝部件且单吨净利0.14万元，20%市占率情况下归母净利达5.3-6.1亿元，给予30倍估值，对应市值160-183亿元。

此外，整县推进驱动BAPV需求，BAPV轻量化转型、公司光伏铝支架有望放量，我们看好新产品带来的盈利增量。

预计21-23年公司归母净利1.2、2.3、3.7亿元，对应PE 63、34、21X，保持推荐。