【风口研报·公司】疫情背景下，医疗细分龙头创新业务进入成长快车道，传统业务已服务超6000家医疗机构
2021-12-01 13:21 星期三
卫宁健康精要：①2021年10月《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》对智慧服务和智慧管理评级提出建设要求，目前医疗机构实际水平与政策要求存在明显的差异，新变量将刺激大量医疗IT需求释放；②公司是医疗信息业内龙头，形成了传统业务+创新业务的全面布局，已服务6000余家医疗卫生机构，中信证券杨泽原看好未来在新建医院等医疗新基建带动下，有望进一步提升市场份额；③公司在传统业务上，力推新一代云架构产品WiNEX，助推市占率及毛利率提升，而在创新业务上，前瞻布局了云医、云药、云险、云康四个创新业务，有望享政策红利，打开增量空间；④杨泽原看好公司经营效率及经营质量有望提升，预计2021-23年净利润6.24/8.87/12.04亿元，同比增长27%/42%/36%，给予2022年49倍P/E，对应合理估值为20元/Gu（当前Gu价近15.7元）；⑤风险因素：新产品WiNEX推广不及预期、创新业务扭亏不及预期。继2018年卫健委首次对电子病历评级提出建设要求后，2021年10月《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》对智慧服务和智慧管理评级提出建设要求。目前医疗机构实际水平与政策要求存在明显的差异，新变量将刺激大量医疗IT需求释放。今日，中信证券杨泽原深度覆盖医疗信息业内龙头——卫宁健康，公司已服务6000余家医疗卫生机构，未来在新建医院等医疗新基建带动下，有望进一步提升市场份额。目前，公司形成了传统业务+创新业务的全面布局：（1）传统业务：力推新一代云架构产品WiNEX，助推市占率及毛利率提升；（2）创新业务：前瞻布局了云医、云药、云险、云康四个创新业务，有望享政策红利，打开增量空间；杨泽原看好公司经营效率及经营质量有望提升，预计2021-23年净利润6.24/8.87/12.04亿元，同比增长27%/42%/36%，给予2022年49倍P/E，对应合理估值为20元/Gu（当前Gu价近15.7元）。医疗IT行业景气具有较高保障，云化打开未来行业模式升级空间杨泽原看好医疗IT具有三个驱动力：（1）新医院建设带来IT的增量需求，2020年各地新建医院数量同比疫情前增长一倍；（2）医保改革政策及医院评级体系完善带来的持续升级需求；2021年3月国家卫健委发布《医院智慧管理分级评估标准体系（试行）》，11月，国家医保局发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》。（3）IT产品SaaS化带来医院系统大规模替换需求；医疗SaaS占行业垂直型SaaS市场比重16%，将显著提升相关厂商的产品竞争力和议价力。卫宁健康传统业务：力推新一代云架构产品WiNEX，助推市占率及毛利率提升产品上，公司云化中台架构产品WiNEX，打通医院底层数据，形成专科知识库并在上层应用优化了医生的使用感。2021年迄今持续发布8款新产品，并于天津海河医院上线WiNEX大临床产品。推广上，公司加速了新产品在医院侧的落地，从收入导向转变为客户数导向。杨泽原认为率先转云对市占率提升具有极其重要的影响，目前公司已经实现客户140家，随着新产品的持续发布及标杆客户的宣传落地，公司在客户侧的底层粘性及行业内市占率有望提升，经营效率有望优化，毛利率提升可期。卫宁健康创新业务：享政策红利，前瞻卡位打开增量空间2015年起，公司前瞻布局了云医、云药、云险、云康四个创新业务。疫情背景下，互联网医疗行业进入成长快车道，公司共建互联网医院平台的医院客户数量由2020年初的100家增长至2021年中的310家，并于2021年发布“医药健险整合运营”SaaS服务平台RiNGNEX。近期本栏目医药&医疗系列：11月28日《新毒株Omicron引发全球市场暴跌，小分子口服药有望迎来百亿美元市场空间，这家公司已获海外临床试验批准》11月25日《分析师再推这家医药创新标的，新逻辑已逐步浮现，上次覆盖后8个月涨80%》11月25日《引入腾讯作为战投，公司化妆品板块前三季度营收同比增长175%，两大明星产品持续发力有望维持高速增长》11月18日《掌握“电子烟+医美”核心原料，这家公司最新获得烟碱生产许可、具备高纯度独家工艺，明年利润有望翻倍增长》11月17日《30亿元大单落地且大部分将在2022年交付，分析师立刻上调公司盈利预测，看好后续有望获得更多优质订单》