东方盛虹：56亿增投乙二醇及苯酚丙酮+民营大炼化龙头

（关注原因：中线，公司56亿投产，全球领先的炼化一体化项目稳步推进，未来弹性较大，各行业景气度较好，从天风、国君、中信等券商对公司近三年净利润预期来看，绝对高增长个股，可能是潜在率先走出的抱团个股之一）

1、56亿增投乙二醇及苯酚丙酮。3月29日晚公告，公司的二级控股子公司盛虹炼化拟投资55.73亿元新增建设“2#乙二醇+苯酚/丙酮项目”，建设周期3 年。为增强项目适应市场能力，乙二醇装置按照两种工况设计，工况一为全部生产 100 万吨乙二醇，工况二为生产 89 万吨乙二醇及其他化工品。苯酚/丙酮装置产能为 40 万吨苯酚+25 万吨丙酮。

2、盛虹炼化项目增资扩产，全球领先的炼化一体化项目稳步推进。公司 3 月中旬公告，拟使用募集资金向盛虹炼化增资，增资后公司直接持有盛虹炼化比例从此前 55.7%提升至 62.5%，加上间接持股部分，公司合计持有盛虹炼化项目77.7%权益。本次扩产项目与原有项目协同效应显著，预计将进一步提升公司炼厂竞争优势。公司炼化项目稳步推进，预计 2021年中期中交，下半年投产，后续炼厂投产贡献收益增长空间较大。

3、公司是民营大炼化龙头，主营业务为民用涤纶长丝的研发、生产和销售以及PTA、热电的生产、销售；公司的主要产品为化学纤维、切片等聚酯产品、DTY、POY，形成“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链一体化经营的经营格局；公司拥有差别化纤维产能 210 万吨，PTA 产能 150 万吨，另有 240万吨 PTA，天风预计 2021 年 Q1 投产，一期 1600 万吨炼化项目预计 2021 年底前投产，PTA 环节盈利能力有望进入行业一线队列。

4、化纤景气企稳反弹，差异化聚酯价值凸显。外需将迎强劲复苏，服装出口将接替纺织品出口继续推动外需；内需持续改善，服装类零售额同比增长。全球化纤产能中国占比达 70%，且我国供给受疫情影响较小，2021年我国涤纶长丝新增产能约 375 万吨/年，但按照投产时间对应实际供给增量可能不到200 万吨，随着外需继续强劲复苏，涤纶长丝供需错配下景气度将企稳向好。公司聚酯产能差异化程度高，附加值较高的 DTY 占比 60%左右，毛利率水平处于行业前列。

5、PTA 格局变革将至，龙头优势愈发凸显。随着我国 PTA 行业进入到集中投产期，具备炼化一体化产业链的龙头公司扩产 PTA 将对其他竞争对手形成压制，行业集中度持续提升。公司扩张后总产能达 390 万吨/年，位居国内行业第四位，新产能采用英威达最新工艺，能耗及物耗将进一步降低，规模化叠加工艺优化，叠加炼化项目投产，公司成本优势将更为显著。

6、盛虹炼化积极推进，预计 2021 年底投产后贡献可观业绩。公司控股的盛虹炼化一期项目总加工能力 1600 万吨。作为典型的化工型炼厂，化工品收率达到 69%。项目已于 2018 年获批，2018 年底开工建设。目前融资进展较顺利、施工积极推进，计划 2021 年底投产。天风估算其投产后年化利润规模将达到 92 亿。

7、天风预计公司 2020/2021/2022 年归母净利润分别为 4/12/80 亿。中信预计2020/2021/2022 年归母净利润分别为 3.85/15.13/61.99 亿。国泰君安预计2020/2021/2022 年归母净利润分别为 3.84/15.86/80.84 亿。