东方精工：国内智能包装设备龙头+分拆上市+军工

（关注原因：中线，公司是国内智能包装设备龙头，子公司 Fosber是全球高端瓦楞纸板生产线领先市场，未来无论是国内行业整合，还是国内瓦楞纸包装设备处于升级换代，公司都有望收益。另外子公司百胜动力拟分拆上市）

1、公司是国内智能包装设备龙头，受益于全球消费顺周期，下游瓦楞纸箱生产行业 14-19 年 CAGR 达 17%，约占我国纸包装产品的 80%左右，2020 年，瓦楞原纸生产量为 2390 万吨，同比增长 7.66%，消费量为 2776 万吨，同比增长 16.93%，缺口达 386万吨，创历史新高，最终客户快递等大消费产业近几年实现快速扩容，公司客户包括合兴包装、山鹰纸业、胜达包装、 International Paper 和 Smurfit Kappa 等，目前相较于欧美等国 40%～70%的 CR5 市占率而言，国内瓦楞纸箱厂行业 CR5 不足 10%，行业整合趋势将传导至瓦楞纸板制造设备，公司业务有望充分受益此进程。

2、目前，中国瓦楞纸包装设备处于升级换代阶段，国内约 10000 条瓦楞纸生产线中只有约 200 条属于高端瓦楞纸设备，升级空间较大。子公司 Fosber 亚洲专注中国市场高端智能瓦楞纸设备，2019 年在全球高端瓦楞纸板生产线的市占率约为 30%，其中 Fosber美国在北美高端瓦线市占率 2019 年达 50%；公司营收从 2017 年 0.3亿元、2018 年 1.2 亿元增长到 2020 年的超过 2 亿元，2021H1 再创历史最佳，增速较快，前景广阔。

3、公司积极开发软件端业务，目前已具备业内领先的工业互联网技术与服务。据公司公告披露，子公司 Fosber 集团所开发的 Pro Care、Pro Syncro 等智能系统目前已经能够实现对整条产线和单个设备运行情况的智能监测和控制。通过数字化转型，公司已经逐渐实现由传统的智能设备供应商向生产企业工业互联服务供应商的转型，业务有望渗透至全包装领域。

4、东方精工拟分拆子公司百胜动力境内上市，更加聚焦智能瓦楞纸设备业务。百胜动力是东方精工子公司，合计持股 95.12%，主要业务为舷外机和通用小型汽油机的研发、制造、销售、服务，其自主研发的舷外机产品成功切入军/民品市场，是国产品牌中型号最为齐全、功率区间最大的生产厂家。2020 年营收约 3.4 亿元，同比增长约 15%。舷外机是推动舟/艇航行的可卸式动力装置，广泛应用于民用短途运输、捕鱼作业、游艇/摩托艇等休闲运动消费，以及军用/海事/防汛救援等领域。

5、公司是我国最早从事智能瓦楞纸箱包装设备研发、设计和生产的企业之一。在包装设备领域，公司目前已成为国内处于龙头地位、国际领先的智能瓦楞纸箱包装设备供应商；在特种设备领域，子公司百胜动力自主研发的舷外机产品成功切入军/民品市场，是国产品牌中型号最为齐全、功率区间最大的生产厂家。

6、天风预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 5.1 亿、6.5亿和 8.3 亿，对应 PE 分别为 14.81、11.65、9.10X。（部分资料来自天风证券、招商证券、中航证券等券商）