供需格局持续改善,面板行业全面复苏。供给端,韩厂延迟退出仅为满足自供, 且占大部分的三星仅延至 1Q21,对明年全年影响较小,同时陆厂扩产进入尾声, 21 年后基本无 LCD 资本开支。综合韩厂退出和陆厂扩产,预计 21 年供给端小 幅增长 2%,之后保持平稳。需求端,TV 销量有望受益于大型体育赛事到来, 同时叠加平均尺寸持续增长,21 年将进入需求大年,预计 21 年需求端增长 4%- 8%。因此我们预计 21 年面板价格仍将保持强势。
内生外延扩张产能,量价齐升业绩腾飞。公司准确把握行业变化,通过内生外 延两种方式不断扩充产能。(1)公司 T7 线正式开始量产爬坡,至明年下半年 实现满产,预计将带来 305 万平方米的年产能增长。(2)公司通过收购苏州三 星进一步扩充产能,预计带来 710 万平方米的年产能增长。因此,随着 T7 产能 释放以及苏州三星产能整合,TCL 华星明年的产能增长将高达 43%。积极的产 能扩张将助力公司充分享受面板价格上涨带来的周期红利。
收购中环集团,布局硅片新赛道。中环股份是全球光伏与半导体材料顶尖企 业,有超 40 年的单晶硅生产历史。近十年来,其规模不断扩大,营业收入由 13 亿元增至 169 亿元,净利润由 1 亿元增长至 9 亿元,年均复合增长率约 30%。 中环身处半导体、光伏优质双赛道,且在国内竞争优势明显,目前正处于快速成 长期。未来,随着 TCL 对其产业协同、运营效率优化等战略安排落地,预计发 展空间将进一步打开,有望逐步成长为 TCL 科技业绩增长的主引擎之一。
盈利预测与投资评级:根据公司经营状况和行业未来发展趋势对公司业绩做 出假设,预计 20/21/22 年公司归母净利润分别为 36.48/75.00/88.34 亿元,对应 EPS0.27/0.55/0.65 元,对应 PE25/12/10 倍。估值方面,考虑到公司在半导体 显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间,我们认为合理估值为 21 年 20 倍 PE,对应市值 1500 亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。