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000100 TCL科技 半导体显示 硅片 顶尖企业
浮生若韭
中线波段
2020-12-15 20:51:55
TCL 科技:发力面板核心业务,业绩释放进行时。公司是全球半导体显示龙 头企业之一。近年来,公司不断进行架构调整:2019 年剥离终端业务,明确以 半导体显示为核心业务;2020 年收购苏州三星进一步扩张面板产能;同期,公 司积极布局未来发展新引擎,通过摘牌收购中环集团,进军硅片领域。至此,公 司形成以半导体显示、半导体及半导体光伏、产业金融与资本三大业务板块为 基础的主体架构。其中以 TCL 华星为代表的半导体显示业务为公司核心业务。 随着产能的持续扩张,TCL 华星营收持续增长。2020 年前三季度,TCL 华星实 现营收 323.8 亿元,同比增长 31.9%。此外,伴随面板价格回升,TCL 华星已 于 3Q20 进入业绩释放期,单三季度净利润 6.99 亿元,环比增长 6.58 亿元。由 于涨价在三季度中逐月实现,华星主要利润仅来自 9 月份单月,因此公司盈利 能力还未充分体现在利润当中,预计公司业绩将于四季度开始充分释放。

 供需格局持续改善,面板行业全面复苏。供给端,韩厂延迟退出仅为满足自供, 且占大部分的三星仅延至 1Q21,对明年全年影响较小,同时陆厂扩产进入尾声, 21 年后基本无 LCD 资本开支。综合韩厂退出和陆厂扩产,预计 21 年供给端小 幅增长 2%,之后保持平稳。需求端,TV 销量有望受益于大型体育赛事到来, 同时叠加平均尺寸持续增长,21 年将进入需求大年,预计 21 年需求端增长 4%- 8%。因此我们预计 21 年面板价格仍将保持强势。 

内生外延扩张产能,量价齐升业绩腾飞。公司准确把握行业变化,通过内生外 延两种方式不断扩充产能。(1)公司 T7 线正式开始量产爬坡,至明年下半年 实现满产,预计将带来 305 万平方米的年产能增长。(2)公司通过收购苏州三 星进一步扩充产能,预计带来 710 万平方米的年产能增长。因此,随着 T7 产能 释放以及苏州三星产能整合,TCL 华星明年的产能增长将高达 43%。积极的产 能扩张将助力公司充分享受面板价格上涨带来的周期红利。

 收购中环集团,布局硅片新赛道。中环股份是全球光伏与半导体材料顶尖企 业,有超 40 年的单晶硅生产历史。近十年来,其规模不断扩大,营业收入由 13 亿元增至 169 亿元,净利润由 1 亿元增长至 9 亿元,年均复合增长率约 30%。 中环身处半导体、光伏优质双赛道,且在国内竞争优势明显,目前正处于快速成 长期。未来,随着 TCL 对其产业协同、运营效率优化等战略安排落地,预计发 展空间将进一步打开,有望逐步成长为 TCL 科技业绩增长的主引擎之一。 

盈利预测与投资评级:根据公司经营状况和行业未来发展趋势对公司业绩做 出假设,预计 20/21/22 年公司归母净利润分别为 36.48/75.00/88.34 亿元,对应 EPS0.27/0.55/0.65 元,对应 PE25/12/10 倍。估值方面,考虑到公司在半导体 显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间,我们认为合理估值为 21 年 20 倍 PE,对应市值 1500 亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。

声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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  • 韭菜园丁丁
    明天一定赚的萌新
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    2020-12-15 23:25
    面板面板
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  • 后韭
    只买龙头的散户
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    2020-12-15 23:24
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  • 只看TA
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  • 这颗韭菜有妖气
    关灯吃面的老司机
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    2020-12-15 21:19
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  • 异动特工小队
    全梭哈的小韭菜
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    2020-12-15 21:00
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