——无非是两件事情,【还钱】和【花钱】。
【黑牡丹】——弹性最大政府应收弹性较大!
【易华录】——本轮化债龙头!
1、还钱
从还钱角度来讲,我们需要寻找的是弹性(之前地方政府欠债较多的企业),即公司业务TOG且应收账款占营收比例较大的企业。
以下是应收占比较高的企业(但并非全部TO G)
从前三来看,【黑牡丹】、众泰汽车和【易华录】。但众泰企业非典型TO G企业,这边就删去。【黑牡丹】是地方政府控股,【易华录】是国资委控股。
2、【黑牡丹】——政府应收弹性较大
黑牡丹是产业控股集团,主营是新型城镇化建设业务和纺织业务。
对政府应收较多,因为黑牡丹有城投的业务,有城镇化业务。
2024上半年对政府应收账款85亿元(总应收88亿元,政府欠款占绝大多数)!上半年营收才12亿元,如果收回,弹性巨大!
3、【易华录】——本轮化债的龙头
公司主营业务为通过建设政府大数据基础设施,打造数据湖生态运营。
对政府应收较多,因为易华录本来就是TOG的数据服务商,客户以央国企和地方政府为主。
24年上半年应收账款16.58亿元,营收仅4亿元!随着地方政府资金改善,这些应收将逐步回款!
为什么说易华录可能是本轮化债的龙头?
自上而下来看,易华录的数据要素符合国家战略,符合科技基建的属性。自下而上来看,央国企和地方政府是其主要客户,作为国资委背景,公司获取订单相当容易。
总结而言,对于【易华录】而言,其前期大量的应收不仅仅能转换为收入,且自身符合国家战略,化债带来后期订单收入也是源源不断的。【易华录】的逻辑,贯穿了化债这个大命题的始终,是这波化债的龙头!