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石大胜华调研纪要/安信电新策略会2021 年 12 月 15
燃烧的男孩
一卖就涨的剁手专业户
2021-12-16 11:58:52
安信证券 2022 年度策略会 电新分论坛 深圳福田香格里拉大酒店
2021 年 12 月 15 日星期三


石大胜华小范围交流 公司领导: 董办主任 任总


【公司近况更新】
一、公司目前已经形成 3 个业务板块。
第一是电解液板块，实现了三大主材——溶剂、锂盐和新型添加剂一体化延申做电解液 的完整产业链。
第二是负极材料板块，公司已经实现首批年产 1000 吨规模硅碳负极产能，以及电池客 户的送样测试。后期还有再扩 4000 吨的规划
第三是半导体材料板块，包含高纯氢氟酸、光刻胶辅材等等合计 5 万吨产能。
二、现有产能梳理
1、 溶剂:目前公司 5 种电池级溶剂总产能为 20 万吨
2、 6F:固体 2000 吨
3、 新型添加剂:1400 吨(LiODFB、DTD、LiBOB、LiPO2F2、氟化锂) 4、 硅碳负极:1000 吨
三、未来产能落地规划
1、溶剂:2022 年 39.5 万吨(泉州一期预计 2022Q1 达产) 2023 年 52 万吨(泉州二期预计 2023 上半年投产) 2024 年上半年 74 万吨(武汉 22 万吨投产)
2、6F: 2022 年底 固体 5000 吨
2023 年 2 月投产 10 万吨液态 6F(折固 3.3 万吨左右)

3、 新型添加剂:2022 年底实现 5000 吨产能(看好 LiODFB、DTD 未来市场需求)
4、 电解液:2023 年 2 月投产 30 万吨
5、 硅碳负极:2022 年底 5000 吨(硅氧负极材料为主)
6、 湿电子化学品:2022 年底投产高纯双氧水 5000 吨，高纯氨水 5000 吨，高纯氟化 铵 5000 吨，2 万吨光刻胶辅材;2024 年投产高纯氢氟酸 5000 吨，1 万吨高纯有机 试剂。
四、产品价格趋势
1、2022 年上半年溶剂供需依然偏紧，尤其以高端溶剂为主;2022 年下半年虽然行业 内有供给产能释放，但电动车和锂电池需求一般强于上半年，判断全年维持紧平衡。但部分 二三线溶剂厂家普通品质的溶剂会有降价空间。
2、客户结构上，石大胜华以高端客户为主，因此产品价格波动不大。其中 50%的产品 出口，为长协订单(半年~1 年期)，国内高端客户订单周期一般在 1~3 个月。海外主要客 户为日本三菱化学、中央硝子、韩国 Enchem、东华等;国内主要为天赐材料、江苏国泰、 中化蓝天、比亚迪。
五、行业新进入者的影响
1、石大胜华以电池级高纯溶剂为主(99.999% 基础上又开发了 S 级和 SS 级产品)，且
下游为核心高端客户，订单价格相对稳定，新进入者对公司未造成影响。
2、对工业级溶剂有一定的冲击，但是石大胜华工业级出货量极少，5 种溶剂均以电池 级产品进行销售。公司同步保持对友商(华鲁恒升)DMC 的采购用来生产电池级 EMC/DEC 溶剂。
3、预计 2023 年 30 万吨电解液投产后，依然保持部分高端溶剂出口(国外核心客户份 额不丢)，部分溶剂自用做电解液，溶剂缺口部分会从友商采购。

【问答交流环节】
Q:四季度原材料成本的变化对利润率的影响如何? A:四季度装置生产比较平稳，出货量和二季度相比是持平的，产品整体均价高于 Q2，同 时部分原材料成本有所上升(原材料从 Q3 开始小幅上涨)，煤炭价格上涨导致原材料甲醇 涨价，蒸汽价格也有上涨。11 月后大宗商品跌价，原材料上涨压力缓解，明年看原材料没 有压力。
Q:三季度业绩下滑的原因?
A:三季度检修了 35 天，实际影响 40 天的出货量，同时检修费用比较高;9 月 18 号有公 告 2 套传统化工 MTBE 装置停产，做了一定数额的资产减值计提。公司财务内部复盘三季度 实际经营情况，实际三季度经营性利润是好于 Q2
Q:每个三季度都要检修吗? A:检修分为大修和小修，这次三季度大修主要是因为动力装置大维护，基本间隔 18 个月 左右。
Q:公司如何看自己的竞争力? A:首先，我们有主要原材料的一体化优势，原料稳定，质量体系控制稳定，低成本;溶剂 在包装、运输的过程中极度怕水，我们在园区内形成了溶剂+锂盐+添加剂一步混配成电解 液的模式，使电解液的品质得到了极高的保证。其次，我们有多年精制提纯工艺的积累，通 过跟日韩客户长期的合作，促进了研发能力的提升，公司在新型添加剂方面具有突出优势。 另外，我们进入了湿电子化学品领域，对杂质和纯度的要求比锂电池溶剂还要高，从锂电池 的 ppm 级跨到了 ppb 级和 ppt 级，纯度要求为 9 个 9 到 12 个 9
Q:固态电池材料方面是否有布局? A:公司已实现了第三代硅碳负极材料的技术突破，将来第四代产品(量子点硅碳)也在布 局，该产品会应用在固态电池负极中。
Q:四季度利润率和二季度相比?

A:11 月开始原材料甲醇、丙烯还有液氯等等都已经回落了
Q:硅碳负极的进度?
A:1000 吨的产线已经建成，试生产中，已经给部分电池厂送样测试
Q:未来电解液客户的开发计划? A:公司电解液前期主要针对国内电池客户的增量市场，比如宁德、比亚迪等的新增电池产 能。
Q:溶剂品质还要求是怎样制定的?
A:很早以前我们溶剂纯度做到 99.999%的时候，日韩客户又针对杂质提出了更高的要求， 于是我们开发出来了 S 级和 SS 级。今年是特殊情况，国内很多电池材料包括电解液的几个 主材都比较缺，下游客户对材料的品质要求暂时不那么高，第一要求变成了要货，给下游保 供，第二才是质量要求。比如今年天赐缺溶剂，他第一任务也是给宁德的保供。后面到供需 平衡的阶段，下游客户都会第一要求质量和品质。
Q:高端电解液对溶剂的纯度要求是否更高? A:高端电解液对材料的纯度要求极高，尤其对金属离子，有机杂质等要求苛刻，同时对新 型特种添加剂的需求比较大。
Q:华鲁恒升大量投产 DMC 后，对价格和行业的冲击怎么看? A:对于市场来讲，供应量大了必然会带来价格的波动，但是由于我们的产品结构属于高端 高纯溶剂，更多的是和客户长期订单为主，而且我们工业级 DMC 的产量极少，同时我们还 要外采工业级 DMC 来满足我们 EMC 和 DEC 溶剂的生产，因此对石大胜华来说没有什么影 响。
Q:怎么看华鲁恒升的产品?包括以后其他新进入者?
A:华鲁、东科等等都在扩产 EMC，行业有新增产能很正常。下游客户电解液最终一定是质 量敏感型，我们反而希望行业产能过剩，因为过剩之后会凸显头部企业优势，比如石大和海 科，我们品质做的最优，5 种溶剂最全，客户结构好，行业长过剩其实大家赚的就是平均利

润，很多新进入者就自然不愿意进入这个行业，这样头部企业集中对会很高，我们会利用在 锂电材料新技术进步带来的机会(新型添加剂、硅碳负极)赚超额利润。
Q:如果产能过剩了，会不会压低公司的经营利润? A:我们认为不会，今年一二季度业绩环比增长阶段，溶剂价格反而还是在底部，没有涨价， 所以我们赚的不是涨价的钱。石大将来业绩增长主要是靠多品种布局。公司未来新产能做的 盈利测算是比较保守的，例如近期 30 万吨电解液、10 万吨液态 6F 和 22 万吨溶剂的可研报 告中，电解液按照 3 万价格测算的盈利(现在 11~14 万)，6F 按照 10 万做的测算(现在 55 万)，溶剂也是按照比今年初价格做的测算。石大胜华目前形成的产品矩阵非常好，依靠 3 条主线会实现业绩增长，电解液、负极和电子化学品集成多品种，并且我们做电解液的目的 并不是为了赚电解液的利润，而是通过电解液的份额实现三大主材的盈利


声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
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石大胜华
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