【CT电新】黑猫股份--导电炭黑国产替代重大突破！S黑猫股份(sz002068）S 

🍁国产导电炭黑重大突破，预计明年开始放量；＃产业链反馈，黑猫二代SP导电剂在C公司快充产品系列验证通过，＃且进入神行电池，预计伴随25年神行放量（神行麒麟30+%提升到约80%），导电炭黑开始放量供应，且#4C铁锂快充添加比例提升（30提升到50吨/Gwh），预估初期份额在20%以上，意味着公司经历客户不断的测试验证，产品各方面性能指标得到认可，苦尽甘来迎来放量，＃顺利打开空间；

🍁未来国产渗透率会不断提升；导电炭黑是电池主流导电剂，目前主要以进口为主，公司研发MS3910（对标SP，海外4-5万/吨）、MS4010（对标卡博特，海外10万/吨）、MS6010（更高性能）等导电炭黑；公司产品得到头部客户认可，后续其他项目导入会更加顺利；公司＃油炉法生产的导电炭黑，可以大幅度降低生产成本，预计今年导电炭黑产能2万吨+（乐平七月两条线1万吨开始投产），随着后续产能利用率提升，＃公司生产成本和运输成本还会进一步下降，随着性能赶超成本下降，未来国产渗透率会不断提升，预计26/27年渗透率达到50%以上；

🍁空间预估：预计25年国内导电炭黑需求4-5万吨，其中宁德需求预计2.3-2.5万吨，假设公司占比20%，预计出货8000-10000吨，假设单吨净利1万+，预计贡献近1亿+利润，随着渗透率提升放量，预计26/27年导电炭黑贡献利润可达到3亿+/4亿+；且公司传统业务处于底部，随着轮胎需求持续复苏会带动炭黑景气度恢复；公司边际变化明显、空间巨大