当前市场对降准降息预期全面提升，对债券市场热情高涨。个人看法相对保守。
一綫調研
2022-01-19 11:25:30
第一，当前时点降息且幅度略超预期，预计主要三点考虑：在联储加息前一步到位+靠前发力+提振市场信心。考虑到银行净息差都已降至低位，而负债端成本难以有效下行，未来降息空间有限。积极的表态也是预期管理的一种方式，历史看并非一直言行一致。
第二，2021年下半年经济的下行，主因是经济很多领域非正常化，导致资金大量淤积在金融市场，而非资金不够便宜和不够充裕。从Q4开始，政策宽信用的同时，也在着眼于经济活动的正常化，在此前提下，2022年经济有望继续改善，资金向实体的传导也会相对顺畅。
第三，当前MLF及公开市场操作的净投放，是季节性需求，每年这个时期应对缴税、节前取现、地方债集中发行等都会大规模净投放为主。值得注意的是1月13日开始R007确实有所上行，昨日稍有回落。建议不要仅看表面资金投放操作，还要看最终的资金走势，如果没有明显的中枢下行，债券收益率下行空间也并不大。
第四，美债收益率继续上行中，10年期已经在1.85%以上，中美利差的收窄带来的压力终会体现。从海外大势看，至少美债收益率的上行未到结束时。
第五，近期及发布会偏积极的表态，重点都在围绕如何促进实体经济企稳回升，包括信贷的发力，2月开始仍然重点关注宽信用效果及市场核心矛盾的转换。
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