新中港，浙江省首个全厂通过超低排放验收的热电厂

1、公司浙江省首个全厂通过超低排放验收的热电厂，主营业务是采用热电联产的方式进行热力产品和电力产品的生产及供应，主要服务是热力业务、电力业务。

2、公司采用热电联产的方式进行热力产品和电力产品的生产及供应，以化石能源为燃料（主要使用煤炭，少部分天然气作补充），在锅炉中燃烧将水加热为高温高压（及以上）过热蒸汽利用蒸汽驱动汽轮机进而带动发电机发电，利用抽汽和排汽的中低压蒸汽供热，一个流程实现热能和电能的同时生产，以全背压运行的方式对外供应。这种生产方式不但相比于传统凝汽发电厂、热电分产型企业，而且比抽凝式热电联产机组，更符合能源梯级利用的原则，彻底避免了大量冷凝端能源损失；又发挥新型循环流化床锅炉的环保优势，集中治理污染物排放，使能源得到高效、清洁利用。 根据浙江省经信委、浙江省统计局的审核,2014年6月、2015年6月浙江日报发布了全省高能耗行业产品单耗红黑榜,公司连续两年被评为同行业(热电联产)红榜第一名。2017年12月国家标准化委员会对公司上报的国家节能标准化示范项目进行了公示，2018年4月获得通过成为热电领域唯一的国家节能标准化示范项目。

3、基于发行人 2019年和 2020 年实际经营情况，发行人 2019 年碳排放权交易配额为 1,381,892.03 吨二氧化碳当量，2020 年为 1,266,989.01 吨。受浙江省生态环境厅委托，第三方机构广州能源检测研究院对发行人 2019 年度温室气体排放报告进行了核查，于 2020 年 7 月 4 日核定发行人 2019 年度二氧化碳排放总量为 1,196,912.95 吨，较当年碳排放权交易配额低 184,979.08 吨。 发行人经自查已出具 2020 年度温室气体排放报告，并已按环保部门要求在全国排污许可证管理信息平台初步填报提交，尚未经第三方机构核查，2020 年度二氧化碳排放总量为 954,069 吨，较当年碳排放权交易配额低 312,920.01 吨。

4、行业分析：近 10 年来，我国热电联产快速发展，供热机组装机容量迅速增加。据中国电力企业联合会统计，我国 6,000 千瓦及以上电厂供热设备容量从 2010 年底的 16,655 万千瓦增长至 2019 年底的 51,990 万千瓦，年均复合增长率为 13.65%，占同容量火电厂装机容量从 23.66%增长至 43.70%，占全国发电机组容量从 17.23%增长至 25.86%。同时，热电联产供热量迅速增加，但其增长率慢于供热机组装机容量增长率，集中供热面积呈现快速增长态势。

5、竞争格局：热电企业都有明确的供热范围，在所在城市或区域供热管网范围内行业竞争度较低。虽然热电联产行业具有一定的区域自然垄断特征、市场集中度较为分散，但随着行业内的规模企业向能源投资主体转换，企业的跨区域能力逐步增强，将进一步提升行业竞争态势。

6、2018、2019和2020年营业收入6.19亿、6.50亿和5.71，复合增长率为2.7%，净利润为1.14亿、1.56亿和1.57亿，复合增长率为11.25%。2021年净利润2005万。可比公司：富春环保、宁波热电和东方盛虹 。发行价格6.07元/股，发行PE16.18，行业PE16.78，发行流通市值4.86亿，总市值24.31亿。

申菱环境：专用性空调供应商

1、主营业务：为数据服务产业环境、工业工艺产研环境、专业特种应用环境、公共建筑室内环境等应用场景提供人工环境调控整体解决方案。主要产品为人工环境调节设备，其中以专用性空调设备占比最大。根据招股说明书，华为是公司第一大客户。

（1）机房精密空调：为数据中心、电子设备机房、计算机机房等提供散热解决和实现温湿度精确控制。特点：紧凑式、模块化设计，最大限度节省机组占地面积与维护空间；可方便地按模块进行拆卸运输、现场组装。更接近热源进行散热管理，降低能耗。经典案例/客户：华为、中国移动、曙光、浪潮、百度、世纪互联等。

（2）直接/间接蒸发冷却机组：为云数据中心、模块化数据中心提供高效节能的散热方案和实现温湿度精确控制。对比传统数据中心解决方案建设，申菱直接/间接蒸发冷却高节能冷却方案实现工程产品化、调试工厂化，一站式服务，部署周期短。应用领域：云数据中心、模块化数据中心或其它具有高温散热需求的场景。经典案例/客户：华为、阿里、浪潮等。

（3）除专用性空调外，公司主营产品还包括VOCs治理特种设备、污泥低温干化设备等环境调控设备等。挥发性有机物（VOCs）是导致大气中臭氧、细颗粒物(PM2.5)浓度升高的主要污染物之一。石化行业VOCs治理对降低大气污染意义重大。

2、行业概况

（1）目前我国“新基建”相关产业建设正迅速铺开，其中5G基建、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、大数据中心等板块均属于专用性空调重点服务领域，其长期的产业动能释放也必然反向促进专用性空调行业乃至整个环境调节设备行业的技术进步与生产力攀升，使得相关行业发展空间不断扩大。

（2）根据中国信息通信研究院及开放数据中心委员会编制之《数据中心白皮书（2020年）》，2018年底我国在用数据中心机架总规模达到226万台，较上一年度增长36.14%；2019年底我国数据中心机架规模约为315万台，同比增长39.38%。数据中心机架规模的高增长率成为机房专用空调产品销售额快速提升的主要原因。

3、可比公司：英维克、佳力图、依米康

4、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是11.1亿、13.5亿、14.6亿，复合增速14.69%；归母净利润分别是10322万、10149万、12460万，复合增速9.87%，2019-2020年毛利率分别为30.57%、30.5%，发行价格8.29元/股，发行PE18.23，行业PE39.49，发行流通市值4.97亿，市值19.90亿。

（2）公司预计2021年1-6月营业收入为60,628万元-70,048.45万元，较上年同期上升10.73%-27.94%；预计2021年1-6月扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润为3,633万元- 5,330万元，较上年同期上升9.85%-61.12%。（Wind、公司招股意向书、国泰君安证券研究）

威腾电气：配电及控制设备中母线细分行业知名企业，科创板上市

1、主营业务：公司自成立以来一直以母线产品的研发、制造及销售为主营业务，产品包括低压母线、高压母线、涂锡铜带、中低压成套设备、铜铝制品。经过十余年的不懈努力，公司已经发展成为国内输配电及控制设备制造行业中母线细分行业的知名企业，是国内母线产品主要的生产供应商之一。

2、核心看点：

1）公司已取得的主要核心科技成果涉及密集型母线外壳结构及其加工工艺技术、树脂浇注母线的配方及其浇注工艺技术、母线导体全自动粉末流化涂覆工艺技术、高导电率铜导体原材料配方与加工工艺技术、高导电率铝导体、高导热系数铝型材原材料配方与加工工艺技术等，使公司具备自主独立研发、设计、生产高质量高效节能母线的能力。公司建有电器产品质量检测中心，并已获得国家认监委CNAS认证认可实验室资质，试验能力覆盖低压成套开关设备和控制设备、母线干线系统、金属材料产品共41项实验项目。

2）公司成为国家电网有限公司、中国移动通信集团有限公司、华为技术有限公司、ABB、通用电气、阿里巴巴（中国）网络技术有限公司、隆基乐叶光伏科技有限公司、重庆长安汽车股份有限公司等大型企业的供应商，公司生产的母线产品已应用于国家体育场（鸟巢）、港珠澳大桥、北京大兴国际机场、上海世博园、广州亚运会场馆等多项国家重点工程。

3、行业分析：

1）配电及控制设备母线行业：根据新思界产业研究中心数据，2016 年-2018 年国内母线行业市场需求规模 分别为 172.70 亿元、185.70 亿元、201.30 亿元。目前尚无行业协会及其他权威 机构对母线厂商的业绩规模进行统计和排名，根据新思界产业研究中心数据，2018 年国内母线行业市场需求规模为 201.30 亿元，发行人 2018 年高低压母线收入分别为 5.58 亿元，市场占有率约为 2.77%。结合新思界产业研究中心数据及下游客户访谈，西门子、施耐德、 ABB（GE）等跨国品牌为国内母线行业第一梯队，发行人、珠海光乐电力母线 槽有限公司、华鹏集团有限公司等内资品牌为第二梯队。

4、竞争对手：白云电器、施耐德、广电电气

5、主要募投项目：公司实际募集资金总额2.5亿元。拟投资4.06亿，用于母线车间智能化升级改造项目、年产2000套智能化中压成套开关设备及、63000台智能型( 可通信)低压电器项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

6、数据一览：

（1）招股说明书显示，2017—2019年，公司的营业收入分别为7.37亿元、9.35亿元、9.08亿元。主营业务收入分别为7.27亿元、9.26亿元和8.93亿元，净利润分别为4330万、5067万、5470万。发行价格6.42元/股，发行PE23.33，行业PE37.07，发行流通市值2.5亿，总市值10.02亿。

（2）公司预计2021年1-6月实现营业收入5.2～5.7亿元，同比上升36.09%至44.51%之间；实现归属于母 公司所有者的净利润为2700～3100万元，同比上升14.88%～31.90%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约为2600～3000万元，同比上升16.67%～34.62%。（资料来自公司官网、官微、招股说明书）

江南奕帆：专业减速电机厂商，创业板上市

1、公司介绍：

公司主要从事专业定制化微特减速电机的研发、制造和销售。主要产品包括输配电行业储能减速电机和房车减速电机、底盘车电机、断路器专用减速箱、汽车增压器减速电机等，其中储能减速电机、房车减速电机的收入占比超过95%，产品应用于输配电高压开关领域和房车配件领域。

公司电机产品种类多样，电机类别涵盖永磁直流电动机、交直流两用电动机、三相异步电动机、单相电容电动机等各类特种非标电机，电压等级及功率品种多样，产品规格型号近3000种。公司凭借过硬的产品质量和优质的服务，已成为诺克工业、西门子、伊顿、施耐德电气等世界著名企业的供应商，国内客户主要包括中国西电、许继电气、泰开集团、兴机电器等国内电气设备制造商。

公司目前超过60%的收入来自输配电高压开关行业，主要为断路器、隔离开关等开关设备、输配电成套设备提供电动弹簧操作机构的动力单元。

报告期内，公司产品外销收入占当期主营业务收入的比重分别为40.12%、43.15%和46.14%，主要出口区域包括北美、欧洲等国家和地区。

2、行业介绍：

输配电高压开关行业：

高压开关设备是指电力系统中电压等级在3kV及以上且频率不高于50Hz的户内和户外交流开关设备。

根据“十三五”期间的宏观经济形势及高压开关制造行业近年来的发展状况，预计未来五年，高压开关制造行业年均复合增长率将保持在8%以上，2024年我国高压开关制造行业市场规模将超过5500亿元。

在全球范围内，各大电力设备制造巨头占据了世界高压开关行业近一半市场，其中ABB约占18%，西门子约占12%，阿海珐集团（ArevaGroup）约占9%，施耐德电气约占5%，伊顿约占2%，其他企业约占整个市场的55%。

储能减速电机方面竞争对手有新宏泰、洛凯股份等。

房车行业：

目前，全球房车市场大致由三部分构成：一是北美市场（美国、加拿大），二是欧洲市场，三是目前规模现状虽小但销售网络成熟的亚太房车市场（澳大利亚、日本、新西兰、中国）。在美国和欧洲，经济型和平民化的消费定位使房车的保有量和普及程度都非常高。

国外房车的生产和销售主要集中在美国、欧洲、加拿大、澳大利亚等国家和地区。在房车保有量方面，根据《中国汽车工业发展报告（2019）》中《2018年旅居车（房车）产业发展报告》显示：2018年世界房车整体市场保有量为2000万-2400万辆，需求量为45万-65万辆/年，其中美国和欧洲占有全球90%的消费市场。据GlobalIndustryAnalysts预测，2022年全球房车销量将达到77万辆左右。

房车减速电机方面竞争对手有祥仪企业股份有限公司、罗顿智能等。

3、公司优势：

客户优势，由于公司研发设计能力突出、模具开发和生产设备先进、工艺技术和质量控制能力优异，能够为客户持续稳定地提供高品质产品，经过多年的市场开拓和客户积累，与国际、国内电气企业建立了良好的合作关系。

质量优势，公司在整个生产过程严格按照ISO9001质量管理体系和ISO14001环境管理体系要求，保证公司产品质量符合行业和客户要求。

技术优势，公司为高新技术企业，自设立以来，一直十分注重研发设计的投入，将提升研发实力作为培养公司核心竞争力的关键。经过多年努力，公司在设计开发的产品中已拥有69项国家授权专利（其中有18项发明专利、42项实用新型专利及9项外观设计专利）。

服务优势，自成立以来，公司始终定位于行业的中高端市场，专注于行业内中高端产品以及新型产品的研发、生产和销售。针对中高端市场客户的定位，公司设有专人负责客户服务，定期与客户沟通，将客户的个性化需求及时、准确地反馈给公司研发及生产团队。

团队管理优势，经过多年的探索，公司在与跨国公司等大量优秀客户的长期合作过程中消化吸收了众多先进的管理经验，建立起具有自身特色的、较为完善的经营管理制度和内部控制制度。

成本控制优势，公司搭建了相对完善的ERP业务管理系统及MES系统，从供应商开发、原材料采购、生产现场管理、库存管理、质量检测到产品交付、客户使用信息反馈等方面进行全方位、全过程的精确控制，确保公司高效运营。

4、募投项目：

共计募投3.65亿，其中3.11亿用于储能减速电机及房车减速电机生产基地建设项目；0.54亿用于研发中心建设项目。

5、财务概况：

2018/2019/2020年营收分别为1.46/1.69/1.84亿，年度复合增长率为12.55%；净利润分别为5328/6315/6789万，年度复合增长率为12.87%；销售毛利率分别为52.94%、53.47%、54.52%，净利率36.60%、37.27%、36.80%。

发行价格58.31元/股，发行PE35.18，行业PE37.12，发行流通市值3.26亿，总市值16.33亿。