国金研报摘要:
业绩简评
21Q1公司净利同增42%、业绩超预期公司4月21日公告21Q1营收21.15亿元、同增27.04%,归母净利1.69亿元、同增41.92%,扣非净利1.99亿元、同增53.05%。相较19年,21Q1营收增8.24%、扣非净利增23.97%、归母净利降27.47%(主要因19Q1公允价值投资收益较多)。
经营分析
分渠道看,线下疫后恢复性增长亮眼:1)线下:收入同增28%,其中商超与母婴同增15%+,百货同增170%+、扭亏为盈,CS增超10%+;2)线上:国内电商高个位数增长,特渠增近20%。
分品牌看,佰草集恢复正向增长、扭亏为盈,多品牌齐头并进快速发展:
1)护肤:收入同增41.3%,多数品牌表现亮眼,其中佰草集同比接近翻番、扭亏为盈,典萃同增超100%,玉泽基数较高、同降16%,高夫同增80%+,美加净持平,双妹同增近120%;典萃、高夫盈利能力大幅提升,玉泽、美加净、双妹盈利能力提升。2)个护和家清:收入同增28.8%,盈利能力稳定,其中六神同增10%+、家安同增40%。3)母婴:收入同增13%,其中启初同增60%、汤米星全球高个位数增长。4)合作品牌中片仔癀同增20%、D&C同增30%。
盈利与营运能力提升:21Q1净利率8.00%(同比+0.84PCT),主要受益于毛利率提升幅度大于费用率以及新增投资净收益。存货及应收账款周转均加快,经营活动现金流量净额增速超收入,运营质量提升。
投资建议
投资建议:公司积极调整紧跟行业变化趋势,梳理品牌定位/渠道/产品,调整传统渠道、新零售贡献占比提升、与屈臣氏达成战略合作,布局私域、内容电商等创新渠道,搭建营销检测系统提升营销效率、内部实现系统与流程数字化。调整效果持续显现,多个品牌陆续恢复正向增长、齐头并进发展势头良好,多品牌运营能力逐步验证,期待后续新品推出及营销投放销售表现,业绩有望继续向好发展。维持21~23年EPS为0.78、1.12、1.49元,21~23年PE分别为58/41/30倍,维持“买入”评级。
风险提示:新品销售不及预期、营销投放效率不及预期等。