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江苏索普，一季度单季度业绩远超历年年度业绩，醋酸持续紧平衡

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2021-04-25 21:30:43

开源证券研报摘要：

醋酸价格持续上涨，公司业绩连创新高，维持“买入”评级

　　4月23日公司发布2020年度报告，2020年公司实现营收37.95亿元，同比增长542.67%；实现归母净利润2.31亿元，同比扭亏为盈。同时公司发布2021年一季度报告，2021Q1公司实现营收16.79亿元，同比增长100.40%；实现归母净利润5.46亿元，同比增长1,034.38%。

结合公司业绩报告及醋酸价格持续上涨，我们上调公司2021-2022年盈利预测以及新增2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为20.10（+5.84）、13.04（+0.91）、13.29亿元，EPS分别为1.72（+0.36）、1.12（-0.04）、1.14元，当前股价对应PE为8.3、12.9、12.6倍。公司醋酸价格持续上涨，公司作为龙头有望充分受益，维持公司“买入”评级。

　　下游需求增长，醋酸企业停车不断，供需错配下醋酸价格连创新高

　　需求端，根据卓创资讯，2020年至今有1,330万吨PTA投产，根据我们测算，仅考虑这部分PTA预计可带动醋酸需求53.2万吨/年，大幅提振醋酸需求。供给端，醋酸装置大多年限老旧，自2020年9月以来醋酸装置频繁停车。其中2021年Q1，河南顺达45万吨装置停车达一个季度，美国130万吨醋酸装置因严寒天气停车，直接刺激醋酸价格创近年新高。根据我们测算，以醋酸年销量120万吨计，醋酸每吨价格上涨100元，可增厚公司归母净利润9,027万元。根据卓创资讯，2020年Q4醋酸年均价达3,419元/吨（同比+21.11%），2021年Q1醋酸年均价达5,353元/吨（同比+111.5%），助力公司2020年度和2021年Q1业绩创新高。

　　2021年醋酸行业有望维持紧平衡格局，价格有望维持相对高位

　　近年来醋酸行业因装置年限较长、环保压力继续增大等因素，产能提高有限。根据卓创资讯，2021年仅广西华谊50万吨新增产能投产。2021年或仍将有1,140万吨PTA产能投产，届时有望大幅提振醋酸45.6万吨/年，醋酸紧平衡格局或将加剧。2021年醋酸价格有望维持相对高位，看好公司作为龙头充分受益。

　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

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