经营成果：Q1营收端增长6.05%，其中工业和商业（未抵消前）分别为+12.6%、-2.56%。1-4月营收端已达到15%的经营目标，其中工业增长超20%，中药增长明显好于化药，拳头产品藿香正气口服液大幅超额完成50%的增长目标，急支糖浆紧追其后。夏季已来，藿香正气口服液的地面推广活动反馈较好。

费用管理：2022年是经营整改考核第一年，Q1管理费用率和财务费用率已显著下降，由于财务核算充分计提了销售费用，销售费用率暂时上升，拉长时间看三费将持续下降。

“两非”资产处置：2021规范治理、聚焦主业，2022突破销售、提质增效。今年将处置剥离非主业、非盈利资产（包括股票、车辆、房产、亏损企业和非主业项目），偿还贷款、降低财务费用和资产负债率。大额的土地处置收益将集中体现在2023年。

内部治理：经营班子层面已完成了人员调整，从2022年开始实行任期制契约化管理，任务层层分解，以利润为导向加大激励和淘汰，后续有望推出股权激励计划。国药集团主要对公司下达了7个考核指标：收入、净利润、经营活动净现金流、营业收入净利润率、存货和应收账款周转天数、研发总支出。

业绩和未来展望：2021年营收121亿元，2022年预计收入+16%至141亿元，扣非净利润2.5-3亿，扭亏为盈。中长期股权激励和重磅外延拓展未来可期。2022-2024年归母净利润预测为3.2/5.76/7.95亿元，当前股价对应PE35/19/14倍，维持“买入”评级。