一、基本情况：老牌汽饰龙头

常熟汽饰深耕汽车内饰件二十余年，汽车内外饰件产品种类丰富。公司成立于 1996 年，目前已成为一家领先的汽车内饰集成制造企业，主要产品包括门内护板、 仪表板、副仪表板、天窗遮阳板、衣帽架、门柱、行李箱内饰、门窗饰条、地毯、塑 料尾门以及模检具等汽车内外饰件。

二、变化之下，常熟汽饰的重新定位

汽车内饰件行业发生重大变化，有望推动公司价值迎来重新评估。近年常熟汽饰的估值 始终处于行业较低水平，PE 基本在 10-15 倍、PB 在 1-1.5 倍，主要在于市场认为常熟汽 饰性价比竞争能力较低、参股合资投资收益比重较大等原因。但是在汽车内饰件面向智 能座舱变化、新势力对座舱提出更高要求的行业大趋势下，公司竞争状态有望发生变化， 变化的过程又有望推动投资者对过去一些认知较少、评估有误的方面进行重新评价：

1) 变化 1，智能座舱：提升 ASP，与华为合作带来研发制造的先发优势；

2) 变化 2，竞争要素：智能座舱+新势力推动内饰件行业竞争要素权重重排，公司竞争 胜率提升； 3) 变化

3，参股收益：实际公司对经营话语权高，同时随自主平台经营策略落地，投 资收益占比有望逐步下降。
. 智能座舱：提振单价，带来研发先发优势

近期，常熟汽饰与华为在智能座舱业务的合作受到市场关注，关于此事，我们认为应该 分为两个层面来理解：

其一，智能座舱本身将对内饰件行业带来重大变化，推动材料、工艺、设计升级，进而 带动单车价值量提升；

其二，与华为合作将为常熟汽饰增强面向未来的内饰件的研发能力，带来先发优势。

2.1.1. 智能座舱推动行业升级扩容

智能座舱也是汽车智能化中的关键一环，创新价值有望显著提升。汽车智能化趋势中， 除智能驾驶外，智能座舱作为人机交互及视觉核心部分，也是智能化变革中关键一环， 正逐步成为智能车新卖点，带动价值创新。智能座舱与传统座舱的差异在座椅、嵌入式 电子产品、座舱设计等方面都会有，单车价值量可能从当前的 0.5 万-1.0 万元升至 1.0 万 -2.0 万元甚至更高。
华为带来常熟汽饰研发的领先性
华为作为消费电子龙头企业，较传统车企在智能电子、消费生态等方面拥有更为领先的 研发实力、产业合作、趋势洞察，是汽车智能变革的风向标。

具体到汽车座舱，华为推出了 HarmonyOS 智能座舱，围绕 HarmonyOS 车机操作系统构 建智能座舱生态，在座舱硬件上凭借品牌号召力，联合众多座椅、全息屏、车载天幕等 车域软硬件伙伴，共同讨论需求、联合测试，推进座舱硬件新技术上车，给用户带来更 多智能化、多样化的体验。为了助力合作伙伴快速开发、为用户带来丰富的人车生活体 验，华为在 HarmonyOS 操作系统上增量开发了 9 类车载增强能力、开放 14500+个 HarmonyOS 及车域增量开发 API，并提供全面开放的工具和技术支持，降低座舱系统的 集成与开发难度。
目前已有五十多家座舱硬件伙伴加入 HarmonyOS 车载硬件生态，共同开发真正满足用户 需求的功能、服务和创新体验；HarmonyOS 智能座舱已搭载于北汽极狐αS HI 版，未来 还将搭载 AITO 问界 M5、长安阿维塔 E11 等。华为的合作是常熟汽饰在智能座舱行业领跑的加速器。
) 当前合作以共同研发为核心，量产要看后续节奏。双方技术团队当前核心在于联合 开发，将智能座舱的硬软件系统做到可感知、可计算、可反馈和可展示，还通过华 为硬软件系统带来的更顺畅的通信能力，更快速的运算能力，更人性化系统化的展 示设备，进一步提升座舱整体的智能化程度。在量产配套上，公司于 2021 年 4 月开 始配套北汽极狐αS Huawei Inside 版除座椅外的全部座舱产品。

此外，智能座舱的量产，大概率不是整套方案直接落地，而是部分逐步落地的过程。 后续与华为合作的智能座舱相关产品量产节奏，仍需车企根据其对产品竞争定义、 零部件性价比等来综合评估决定。但我们可以对行业的向好发展，华为与常熟汽饰 的领先优势保持，持有乐观预期，尤其合作对研发能力的增强，也会为常熟汽饰未 来进一步延伸向其它车企的智能座舱产品，奠定良好的竞争优势。

2) 当前常熟汽饰是华为在汽车内饰领域最紧密的战略合作伙伴。一方面，常熟汽饰为 华为量产了极狐座舱，另一方面在 2021 年 12 月，常熟汽饰获颁华为智能座舱优秀合作伙伴，并作为唯一内饰件供应商在华为智能汽车解决方案生态论坛进行演讲， 并发布与华为合作开发的第二代智能座舱。

三、华为智能座舱使其价值重估

常熟汽饰获颁“2021华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴”

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这一代智能座舱融合了华为与常熟汽饰独特的品牌理念，主打有温度的、有科技感 的智慧座舱，健康检测等功能区别于其他智能座舱产品。具体差异特色体现在：
特色一：通过 HarmonyOS 打通智能座舱和个人穿戴的健康管理系统化方案，开发智 能健康管理座椅和座舱系统，包括实时监测



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