1.所处行业投资确定性：十四五期间直流特高压作为新能源消纳体系必不可少的一部分，在电网规划中整个行业拥有将近3300亿元的投资额。根据资料，直流特高压核准后即会开始招标，而十四五期间至少核准12条直流项目，但开局的21，22年因为疫情，基本停滞，所以十四五后面三年需求会集中爆发。理论上十四五派瑞的业务增速会跟随直流特高压的当期核准增速，约100%。
基于3300亿直流投资额的简单测算，派瑞晶闸管业务大概占30亿+（未考虑柔性直流换流阀价值量翻倍），净利率按近三个季度平均30%+，理论上未来三年总计约10亿净利润。而公司19-21年年均净利仅5000万不到，增速可观。
重点的是前三张图：图1可知，已核准1条，待核准11条，都会在后面3年落地，当期核准量增速为100%。图2可知，招标和核准之间相差时间不多，2个月左右，甚至可能同时。图3可知，业务相关度最高的是派瑞股份，券商研报测算弹性直接是用业务和派瑞得相关性来算弹性。
第四张图是业务量的测算。
综上得出上文结论：派瑞未来三年潜在利润增速为100%。
核准和招标的时间关系：
补两张电网投资净利润不用多考虑毛利率，下文有写，技术过硬，利润率很高
2.公司亮点和所处行业地位：
①直流特高压核心部件晶闸管：直流特高压独有的换流阀，核心器件为晶闸管。该领域派瑞股份和时代电气平分市场份额，国内仅此两家，其中派瑞股份业务更为纯粹。其次，公司前五大客户为国电南瑞，许继电气等换流阀寡头企业，业务十分纯粹，保证自身业绩和直流电网投资的高度正相关。
客户结构：因为年报里没写具体客户名字，但招股说明书里有，不过时间久一点，凑合着用，反正客户没变....业务完全正相关。
②亮点：强研发高净利率，核心技术自主可控打破国外垄断
派瑞股份是一家强研发，高技术含量，高净利率的公司，近三个季度净利率均大于30%，行业领先。公司研发人员占公司总人数的43%，自研6英寸晶闸管后打破ABB公司核心零部件的垄断，完成自主可控。见下图集：
研发人员占比：
毛利率，净利率均高。
自研核心器件突破：
综上：未来3年派瑞股份大致能保持平均100%的业绩增速，为业绩保底（一季度有所体现，但不明显，中报可以验证下逻辑）。同时三代半导体等研发项目落地可期，总体上值得期待~不过后面会有减持。
就这，祝好。
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