关注欧洲能源危机：冬天缺气或已难免，明年亦不容乐观，光伏行业景气持续！

1、欧洲天然气价格大涨。原先送往西门子检修的北溪管道涡轮机由于制裁原因无法按期交付俄罗斯，俄罗斯近期宣告另一台涡轮机也开始检修，设备检修问题导致北溪管道送气量下降至20%，造成欧洲区域天然气供给紧张。欧洲天然气传输系统运营商网络预测，随着7月份天然气供应的全面中断，天然气储存量在11月约为65-71%。这可能意味着今年冬天的天然气缺口达20-300亿立方米。7月20日，欧洲议会发布了《为了安全过冬而节省天然气》协议，规定从2022年8月到2023年3月，欧盟各国自愿减少15%的天然气消费量。同时，在紧急情况下将在天然气供应配给中优先考虑经济和工业设施的关键部门。

2、全球变暖背景下极冷极热加剧危机。夏季干旱席卷欧洲，因河水减少，再加上电力需求激增，进而导致电网出现崩溃。法国核电因缺乏冷却水一再削减容量，德国运煤亦受到限制，英国首都伦敦东部地区的电网短暂中断。反映到能源价格，8月以来欧洲天然气价格连续上涨，已接近200欧元/MWh，法国电力现货价格接近300欧元/MWh，明年交付的法国电力价格上涨4.6%至每兆瓦时495欧元，德国突破300欧元/MWh，英国公用事业公司的电价被推高至创纪录的9724.54英镑/MWh，历史平均仅178英镑/MWh，目前均创下俄乌冲突以来新高。

3、欧洲能源紧缺问题年内都将难以缓解。往后看，欧洲国家为了应对冬季即将爆发的能源需求，目前正处于天然气补库阶段，北溪管道供气量下降将对欧洲冬季天然气供应造成一定风险，欧洲能源紧缺问题年内都将难以缓解。根据国际能源署预测，欧洲电价将在即将到来的冬天大幅上涨（尤其是法德英），2023年稍有回落但仍高位上涨。传统能源紧张&加快可再生能源建设，薄弱电网的加强等大量开支均将反馈至电价，欧洲电价长期看涨，所以明年亦不容乐观。

4、欧洲能源危机将刺激光伏、储能需求的井喷式增长：

1）光伏装机方面，终端电价上涨对光伏PPA电价亦有拉动，2022Q2欧洲光伏PPA环比大幅上涨19.1%，2022Q3预计延续上涨趋势，从而保障欧洲光伏市场的高经济性。1-6月国内企业出货欧洲累计的光伏组件规模已经达到41.81GW，同比+124.24%，可支撑交流侧装机规模已超30GW；结合季节性节奏，预计全年欧洲装机规模有望达到50-60GW左右，同比增长70%以上。

2）储能方面，2021年欧洲户储装机1.8GWh，2022H1即达到2.7GWh，全年装机有望达到6-7GWh，产业链需求8-10GWh；目前欧洲户储在新增户用光伏中的渗透率不到30%，且欧洲存量户用光伏能够支撑30GWh的户储装机需求，若电价持续维持高位，需求具备很强的爆发性。欧洲公用事业大型储能也有望迎来爆发式增长，2021年英国在日内价差400英镑/MWh的背景下，当年储能申报量达到创纪录的11.5GW，预示着后续装机需求的高增。而欧洲碳中和要求目前承担调峰主力的煤炭、天然气等化石能源退出，将支撑欧洲大型储能的长期需求。

5、对于逆变器企业，各大逆变器企业2023年的储能出货预期有望实现2-3倍以上增长，且2023年储能利润占比大部分预计超50%，继续强调逆变器赛道利润和估值的戴维斯双升逻辑。从环节逻辑上看，在明年需求预期逐步明朗的过程中，逆变器由于价格稳定、格局清晰，往往容易成为最先启动估值切换的子板块；从边际变化看，逆变器企业由于需求旺盛+芯片紧缺，多家企业反映排产已至明年，且近期销售端存在涨价预期。从下半年至明年来看，集中式逆变器及发电侧储能需求将恢。Q3起美国市场逐步恢复常态，Q4到2023年硅料产能释放将带动组件价格下降，将有力刺激中国、南欧、美洲等集中式电站储备项目充足且对组件价格较敏感的地区需求，大型地面电站及配套储能项目有望大规模启动，集中式逆变器及发电侧储能边际改善弹性最大，小秘圈看好的逆变器龙头直接受益。

6、对于一体化组件企业，基本面有望迎来量利向上，2023年业绩对应估值仅18-25倍，投资价值突出。量上核心仍然在于硅料释放节奏，8月硅料产出有望环比提升10%-20%，后续逐月提升，有望带动一体化组件企业加速放量。利上，头部企业欧洲占比有提高到25%-30%左右，且新技术3季度末开始进入兑现期，盈利水平结构性提升明确。总体，欧洲的超预期对小秘圈看好的面向终端的一体化组件企业利润将有直接拉动，主产业链其他环节如硅片电池以及设备亦间接受益。