欧洲天然气价格居高不下，史诗级能源危机愈发恶化 ，如何把握投资机会？
财通社APP
2022-08-23 15:07:19
近期，国际天然气价格持续拉涨的消息受到了市场广泛关注。周一（8月22日）北京时间下午2点左右，原本已是正常价格水平10倍以上的欧洲天然气价格，在交易员对冬季供暖季的担忧中上涨10%，至269.50欧元/兆瓦时。荷兰TTF指数（欧洲流动性最强的枢纽）22日开盘后迅速攀升，9月天然气期货价格一度达到3024美元/千立方米（292.4欧元/兆瓦时）。
自入夏以来，500年来最严重的高温干旱席卷欧洲，导致多条河流水位干涸，带来水力发电和航运问题。欧洲多地电价大幅上涨，其中法国、德国的电价已接近历史最高水平。并且，土地干涸和山火频发，同时传导出粮食危机。根据法国农业咨询公司Strategie Grains最新发布的一份报告，欧盟当前2022-2023作物季的玉米产量预计将降至5540万吨，创15年来的最低水平，同比降幅超20%。
雪上加霜的是，欧洲的能源替代计划又遭变故。伊朗和委内瑞拉曾被欧洲视为能源替代品的两个来源地。现在看来，伊朗对西方的石油和天然气出口量的增加高度依赖于暂定的核协议。而委内瑞拉政府则表示，他们暂停运送石油，对于石油换债务的交易不再感兴趣。目前，由于需求上升和冬季来临，以及欧洲多国政府取代俄罗斯能源的预期催化下，欧洲能源价格特别是天然气价格的上涨，几乎成为市场一致预期。
可见持续多月的欧洲能源危机不仅没有缓解迹象，反而呈现出进一步升级的趋势。在这场世界级的能源危机面前，无论是工业部门还是普通百姓都将受到影响。作为A股投资者，又该如何挖掘危机中的投资机会呢?
能源危机的核心逻辑
在梳理投资机会前，首先来看一下此轮能源危机背后的核心逻辑。
自今年2月俄乌冲突爆发后，西方集体出手对俄罗斯发起前所未有的全面制裁。而鉴于欧洲对于俄罗斯能源的依赖，对欧洲的能源供应则成为俄罗斯反制裁的重要工具，进而欧洲的能源成本迅速抬升。在俄乌冲突爆发的初期，欧洲天然气价格一度高达每兆瓦215欧元。此后几周，天然气价格有所回落，但自6月以来又开启反弹，原因是俄罗斯暗示将进一步加剧欧洲的天然气困境。
之前因各种原因，俄罗斯通过北溪-1号管道对欧的输气量，仅剩该项目总设计值的20%。而上周五（8月19日），据央视新闻报道，俄罗斯天然气股份有限公司宣布，北溪-1天然气管道唯一的一台仍在运转的涡轮机，将从8月31日起停机检修3天。期间该管道将暂停向欧洲供气。也就是说，到了8月31日之后，欧洲将连仅有的20%天然气供应也没有了。在俄气宣布暂停对欧供气的消息之后，欧洲天然气期货价格立马飙升，涨幅创下近期新高。
除了“人祸”外，天灾也在加剧欧洲的能源危机。自入夏以来，持续的高温干旱天气，增加了欧洲对于电能的需求。根据2021年数据，天然气承担了全欧洲20%以上的发电量。而在英国天然气发电占比接近四成，爱尔兰天然气发电量占总发电量高达46%，这进一步加深了欧洲的天然气危机。
同时，高温天气也不断蒸发欧洲河流的水量。8月初，欧盟委员会联合研究中心研究员安德里亚警告称，今年的干旱比2018年更极端，也许是欧洲500年来最严重的一次。 莱茵河常年承载欧洲运送煤炭、铁矿石、石油、建筑材料等原料，其中，石油贸易规模达到40万桶/天。化学巨擘巴斯夫、钢铁制造商蒂森克虏伯等，都仰赖这条航道运输原料。 正常情况下，要想让一艘满负荷的货船安全通过莱茵河的狭窄河道，至少需要1.5米的最低水位。而上周的数据显示，莱茵河部分关键河段已下降到33厘米。这个水位意味着，运送商品船舶成本将大大增加。
水位的下降，也让水力发电受到影响，叠加原有能源危机，目前已经进一步传导至电力市场，据彭博社估计，在过去一年中，德国电力价格上涨了约5倍，法国则上涨超7倍。而在大西洋彼岸，受到高温影响，美国的电力需求旺盛，发电厂需求更多天然气满足电力需求。目前，美国的基准天然气价格持续攀升，一度接近页岩革命前的普遍水平，在得克萨斯州自由港液化天然气出口工厂暂时关闭的情况下（该港口是美国天然气最大消费者），美国天然气地下库存已降低至比平均水平低12%的水平。
A股哪些公司存在机会？
由于目前欧洲市场甚至在冬天开始前就面临俄罗斯完全停产的情况，欧洲各国提前在全球上演“疯狂扫货”，多国LNG销量闻声暴涨，中国出口欧洲的天然气上市公司也有望获益。
九丰能源：券商买入评级+FOB形式销售欧洲
根据2021年年报，公司LNG采购以境外为主，包括长约采购与现货采购。在资源池方面，已与马来西亚国家石油公司和意大利埃尼集团签订LNG长约采购合同（合同有效期最长之2026年3月底）。公司称，销售模式以境内直接终端用户销售为主，同时基于做大资源池为目的，在合适的条件下，积极开展国际业务。
8月22日，银河证券给予公司买入评级。称2022年上半年面对上游资源价格高位运行的不利环境，公司通过“压力测试”，盈利稳定性得到验证。LNG业务方面，上半年公司积极构建“海气+陆气”双资源池，调整和优化运营模式，提升资源配置效率
根据公司半年报，上半年公司实现营业收入129.59亿元，同比增长95.36%；归属于上市公司股东的净利润6.42亿元，同比增长61.54%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6.45亿元，同比增长46.90%。在公司2022年半年报中提到，在极度不利的外部环境影响下，公司通过了上半年的“压力测试”。
今年4月6日，公司在回答投资者提问时透露，2022年一季度，公司通过FOB形式将一船LNG产品销售到欧洲，最终卸货地点为意大利，盈利情况符合公司预期。九丰能源未透露此举的具体盈利信息。
FOB（Free On Board）指的是一种更加灵活的LNG贸易形式，卖方在出口终端码头，按照LNG价格和装船费用，将LNG销售给买方；LNG运输由买方负责，LNG的所有权和风险在接收站码头由卖方转移给买方。
京城股份：几年前开发了新型LNG储罐，向欧洲出口
在今年5月的一次互动问答中，京城股份透露，在前几年开发了新型LNG储罐，向欧洲出口。同时提到，但由于受到疫情等各方面影响，此项业务本身未出现大幅度增长，因此此次天然气涨价对于该业务产生的负面影响也相对有限，基本与往年持平。
根据财报，公司2022年上半年实现营业收入6.38亿元，同比增长21.10%，净利润1057.70万元，同比扭亏为盈。财报提到气体储运板块获得积极增长：“欧洲市场受俄乌战争及天然气供给不足双重影响，同时欧元的大幅贬值对工业瓶和消防瓶等价格较为敏感的产品出口也产生较大冲击，我司通过产品多元化增值服务增加客户黏性，同时积极推广新产品的应用，最终在欧洲市场实现逆势增长。”
广汇能源：海外采购天然气后，国内+国际市场分销模式
公司是我国经营规模最大的陆基LNG供应商，唯一同时具有煤、油、气三种资源的民营企业。公司近年来重点布局天然气业务，每年规模稳步增长，盈利能力不断增强。其中贸易气业务依托启东LNG接收站，毛利率高且稳定性较好。半年报称，公司面对2022年上半年全球天然气供应紧张、国内天然气价格屡创新高，广汇能源紧抓国际天然气价差逐步拉大的有利时机，积极开展LNG贸易业务，同步引入码头代接卸服务，盈利能力稳步提升。
目前，广汇能源几大业务板块均呈现高速增长态势。天然气板块方面，公司产业链布局愈发完善，贸易气高价差显著增厚盈利。公司以利润为导向，凭借低价锁量的长协天然气资源，可灵活调配国际贸易、境内贸易及境内代接卸三种盈利模式，实现销售利润增厚。目前，公司启东LNG接收站的周转能力将由300万吨提升至500万吨，2025年有望增至1000万吨，产业链布局趋于完善的同时亦将带来盈利能力的持续增强。
8月19日，公司在互动平台透露，2022年以来，广汇启东LNG接收站项目顺应市场形势，及时创新经营模式，实施“2+3”运营模式，通过两种输气途径（液进液出、液进气出），三种盈利方式（境内贸易、接卸服务及国际贸易），注重以利润为导向的销售策略，从而实现公司利润最大化。目前国际贸易以是海外采购、国内国际两个市场分销为主，没有直接从事天然气出口业务。
更早之前的互动中，公司曾表示，出口范围不局限于欧洲或者亚洲任何区域。
新奥股份：海外长约凸显成本优势
公司主要业务包含天然气直销、天然气零售、综合能源业务、延伸业务、工程施工及安装业务、煤炭及甲醇业务。作为天然气供应上市公司，近年来不断锁定海外长期LNG资源。新奥股份于2021年10月-2022年4月分别签订四份LNG进口长约，目前在手合约总量约714万吨，除与诺瓦泰克的长约外其他三笔采购价格均与Henry Hub基准价格挂钩。
公司签订的海外长约以多样化的挂钩指数及交付方式，在俄乌冲突、欧洲天然气价格上涨的背景下，具有成本优势。随着美国天然气价格回落有利于降低国内贸易商长约气进口成本 ，同时欧美天然气价差的进一步拉升有利于提升国内LNG贸易商的利润空间。
今年4月，在互动平台在被问及涉及欧洲市场的份额时，公司表示：......公司会充分发挥国内国外两个市场、两种资源的优势，紧盯国际市场变动，动态调整市场策略.....
财报显示，2022年上半年公司天然气总销售量为188.4亿方，约占中国天然气总消费量10.4%，实现营收566.7亿元，同比增加44.5%。
有意思的是，在公司2022年半年报中提到，预计今年欧洲的天然气消费力将下降约6%。值得注意的是，近期券商对新奥股份关注密切，西南证券近日给予新奥股份增持评级；安信证券给予新奥股份买入评级；光大证券：给予新奥股份买入评级 。
需要关注的是，受国际形势影响，国际LNG现货价格持续高位，国内LNG现货进口较少，LNG进口仍主要以长协为主，而部分长协资源受国际区域价差套利的影响亦有部分外流，LNG进口量降幅明显。期，国内天然气市场价格亦普遍高位，下游需求承压，需求端亦难以对LNG进口有所支撑，进而引发国内LNG价格上涨，其中部分中国天然气气矿公司从众受益。
新潮能源：受益汇率变动+国际油价重拾升势
新潮能源是一家主营石油及天然气的勘探、开采及销售的企业,其主要资产与经营活动均在美国,公司全部油气资产位于美国德克萨斯州二叠纪盆地。2022年上半年，美元兑人民币平均汇率上升，这对于资产和营业收入以美元计价的公司来说构成利好。
除了汇率因素之外，天然气价格飙升推动的油价走高也为其业绩提供了支撑。炎热的夏季气温和飙升的天然气价格推动石油发电用量增加，石油的需求量上升此前，新潮能源发布2022年半年度业绩预增公告，预计2022年半年度实现归属于母公司所有者的净利润13.03亿元以上，与上年同期相比，将增加10亿元以上，同比增加330%以上。
其他相关标的包括：首华燃气、新天燃气、蓝焰控股、贵州燃气。
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