海外方面：三大挑战下全球环境整体趋紧：①鲍威尔在近期杰克逊霍尔会议上释放强烈的鹰派信号，市场对于加息预期再度回升，美股面临调整风险。②欧洲能源危机仍在延续。③亚洲货币依然可能面临较大贬值压力。

国内方面：股市可能面临流动性边际减弱的风险：①物价上涨，国内CPI同比8月后可能超过3%，引发市场对货币政策的担忧；②金融机构杠杆率过高，金融机构增加的杠杆达到了2012年以来最高水平，存在风险。③汇率潜在弹性风险，一旦海外需求萎缩出口下滑，央行可能主动增加人民币弹性，若汇率调整可能引起外资流出。

经济展望的压力：①2023年经济增长存在压力，2022年新购置土地大幅减少，意味着2023年施工面积减少，可能导致建材消费量下滑；②土地财政收入下降，约束了地方政府基建投资潜力；③居民加杠杆意愿较低，缺乏消费和投资意愿，制约经济增长。

资产配置：出于对资本市场的谨慎态度，风格上偏向更加均衡的配置。建议关注能源、消费、服务以及低估值等方向，对于热门赛道建议向有新技术突破的方向靠拢。

风险提示：全球地缘政治冲突加剧；宏观经济增长不及预期；历史经验不代表未来。