2022H1扣非后净利润9.24亿元，同比增长133.46%。公司发布2022H1业绩报告，报告期内实现营收111.39亿元，同比增长83.07%；归属于上市公司股东的净利润9.88亿元，同比增长144.86%；扣非后净利润9.24亿元，同比增长133.46%。本期业绩增长主要原因：1）复合肥经营规模进一步扩大，业务量价齐升。2）联碱、黄磷销售价格上涨，毛利率同比提升。

复合肥规模持续扩张，产品结构进一步优化。公司立足市场趋势，加大绿色高效新品的增量开发，持续扩充新型复合肥产能，“十四五”期间计划新建300万吨产能，于报告期内建成投产30万吨缓控释复合肥，公司复合肥年产能增至550万吨，后续项目建设仍在持续推进。未来随着新产能逐步释放，公司的规模效应、市场份额将大幅提升，复合肥产品结构进一步优化，板块盈利能力有望持续提升。

联碱结构进一步优化，节能降耗、管理提升不断推进。报告期内公司建成投产30万吨轻质碱改重质碱项目，形成30万吨轻质碱、30万吨重质碱，联碱结构进一步优化。且本次改造完成后，公司可以根据下游需求和轻重碱价格，灵活调节轻重碱的产出比例，进一步提高产能利用率。此外，公司不断推进数字化工厂建设，并计划在应城基地厂房屋顶安装光伏发电系统，将有助于持续降低设备能耗水平，提高资源利用效率，达到节能、降耗、降本的目的。

获雷波东段磷矿400万吨采矿权，深入“资源+产业链”布局。2022年8月公司取得雷波东段磷矿400万吨/年采矿权，目前项目处于启动阶段，正在进行征地手续、矿井建设等前期准备工作。磷矿实现开采后，可有效保障公司生产所需磷矿石原料的稳定供应，进一步降低原材料成本，同时助力公司沿着“资源+产业链”深入布局，带动产业链整体价值提升。

新能源项目建设提速，磷酸铁产能放量在即。报告期内公司全力推进松滋基地的磷酸铁相关项目，加快建设“磷矿—湿法磷酸—磷酸铁”新能源材料产业链，目前建设用地已交接完毕并实现“三通一平”，各生产装置也完成了主体工艺设计，正在进一步完善相关施工手续，目前重点推进一期10万吨磷酸铁项目，预计2023年3月底前将陆续投产。

盈利预测与投资评级。我们预计2022-2024年公司净利润分别为15.07（维持）、17.13（维持）和20.63（维持）亿元，对应EPS分别为1.49、1.70和2.04元。参考同行业可比公司估值，给予公司22年13倍PE，对应目标价19.39元（上期目标价19.39元，基于公司22年13倍PE，维持），维持“优于大市”评级。

风险提示：宏观政策及经济运行周期变化；新项目投产进度不及预期；复合肥需求下滑、磷化工及纯碱价格下跌。