军工：Q3业绩提速+国企改革落地，军工有望成为市场主线方向之一

军工国企改革或将提速。中航光电推出第三期股权激励计划，军工企业股权激励将呈现由点到面展开，成为行业大趋势。治理结构的完善是军工高景气度到报表兑现的核心环节，也是市场对军工业绩释放质疑的重要反馈，军工企业业绩高增长确定性再加强。

Q3及未来军工基本面仍在提速。中期全面备战能力建设背景下主要装备大订单已经落地（主机厂近10倍预收款增长），今年周边形势严峻背景下仍在或即将追加大订单，很多方向订单排产到十五五，当下核心矛盾是产能，今年以后随着新产能释放军工企业业绩将逐季逐年环比增长，军工Q3季报比较优势突出+国企改革提速，或将使得军工板块成为市场主线方向之一。

军工板块上调配置比例正当时。目前军工机构配置比例约4%，并不拥挤。军工产业迎来全面备战、装备型号科研转批产等政策、产品两大拐点，主题投资向基本面投资跨越。军工3大特征（长期增长的持续性、竞争格局的确定性、装备再提速提量发展的确定性）被市场显著低估，当下我们认为随着基本面加速、治理结构不断完善、业绩持续释放，军工的配置比例有望持续提升。

投资策略：立足长期成长，“赛道+卡位”优选军工核心资产。

军工是国家必选消费的属性越来越强，长赛道、需求/格局确定的溢价会逐步体现到军工配置比例持续提升。重点关注军工2个盈利阶段的企业：1）科研转型号批产带来产品拐点型企业，如湘电、航发产业链、菲利华、沈飞、航天彩虹等；2）大单落地后业绩持续兑现，重视军工长久期的投资，军工会出现越来越多像中航光电的公司，比如国微，振华，超导，航发控制，重机等等。细分赛道应重视：航发全产业链、电磁武器（湘电）、导弹、无人机（彩虹）、军机、军工半导体、国企改革等等，细分赛道标的欢迎详聊。

1、驱动：本周上证指数、深证指数和创业指数分别跌1.22%、0.97%、0.67%，成交额持续萎缩，军工板块受多因素刺激相对抗跌，航发产业链多只个股逆势走强。

2、航空发动机产业链为目前国防军工板块中，持续性最强的赛道之一。现有“十四五”已批产型号发动机正为行业提供业绩支撑。伴随总装新增产能的不断释放，航空发动机批产产品正处于加速放量阶段。

3、景气细分：锻铸造

现代飞机以及航空发动机中，高温合金（环锻件）、钛合金（机身）用量占比不断提升。锻铸造产品定价一般采用“原材料成本+加工费”的定价模式，航空锻造原材料占成本比重接近70%。而航空航天领域一般为价值量更高的金属合金，如钛合金、高温合金等，因此毛利率相对较高。

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（1）锻造：航空飞机中85%左右的结构件以及发动机总重量的30%~45%都是锻件，我国在锻造工艺领域已达到国际先进水平。

（2）铸造：铸造件是航空发动机的关键构件，目前与国外仍存在较大差距。

4、市场空间：

（1）军用：未来10年国内军用锻件、铸件市场空间分别可达2278亿元、2841亿元。

（2）民用：预计未来二十年后我国新增民机8725架，未来二十年民用锻件、铸件市场总空间分别可达9860亿元、7462亿元。

5、相关公司：

中航重机：航空锻造营收占比74%，国内高端航空航天结构件龙头。

三角防务：锻件产品营收占比96%，国内特种合金大型模锻件龙头。

航亚科技：航空产品营收占比87%，聚焦航发精锻叶片核心业务。

派克新材：航空航天锻件营收占比44.96%，环锻件核心供应商。