西部证券：上半年市场低点可能已经出现 情绪回升推动指数中枢上移具有较高确定性
西部证券01-23 18:27
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上半年市场低点可能已经出现。本周市场延续调整，尤其是在货币政策落地后，市场反映出更多的担忧情绪，部分投资者对于未来行情转向悲观。从近期市场的种种迹象来看，我们认为上半年市场的低点可能已经出现，站在当下时点，投资者可以逐步对于市场转向乐观，积极布局上半年行情。

海外悲观流动性预期有望修正。从海外市场来看，本周美债见顶回落而美国持续调整，市场交易逻辑已经由对于流动性收紧的恐慌逐步转向对于企业盈利和经济的担忧。而从近期美国公布的一系列经济数据来看，疫情对于经济的扰动正在逐步显现，这也是联储官员在1月议息会议需要面对的现实，我们认为市场对于联储加息的节奏也将出现阶段性修正。

市场情绪回升推动指数中枢上移具有较高确定性。从市场情绪来看，当前热度已经达到2019年来的绝对低位水平，而从成交集中度来看，交易热点的逐步形成反映市场交易情绪回暖。从季节性因素来看，2012-2021年，上证指数在春节后20个交易日平均涨跌幅为2.48%，且上涨概率为70%，春节后市场日均成交量与换手率也较节前明显上升。从风格上看，成长风格的确定性较强，行业来看，节后纺织服装、农林牧渔以及TMT板块相对占优。

年报窗口期临近，业绩兑现度较高的成长板块仍值得关注。当前公布个数靠前的行业集中在周期和成长板块，与此同时，对应板块的预告净利润增速同样呈现由周期、成长向消费、金融逐步走低的趋势。通过与Wind一致预期进行对比判断业绩预告表现，我们认为未来超预期出现以下四个方向：上游资源、新能源、TMT和消费。其中，上游资源类关注石油石化、基础化工、煤炭、有色金属、钢铁；新能源关注电力设备；TMT关注半导体、计算机和通信；消费关注食品饮料、家用电器、美容护理，医药生物。

四条主线布局上半年行情。随着近期美国多项经济数据不及预期，美债收益率见顶回落，市场对于联储加息预期有望在议息会议后阶段性修正，而国内货币政策持续推进，节后经济金融数据对于经济底部的确认，年报窗口期成长板块的业绩兑现，叠加季节性因素带来的流动性回升，主要指数中枢上行具有较高确定性。

从结构上把握四条主线：

首先，随着年报业绩逐步兑现，成长板块有望成为春节后市场行情阶段性主线；

其次，随着市场成交逐步回暖，叠加全面注册制预期升温，券商的板块性投资机会值得关注；

第三，随着冬奥会临近，叠加疫情环境窗口期，以餐饮旅游和商贸零售为代表的线下经济有望迎来修复；

最后，近期汤加火山爆发引发全球气候变化担忧上升，2022年全球农产品供给仍存在较大不确定性，以农业等为代表的必须消费品依然值得持续关注。主题关注粮食安全，数字经济和元宇宙。

风险提示

海外疫情超预期，中美贸易摩擦超预期，政策推进节奏不及预期。

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