SN绿通(sz301322)S 高尔夫球场市占率提升进程中,不受出口链beta影响,纯增量生意,品类扩张再添弹性公司是国内高尔夫球场领域龙头企业,主要为美国品牌做odm,2021年公司出口高尔夫球车数量占到国内市场的30-35%。成长属性来看,美国高尔夫球车市场是公司基本盘,行业增速保持年化8-9%的复合增速。公司绑定ICON以及其他新兴品牌,依靠成本优势、质量优势、服务优势快速抢占竞争对手份额,当前公司支持的品牌在美国市占率从0上升到10%,另外90%的市场由clubcar为代表的企业占据,如果不去找中国odm,将很难抵抗由中国odm支持的新兴品牌的冲击,无论如何,绿通的市占率弹性都会很可观。简而言之,这是一个成长型的生意,不受出口链整体beta影响。公司的优势在于客户绑定深入,成本和制造优势明显,行业赛道成长性和确定性较好,盈利能力强。2023年重点关注公司新品类UTV产品的放量节奏和进展,以及高尔夫球车第二客户的份额提升情况,或有较强的超预期可能性。预测公司23/24年业绩分别为4.5亿、6.0亿(由于公司22年藏了业绩,23年极有可能超预期),订单预期直观清晰明了,跟踪容易,业绩确定性非常高,合理估值在120-150e(24年20-25倍)
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