解读美联储的会议
人生若只如初见
为国接盘的萌新
2022-01-27 08:29:20
一月美联储的议息会议如期放鹰。美股三大股指剧烈波动，从大幅上涨转跌。国债十收益率迅速收复前一周失地，回升至1.9%前高附近。贵金属金银则由于实际利率抬升跌幅明显。大宗商品则维持强劲走势，受会议结果影响有限。本次美联储开会决议，整体上符合市场预期。但会后美联储主席鲍威尔的新闻发布会讲话，措辞比较激进，且包含一些重大事项上的不确定性，这让市场感到不安，随即选择下跌。具体来说，美联储1）维持目前的利率和缩减购债计划不变。2）暗示将在3月开启第一次加息，并在加息开始后讨论缩减资产负债表。3）暗示“在每一次会议上都加息是可能的” “加息空间很大” “大规模地缩减资产负债表”。4）对经济的描述是“经济走强，劳动力市场非常强劲”。5）认为高通胀会回落但比预期慢不会很快消失，美联储会积极降低通胀预期。供应瓶颈2022年不会彻底解除。通胀的发展存在一些不确定性。美联储的议息会议声明本身比较符合市场预期，也就是三月开始加息，且可能加息节奏会比此前市场预期的更快。但鲍威尔关于通胀不确定性的一些描述让市场担忧美联储可能会更加激进地收紧货币。此外，加息幅度和缩表的更多细节，也没有得到很好的沟通，这可能是市场选择下跌的原因。鲍威尔也强调，缩表将在加息后才开始讨论，这意味着最早的缩表时点可能也在年中附近。且，美联储强调缩表前会确保与市场达成良好的沟通。这起码会让市场打消加息缩表同时进行的忧虑。总体来说，在一月会议结束后，市场已经对美联储三月加息进行了完全充分的计价（price in）。本次会议的一些不确定性，亦在今天金融市场的波动中得到反映。接下来，全球金融市场可能会更多地把目光转向基本面也就是公司的业绩上，直到下一次议息会议前。好消息是，美股目前已经披露业绩的一些大公司（如微软/特斯拉等）并没有像Netflix那样让市场失望，表明前期部分交易员担心的“业绩和估值双杀”局面可能并不会出现。三月开始的加息和随后的缩表，标志着美联储这个全球最大的央行（也称之为“央行的央行”）的货币政策基调，将从疫情期间的超级宽松转为撤出流动性回归正常化并与通胀作斗争。如果说中国央行早早的退出是本轮全球大宽松结束的序曲，那么在这个序曲奏响一年多之后，美联储终于开始成为“宽松退出”的主角。全球流动性泛滥，资产价格暴涨的局面，也即将发生根本性的改变。好在，中国的经济周期和货币政策本轮全面早于美国。长期来看，“办好自己的事”“为我所用，以我为主”的政策，将有效对冲外围市场波动的影响。短期的波动，由于全球市场联动的属性，在所难免。即便如此，我认为本轮始于2022年初的金融市场动荡，也已接近尾声。聪明的资金，或许早已借助本轮波动，播下秋天收获的种子。
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