开源证券-赛轮轮胎(601058)公司首次覆盖报告：公司掌舵人确定，轮胎战舰再度起航角逐万亿赛道(买入)05-09

“精选摘要：定增完成后成为公司实际控制人，新华联持股比例下降至12.32%，目前袁仲雪拥有表决权的股份总计27.06%，对公司控制权进一步加强，利好公司长远发展，我们看好公司将迎估值修复。据TireBusiness数据，2019年全球轮胎行业销售额约为1666亿美元，约折合人民币一万亿市场规模，未来公。”

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1. 公司深耕轮胎行业二十载，产能释放稳步推进，首次覆盖给予“买入”评级公司作为国内轮胎行业龙头潜心深耕20年，目前国内外产能建设同时发力，产能扩张再提速。

2. 随着公司沈阳、潍坊、柬埔寨、越南项目的陆续投产，我们预计2023年公司将拥有约8,260万条设计产能，较2020年约提升69%。

3. 我们认为，公司已经开启新一轮产能扩张期，业绩有望实现高速增长；公司实控人和董事长合一，利好公司长远发展和估值修复。

4. 我们预测公司2021-2023年归母净利润为20.90亿元、27.73亿元、31.88亿元，EPS分别为0.68、0.90、1.04元/股，当前股价对应2021-2023年PE为13.9、10.4、9.1倍。

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5. 首次覆盖给予“买入”评级。

6. 董事长袁仲雪终成实控人，引领公司开启新一轮产能扩张，角逐万亿赛道袁仲雪作为掌舵人将带领公司角逐全球市场万亿赛道。

7. 2021年3月公司定增获批，董事长袁仲雪在定增完成后成为公司实际控制人，新华联持股比例下降至12.32%，目前袁仲雪拥有表决权的股份总计27.06%，对公司控制权进一步加强，利好公司长远发展，我们看好公司将迎估值修复。



8. 据TireBusiness数据，2019年全球轮胎行业销售额约为1666亿美元，约折合人民币一万亿市场规模，未来公司将在潍坊、柬埔寨、越南等地投建新项目，我们预计2020-2023年公司净利润将保持30%左右的年均复合增速，2022-2023年公司利润体量有望实现翻倍。

9. 公司背靠怡维怡拥有强大的研发实力，“双反”初裁税率具有明显竞争优势公司潜心研制非公路轮胎十余年，产品得到客户广泛认可，已成为卡特彼勒的配套供应商。

10. 如今公司已布局青岛、越南共16万吨的设计产能且放量在即，耕耘多年终迎收获期。



11. 公司背靠怡维怡橡胶研究院，拥有强大的研发实力，自主研发的“液体黄金”炼胶技术打破“魔鬼三角”定律，未来将逐步放量并应用于轮胎批量生产。

12. 在“双反”初裁中，公司的反补贴税率为6.23%，反倾销税率为0%，大幅低于其他企业税率。

13. 我们坚定看好，未来公司在全球竞争中将凭借过硬的研发实力、优异的品牌推广和全球化的销售渠道脱颖而出。



14. 风险提示：产能释放不及预期、下游需求萎靡、“双反”等贸易摩擦加剧。