【雅化集团】与特斯拉签订电池级氢氧化锂供货合同+二线锂业龙头（更新）

1、12月29日公告，公司与特斯拉签订电池级氢氧化锂供货合同的公告，下属全资子公司雅化锂业（雅安）有限公司与美国特斯拉公司签订电池级氢氧化锂供货合同，约定从 2021 年起至 2025 年，Tesla 向雅安锂业采购价值总计 6.3 亿美元～8.8 亿美元的电池级氢氧化锂产品。

国君点评：①Tesla的采购订单，叠加电车需求拉动，让雅化2021年产销量有望直接翻倍+，且海外氢氧化锂较国内仍有20%-40%的溢价，边际改善雅化的经营和业绩。②雅化进入Tesla供应链后，证明其氢氧化锂品质达到全球一线水准，为未来进入日韩电池和顶级电动车供应链做好铺垫，目前雅化集团综合产能合计4.3万吨，另准备新建2万吨电池级氢氧化锂及1.1万吨氯化锂，公司成长增速进入新阶段。

2、雅化集团，主营业务包括民爆业务和锂业务两大板块，同时还涉足运输、军工等方面业务。公司是四川省民爆器材生产龙头，民爆业务主要包括民爆产品的生产与销售、工程爆破服务等；公司是二线锂业龙头 ，主要产品包括氢氧化锂、碳酸锂等锂系列产品。2017-2019年净利润为2.38亿、1.83亿和7168万，2020年预计年报业绩：净利润2.509亿元至2.867亿元，增长幅度为2.5倍至3倍。2019年理行业收入8.31亿，占比25.98%，工程爆破10.56亿，占比33.04%,民爆生产9.79亿,占比30.62%，民爆销售2.04亿，占比6.39%。

2010 年上市，传统主业为民爆器材生产及工程爆破服务，目前为四川省民爆器材生产龙头。2013 年，公司通过收购四川国理公司部分股权介入锂盐业务，后通过并购和新建产能发展为国内二线锂业龙头。

3、二线锂业龙头，加快扩产步伐。锂业务板块的主要产品包括氢氧化锂、碳酸锂等锂系列产品，公司锂产品广泛运用于新能源、医药和新材料领域。公司锂业板块主要由四川国理公司、兴晟锂业和雅安锂业负责运营，目前拥有年产能氢氧化锂 3.2 万吨、碳酸锂 6000 吨，另有 2 万吨氢氧化锂生产线已启动建设安排，公司在行业周期底部加快了扩产步伐。同时，公司拥有德鑫矿业控制的李家沟锂矿的优先采购权，同时与银河锂业、CORE 公司签署了锂精矿包销协议，为资源安全供应提供了有效保障。另外，公司积极拓展海外客户，以期尽快切入国际电池厂商及车企供应链，一旦通过国际龙头电池厂商认证并签订供货协议，公司的锂盐产品销量和盈利水平将有很大提升。 在锂产业方面，公司在业内处于领先地位,是行业电池级氢氧化锂国家标准的制定者之一。

4、夯实民爆业务，强化区域龙头地位。公司为四川省内规模最大的民爆器材生产企业，民爆业务主要包括民爆产品的生产与销售、工程爆破服务等，民爆主要产品包括工业炸药、工业雷管和工业索类，产品广泛应用于矿山开采、水利水电、交通建设、城市改造、地质勘探、爆炸加工及国防建设等领域。在国内拥有四川、山西和内蒙古三个生产基地，在海外拥有新西兰、澳大利亚等两大生产基地。因公司主要生产点位于国家西部大开发地区，加之区域内水利和矿产资源丰富，民爆市场空间相对较大且具备一定成本优势。近年来民爆企业加紧并购整合的步伐，行业逐步呈现以优势企业为龙头的区域化发展、产业集中度提高和以爆破技术服务为主的发展格局，公司将通过整合当地小产能强化区域龙头地位。公司民爆产业未来的增量主要来自于工程爆破业务，同时川藏铁路建设有望为公司带来较大的业务增量。 2019年,公司生产总值位列行业第五位,工业雷管年产量位列行业第二位。（部分资料来自于中信证券、信达证券、国泰君安等券商研报）