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【广发电新】新能源汽车专题
灯盏糕
为国接盘的散户
2023-06-05 18:44:42
【广发电新】新能源汽车专题之十五:双层涂布方兴未艾,模头国产崛起打开空间

[太阳]锂电细分黄金赛道,涂布模头国产化率持续提升。涂布是继制备正负极浆料完成后的下一道工序,涂布模头是前段设备核心部件,高精密工艺孕育隐形冠军。从竞争格局来看,行业早期由海外厂商主导,主要包括日本三菱、日本松下、美国EDI。随着锂电产业快速发展,涂布模头海外垄断局面被打破,2020年行业前五名中,国外和合资企业份额约73%,我们预计涂布模头整体国产化率将逐步超过30%,国产替代进程持续加速。

[太阳]涂布模头具备定制化属性,技术+服务构筑壁垒。一方面,基于差异化需求,涂布模头厂商需具备定制化产品开发能力;另一方面,基于涂布模头耗材属性,产品需要定期维修或更换,与客户的粘性不断增强,优质厂商更加重视售后服务的及时性。国际品牌厂商提供的产品主要为通用设备,在定制化设计方面,国内企业能更好满足客户需求,在售后服务响应速度上,国内企业同样具备重要优势。

[太阳]技术迭代不断,双层涂布为重要方向。对比主流涂布技术,双面涂布具备效率高、节能等特征,能够为锂电企业节省大量时间、人力成本。此外,在提升极片性能方面,双层涂布能够针对极片进行多层微观结构设计,配置两种不同浆料,通过多层涂布提高电极性能。未来效率提升与性能优化将是技术迭代的长期方向,在这些领域沉淀深耕的企业有望引领行业不断前进。

[太阳]TWH时代到来,新增及替换需求打开模头市场空间。锂电池TWH时代到来将带动涂布模头市场规模持续增加。同时涂布模头产品需要定期维修或更换,存量市场空间广阔。参考国内外产品定价情况,在单套模头40万元及单GWh产能对应1-3台涂布机假设下,考虑常用及备用情况、模头使用寿命及维保需求,我们预计2023-2025年全球锂电池行业涂布模头合计市场空间分别为25、34、43亿元,三年CAGR约31%,基于当前国产化率,未来优秀企业具备广阔成长空间。

[太阳]涂布模头隐形冠军已经崭露头角,我们建议重点关注曼恩斯特、德新科技。据中国电池工业协会,曼恩斯特涂布模头市占率在2019-2021年分别为19%、21%、26%,连续三年在本土企业中排名第一。公司常年维持高利润率水平,核心壁垒高筑,产品附加值高。德新科技基于裁切模具的技术及客户优势,快速发展涂布模头业务,目前其狭缝式挤压模头已实现批量供货,新客户不断扩展,未来有望持续贡献重要业绩增量。

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    2023-11-25 08:59
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