（关注原因：公司收购中品圣德38.74%股权，未来集团余下47.16%股权可能注入，俄罗斯将对镍出口征收15%，后续镍价易涨难跌，目前镍价下有望增厚公司6-7亿利润，未来存在布局转产硫酸镍享受新能源估值可能。但目前位置较高，注意接力风险。）

1、6月28日晚公告，公司拟以现金23.92亿元收购控股股东一重集团持有的中品圣德38.74%股权。交易完成后，中国一重将持有中品圣德38.74%股权，并间接享有印尼德龙镍业23%权益。

2、中品圣德是由一重集团（持股85.9%）和江苏德龙（持股14.1%）共同出资成立的投资持股平台，主要资产为持有的印尼德龙 59.37%股权，2020年1至12月份实现营业收入79.2亿元，净利润为8.4亿元；2021年1月份实现营业收入8.8亿元，实现净利1.8亿元。本次收购中品圣德38.74%股权，未来存在收购余下47.16%股权可能。印尼德龙项目是印尼当地单体最大的项目，主营采矿产品的加工和精炼，主要产品是镍铁。当地动力煤+高品位红土镍矿资源丰富，对应成本优势显著。采用火法RKEF技术将红土矿生产镍铁，主要下游为不锈钢。目前年处理含镍1.9%的红土矿(干基)456万吨，对应产能10.5万吨。

3、镍价易涨难跌，印尼德龙利润增厚。金川镍（印尼）及俄镍是国内市场主要流通的镍品牌，2021年1-5月，我国自俄罗斯进口的精炼镍占总进口量从2020年的40%下降到10%，俄罗斯8月1日到年底期间将对镍出口征收15%基本税率和特定税率从而限制出口，后续镍价易涨难跌。即使按目前镍价，21年10.5万吨有望实现25-30亿元净利润，对应23%股权上市公司有望增厚6-7亿利润。按盛屯矿业估值，给予20倍，该部分对应市值120-140亿左右。

️4、存在转产硫酸镍获新能源估值可能。动力电池高镍大趋势，硫酸镍存在供需缺口。目前工艺下镍铁转换成硫酸镍技术可行，关键看投产后盈利能力。Q4青山高冰镍项目有望投产，若利润空间不错，不排除公司布局转产硫酸镍，从而享受新能源估值风口

5、公司是领先的核能设备、重型压力容器、冶金设备、大型铸锻件制造商，是国内最大的核电锻件生产企业，90%以上的国产核电锻件，80%以上的国产核反应堆压力容器由公司生产。20年收入规模200亿，利润规模1.3亿，国金给予传统业务200亿估值

6、国金给予传统部分200亿市值，新收购镍铁项目130亿左右市值。再考虑切换新能源硫酸镍产线预期和集团注入预期，给予50亿左右期权，合理估值在400亿。