【天风建筑】深圳城中村改造，核心华阳国际
《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，我们认为华阳国际值得重点关注，逻辑如下： 1）公司是深圳地区城市更新类项目设计院的绝对龙头，承建了白石洲、皇岗村、大冲村等深圳城中村改造标志性项目，深圳工务署和人才安居集团位列公司前五大客户前列，公司也是人才安居集团的战略合作伙伴，近两年深圳地区城中村改造进度有所放缓，新政下项目落地速度有望加快，公司设计、EPC、代建等业务均有望受益。我们预计未来城中村改造参与的地产公司或以央国企为主，华润、保利、万科在公司收入占比仅次于深圳政府。 2）历史来看，公司收入中，广深两个城中村改造重点城市的收入占比超过50%，深圳工务署和人才安居集团两大重点客户的收入占比近20%，同时公司依托于自身设计及建筑科技优势，在东莞、佛山（曾承担顺德旧改项目）等特大城市，华东等旧改重点区域业务也有较好业务布局。 3）基本面角度，我们预计23H1公司订单增长或超20%，订单增速或明显超过同行。在地产新开工快速下行情况下，公司相对优质的地产客户，以及深圳政府类客户较多的公建类项目贡献了订单增长。我们预计公司23H1业绩或保持相对平稳，近两年公司更加重视成本管控和提质增效，利润率有望显著回升，下半年业绩有望展现较好弹性。除传统设计及工程业务外，公司BIM软件与中望实现深度绑定，未来有望较好受益CAD国产化，历史数据积累是公司的优势，未来公司有望率先在建筑设计AI深度应用上取得突破。 4）预计公司23-25年业绩1.8/2.2/2.6亿元，增速61%/22%/18%，对应PE 15/12/10倍，此前市场关注度偏低，建议重点关注！

除设计检测公司（华阳国际/筑博设计/新城市等）外，我们认为区域龙头地产商、区域龙头建筑商（上海建工/天健集团等）、消费建材（亚士创能/蒙娜丽莎/东鹏控股/东方雨虹/科顺股份/苏博特/三棵树/坚朗五金等）龙头也有望受益城中村改造提速。