本日旗滨集团开盘跌幅较多主要受到玻璃期货近日连续下调的影响，主要由于沙河安全高库位下采取降价促量政策，市场担心安全降价会影响玻璃提价趋势。实际来看，沙河安全高库位主要与自身经营策略和此前出货节奏失误相关，而除却安全库存较高全国其余核心区域库存已经降至正常偏低位置上：

1）玻璃期货价格以河北沙河为锚，昨日传出沙河安全实业降价去库的传闻，导致期货价格调整。实际上安全实业库存偏高是因为其前期经营策略的失误，涨价时候故意奇货可居导致贸易商的出走，其库存占到了沙河90%的比重，其他生产企业库存仍低位贸易商普遍低库，没有与安全同步降价的动力。

2）沙河玻璃仅供应方圆500km以内的区域，旗滨信义核心的区域仍在涨价。根据卓创数据，12月7日全国浮法均价2194.29元/吨，较前一日上调18.69元/吨，价格继续上调。分区域看，除华北受到安全促量价格小幅松动，其余区域看，华南/华东走货顺畅，价格继续小幅上调；华中多数厂家报价上调2-3元/重量箱不等，交投良好，部分库存降至低位；西南贵州个别厂涨2元/重量箱，主流价格走稳，产销尚可，全国整体出货-降库-提价链条通道仍然较为顺畅。

市场对于玻璃的短期疑虑本质上是对于需求可持续性，以及冷修力度的担心，我们认为：

需求延续性上看，短期赶工需求是主要驱动，北方进行最后一波抢工，冬奥会环保加强后深加工或受影响，南北都在利用这个时间点抢工，并且相比此前原片价格高点，目前价格已经在全年较低位置上，小幅提价开始后下游采购明显提速。另一方面，地产资金面也在逐步回暖，地产“保交楼”启动，实际客观存在的竣工缺口不会消失。

供给层面看：

1）玻璃是高度现金流依赖的行业，冷修通常发生在价格大规模击穿可变成本的时候，根据草根调研当前玻璃价格如果降至2000元市场上将有60-70%的产线处于不赚钱或者亏损的状态（主要是当前可变成本中纯碱/天然气价格大幅提高），可变成本线的抬高是玻璃厂家挺价意愿增强的本质驱动因素。

2）我们测算行业超过8年服役期的高龄窑炉占比约为27%，11月中旬截至本日，已有4条产线（合计2550t/d日熔量）如期进入冷修，本日广东玉峰玻璃停产概因窑炉玻璃液渗漏。因此，无论是基于安全生产还是成本抬升的考虑，高龄窑炉继续出现冷修停产的概率均比较大，目前可见的预计后期还有华中和东北的产线将在年底前步入冷修。叠加春节前还有冬奥会环保减产压力，在整体库位保持偏低的水平上，玻璃行业开春有望保持良好的开年弹性。

于玻璃龙头而言：

信义玻璃为全球浮法工业唯一的成长股，量价齐升赋能成长，而汽玻及建筑玻璃亦为行业龙头，高利润率贡献稳增现金流。公司9位创始股东一路增持提振市场信心；旗滨集团浮法贡献业绩高增基本盘，光伏玻璃、电子玻璃及药用玻璃则取得突破性进展，公司新成长已然开启；信义、旗滨高分红高股息，展现高安全边际......我们认为信义、旗滨全年业绩一致预期有望达100亿港币+、40亿人民币+，对应动态PE皆仅10X上下，对应其稳定的50-60%分红率，股息率超5%，当前市值远未反映公司合理价值，当前买点突显，继续重点推荐！