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【国金电新】：明阳电气——低估值变压器标的

op270

2024-05-06 23:58:52

【国金电新】：明阳电气——低估值变压器标的，下游持续扩容（新能源&新基建）+新产品拓展（主变&GIS）+新场景布局（海外&电网），Q1业绩大超预期，推荐！20240506 逻辑一：风光储下游持续扩容，新增需求打造新增长极 23年收入中超83%来自新能源、其中42%/28%/14%来自光伏/风电/储能，预计24年海风、储能、数据中心下游实现较快增长。公司已与知名客户建立稳定合作关系逻辑二：产品拓展至高电压等级，海风和海光贡献新增长点公司海风关键产品已成功打破外资品牌的垄断，获取批量订单。另外110/220kV 等高电压主变、110kV 的GIS 已实现小批量出货，252kV的 GIS 也开始投放市场，66kV预制式海上升压系统为首款GW级应用于海上光伏的66kV升压系统。逻辑三：出海迎来机遇，国内电网招标突破 ①出海：当前建立间接出海 +全球化布局，当前以借船出海为主，23年获得中国 CQC、美国 UL、欧盟 CE、欧洲 DNV-GL等认证，奠定基础 ②网内：研发高电压大容量产品，优化适用于两网市场的产品配置方案 24年Q1业绩大超预期，23年业绩贴近此前预告上限。 ①24年Q1市场预期同比+50-60%，实际同比+104%，大超预期 ②23年业绩预告4.5-5.0e，实际4.98e 盈利预测及空间： 24年/25年/26年预计实现归母净利润6.6e/8.8e/11.5e，同比+33%/32%/31%；可比公司金盘科技24年PE28倍（金盘与公司的产品、业绩体量、业绩增速均类似），而公司当前倍仅17PE；24年目标市值看到160e，【对应约40%上涨空间】，首次覆盖给予“买入”评级！

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