慧选牛牛

2024-8-7

8月7日慧选牛牛讯，孚日股份(002083)举办交流会议，1.公司基本情况

孚日股份是国内最大的家纺制品出口商，出口额连续25年位居行业第一。主要市场覆盖美国、日本、欧洲、澳大利亚、中东和东南亚。2023年公司在中国出口日本、美国、欧洲的毛巾总量的比重分别是60%、40%和30%。公司在国内主要经营孚日和洁钰两个品牌，分别针对不同的市场需求。孚日品牌致力于提供一站式的家纺整体家居生活和健康睡眠体验，洁钰品牌则针对大众群体，提供高品质的毛巾浴巾制品。孚日和洁钰品牌在我国毛巾市场的市占率分别是7.4%和6.1%，分别位居第三和第四位。

2.新材料业务

孚日股份自2021年起积极布局新材料业务，依托子公司孚纤维，主要产品包括热屏蔽节能降温涂层材料、海洋重防腐涂层材料、石化能源特种防腐涂层材料等，应用于石油化工、海工、港口、汽车等领域。公司还布局锂电池电解液添加剂产品，主要生产CC、合成VC、精致VC等动力锂电池上下游系列产品。2023年公司功能性涂层材料业务实现营业收入1.35亿元，同比增长188.66%，但

净利润亏损1912.6万元。海工、石化、能源、船舶等涂料业务领域实现快速发展，月销量从300吨增长到1500多吨。

3.业绩回顾与展望

公司2003年收入和净利润分别为8.95亿元和0.66亿元，2023年收入和净利润分别为53.40亿元和2.87亿元。2003年至2023年，收入复合年增长率为9.3%，净利润复合年增长率为7.6%。预计公司2024年到2026年营业收入分别为56.48亿元、61.93亿元、66.66亿元，分别同比增长5.8%、6.7%、7.6%。每股收益分别为0.54元、0.63元和0.7元。参考可比公司估值，给予公司12倍巿盈率，合理价值在6.53元，首次覆盖给予买入评级。

4.外销

2023年公司家纺用品出口金额为4.42亿美元，同比增长0.6%,创历史新高。对日本市场出口保持增长，对欧美市场略有下滑，同时开拓东南亚市场，凸显公司国际竞争力。公司计划通过技术改造提升高附加值订单比重，适度扩大产能，提升生产效率和产品供应能力，全面开启抢单模式，强化接单，开发新产品，抢占新市场，改善外销结构。

5.内销

2023年公司实现家纺内销收入9.9亿元，同比增长78.9%。公司通过经销商、直销和线上渠道进行销售，已覆盖京东、天猫、拼多多等主流电商平台，并在抖音、快手、小红书等新媒体上开展品牌展销活动。公司计划逐步推进新产品方案，加大新材料新技术在家纺产品上的应用，推出更多差异化概念的功能性产品。预计9月到10月将有新增产能，以适应市场需求。

6.管理层与股东结构

高密市国有资产运营中心全资子公司华融实业在2022年6月收购公司1.75%股份，成为公司控股股东，占公司总股本的18.72%。公司管理层具备丰富的行业经验和专业知识，原有管理团队未发生变化。

7.风险提示

公司面临渠道管理风险、行业竞争风险、施工人所持股份被冻结风险、原料价格波动风险等。投资者需关注这些风险因素对公司未来发展的影响。

Q&A

Q:公司对未来家纺出口业务的发展有何展望?

A:公司看好家纺出口业务的稳健发展。首先，公司将针对国际市场加快技术改造，提升高附加值订单比重，优化市场和客户结构，保障国际市场的稳定增长。其次，公司计划通过自动化、智能化技术改造，提升生产效率和产品供应能力，保持成本竟争优势。公司还将加强客户沟通，全面开启抢单模式，利用供应链调整的契机开发新产品，抢占新市场，改善整体外销结构，形成竞争优势。未来，公司计划在与现有国外经销商保持良好合作的基础上，逐步建立自主销售渠道，实现国外终端市场的销售。

Q:公司对国内家纺市场的看法和策略是什么?

A:公司认为国内家纺市场有较大的发展潜力。2023年，我国家纺市场规模为3319亿元，同比增长0.9%。公司主要销售中高端毛巾和装饰布，随着人均可支配收入提升和消费增长，中高端家纺消费占比有望提升。公司在国内市场经营孚日和洁玉两个品牌，分别针对中高端和大众群体。2023年，公司实现家纺内销收入9.9亿元，同比增长78.9%。公司通过经销商、直销和线上渠道销售产品，并与多家大型商超建立了合作关系。未来，公司将持续推进自有品牌渠道建设，提升内销收入占比。

Q:公司在研发设计和生产方面有哪些举措?

A:公司在研发设计方面持续提升投入，研发费用率从2019年的0.2%提升到2023年的0.65%。公司重点围绕个性化、差异化、专业化、优质化产品进行开发设计，并根据各个渠道的产品规划推出新品。2023年，公司床上用品收入为5.06亿元，产品结构调整和新品研发取得了一定成效。在生产方面，公司推进精益生产，降本增效，提升产品竞争力。同时，公司加强内部管理，实行精细化成本控制，提升内部工作管理水平。

Q:公司未来在内销市场的拓展计划是什么?

A:公司计划逐步推进新的产品方案，加大新材料新技术在家纺产品上的应用，推出更多差异化功能性产品。公司还计划引进自动化设备，提升生产效率，扩大优质产品和中高端产品的供给。渠道方面，公司将提升合作伙伴的服务质量，培育高质量经销商网络，通过激励政策提升经销商积极性，强化品牌度。公司还将加大招商力度，延伸销售网络的广度和深度，推动业务持续增长。此外，公司计划与专业品牌营销公司合作，加强品牌推广力度，通过精准市场定位和创新营销策略，提升品牌知名度和影响力。

Q:公司在特种涂层业务方面的现状和未来规划是什么?

A:公司特种涂层业务分为特种涂层和锂电池电解液添加剂两块。特种涂层业务方面，2023年实现营业收入1.35亿元，同比增长188.66%，但净利润亏损1912.6万元。公司在海工、石化、能源、船舶等领域实现快速发展，月销量从300吨增长到1500多吨。公司重点方向包括海工、石化、能源和船舶，已进入多项大客户供应商名单，并成功出口一带一路国家。研发方面，公司承担了多项国家、省部级重大课题，申请了50余项专利，已授权近20项。公司具备强大的技术团队和高效的运营管理能力，2023年实现营业收入1.3亿元。未来，公司一期5万吨功能性涂层材料项目已建成投产，预计2025年全部达产，二期项目正在规划建设中。

Q:公司在锂电池电解液添加剂业务方面的现状和未来规划是什么?

A:公司锂电池电解液添加剂业务由孚瑞新能源负责，成立于2021年11月16日，注册资本1亿元，公司出资5100万元，占比

51%。项目主要围绕电池级VC和电池级FEC产品的技术研发、全产业链装置建设生产和运营等方面开展生产经营活动。

Q:公司在锂电池电解液添加剂领域的市场前景如何?

A:锂电池电解液是电池中离子传输的载体，决定了电池的综合性能。VC和FEC是锂电池电解液的重要添加剂，VC的添加比例在1%到3%左右，FEC的添加比例在2%到10%左右。根据中国化学与物理电源行业协会的预测，未来我国锂电池产业规模将稳步增长，利好电解液添加剂供需两端。预计2024年我国VC的电解液添加剂市场规模有望超过100亿元，2026年有望超过160亿元。

Q:公司在锂电池电解液添加剂领域的竞争格局如何?

A:在VC领域，2022年我国主要参与者包括山东根源、华盛锂电、永泰科技、新宙邦、苏州华谊，市占率分别为43%、15%、12%、6%和4%。在FEC领域，主要参与者包括山东根源、华盛锂电、永泰科技、新六邦、天赐材料、苏州华谊，市占率分别为35%、23%、17%、7%、6%和6%。整体来看，行业集中度较高。

Q:公司在锂电池电解液添加剂业务的经营情况如何?

A:2023年，公司锂电池电解液添加剂业务实现营业收入0.3亿元，但亏损了7676.60万元。公司VC精致项目一期已达到正常生产条件，VC合成工厂运行了八个多月，通过流程改造和工艺调整，产能稳步释放。随着合成VC产能的逐步释放，精致VC的产量将迅速提高。公司通过多重循环回收技术降本增效，并积极开拓市场，已与多家电解液行业头部企业建立了业务关系，市场开发工作稳步推进。

Q:公司在发展新能源材料方面有哪些优势?

A:公司具备化工材米料的技术及人才基础，拥有多年化工技术积累和人才储备。公司联合青岛科技大学、济南大学等高等院校成立合资公司，推进产学研用深度融合。公司还成立了扶持化工学校，不断培养输送专业化工人才，形成较强的研发创新优势。此外，公司利用自身业务优势，在控股的山东高密高源化工厂区内，投资建设了4万吨CC装置，为VC和FEC提供原材料。公司拥有便捷的产业链配套资源和自己的管道输送系统，解决运输安全隐患，并拥有自己的热电厂，实现降本增效。公司坚持以锂电池电解液头部企业为核心销售对象，市场开发稳步推进，有望进一步加强客户资源优势。

Q:公司未来几年的业绩预期如何?

A:公司预计2024年到2026年营业收入分别为56.48亿元、61.93亿元、66.66亿元，预计分别同比增长5.8%、6.7%、7.6%。净利润分别为4.25亿元、4.92亿元和5.55亿元，分别同比增长48.3%、15.9%和12.7%。每股收益分别为0.54元、0.63元和0.7元。参考可比公司估值，给予公司今年12倍市盈率，合理价值在6.53元，首次覆盖给予买入评级。

Q:公司面临哪些风险?

A:公司面临的风险包括渠道管理风险、行业竞争风险、施工人所持股份被冻结风险以及原料价格波动风险。

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有1篇券商研报，机构给出评级1次，增持评级0家，优于大市评级0家，推荐评级0家，强烈推荐评级0家，买入评级1家，买进评级0家，机构目标均价为0元。90天内共23次机构调研，其中券商调研12次，基金4次，私募0次，资管4次。