【中泰电新】上能电气当前位置怎么看？
小蜜蜂
2024-09-02 12:06:57 山西省
作为市场最底部持续强CALL上能的团队，当前位置往后看，我们认为，公司成长空间仍比较大，可能超预期的点：1）中东 印度 北非等市场储能弹性有望超预期（当前业绩预期并未包含）；2）美国储能发货25年超预期概率也比较大；3）欧洲储能订单突破后，业绩弹性也有望进一步释放（目前市场并未包含欧洲储能放量的预期）#北美市场：储能PCS逐步释放弹性，光伏有望取得订单突破 美国储能PCS弹性释放可期，今年公司美国交付PCS体量还不到1GW，美国市场当前PCS体在20GW左右量级，公司才迈出0-1第一步，该市场盈利丰厚，单瓦价格4毛+，单瓦利润1毛+，且当前很缺性价比高的独立第三方PCS供应商，公司携手国内头部集成商出海完成了第一步，现在也进入了本地头部集成商的白名单，后续空间弹性仍仍非常大
美国光伏逆变器订单有望取得突破，在美国，光伏逆变器认证已做好，在密集接触客户阶段，后续估计会有一些订单落地，美国光伏逆变器高盈利（毛利率30%+），每年体量4-50GW，未来订单突破后空间可期
#中东 印度 北非市场：光伏快速放量，储能PCS有望超预期 中东 印度 北非等市场，光伏逆变器层面，公司份额基本都在20%+（印度超30%），而且很稳，市场目前更多只关注到公司该市场公司光伏逆变器放量的逻辑；但这个市场后续会有大量储能项目开始招PCS，公司作为为数不多独立第三方PCS厂家，已进入很多开发商白名单，毛利率非常可观（40%+），#中东 印度北非市场的储能PCS弹性有望比较超预期，关注后续项目订单落地催化
#欧洲市场：地面工商业已切入，大储放量值得期待 该市场，公司今年地面市场目标1-2GW，分布式主要出125KW工商业产品，到今年年底，户储产品逐步迭代导入；#目前大储PCS几个大的认证都做了，现在正广泛跟集成商投标，后续订单也值得期待
总结：印度、中东非等新兴市场，光伏逆变器订单持续放量，后续PCS也会逐步放量（盈利远高于同市场光伏，目前市场预期还基本没有）；美国市场，PCS订单已开始放量，且从目前跟踪情况看，25年交付量有望翻倍以上，同时，光伏逆变器也有望逐步落地订单；欧洲市场，地面光伏和工商业已切入，后续大储和户用光储一体机也有望贡献增量；#格局一点看公司是国内很有潜力的全球第三方光伏逆变器和储能PCS的独立供应商，在全球大储需求多点开花背景下，对标龙头大储公司的业绩和市值体量，空间可期，继续重点推荐✉风险提示：需求不及预期、竞争加剧、贸易风险等
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