爆破和水泥。需求端较大弹性，供给端明显约束，确定性相对更强。维持6月外发深度的测算结果，同时提示雅下项目水泥需求量存在一定超预期可能。项目地交通条件相对欠发达，运输半径限制下的潜在直接或间接参与方：爆破包括高争民爆、易普力、雅化集团、保利联合、壶化股份等，水泥包括西藏天路、华新水泥、海螺水泥等。爆破环节的需求弹性和潜在供应集中度相对更高，提供爆材+爆破服务盈利能力相对更稳定，长期来看有望持续受益区内矿产开采，从全国市场来看行业供需格局亦在持续改善。关注全国及区域民爆水泥龙头

隧洞（洞室）。掘进或钻爆，前者用工少、快、安全、环保。我们上修6月报告对项目隧洞需求预期。对比白鹤滩粗算雅下项目隧洞规模可能近千公里，潜在场景包括引水隧洞、导流洞、厂房洞室、配套基建等。导流洞是水利项目前期工程，一般在截流、修筑大坝之前修建，引水隧洞、厂房洞室则往往规模和洞径差异大，多采用TBM+钻爆施工。关注铁建重工——掘进机、（新能源）凿岩车等份额和技术为国内领先

岩土（地基、围岩）。西藏河床深厚覆盖层分布广泛，上修水电常用方案包括堆石坝+防渗墙。大水电岩土工程潜在应用场景主要包括（1）大坝地基和（2）隧洞洞室围岩等。关注中国能建和中国电建（防渗墙均为行业领先）

关注发电、管道、抗震、基础等其他设备，包括大容量冲击式水电机组、压力管道、伸缩节、振冲机等

投资建议：建议重视主线机会。隧洞方向建议关注【铁建重工】，关注【中铁工业】和【五新隧装】；爆破方向建议关注【易普力】，关注【高争民爆】，【雅化集团】、【保利联合】；岩土（及施工）方向建议关注【中国能建】、【中国电建】，关注【中岩大地】；水泥方向关注【西藏天路】；管道方向关注【青龙管业】、【东宏股份】；电力设备方向关注【东方电气】