1、事件驱动：2022年3月10日沙特阿美宣布将参与中国东北地区大型炼油化工一体化联合装置的开发。华锦阿美石油化工公司是沙特阿美、北方华锦化工集团公司和盘锦鑫诚实业集团的合资企业，该合资企业将开发原油制化学品联合装置。新建项目包括300,000桶/日炼油化工装置，炼油化工一体化联合装置预计于2024年开始投入运营。

2、项目过往历程。合作三方于2019年12月共同设立华锦阿美石油化工公司，北方华锦、沙特阿美、盘锦鑫诚分别持股36%、35%和29%，项目总投资将超过100亿美元，原计划项目包括1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置，于2023年下半年试运行。北方华锦集团为公司大股东(27.16%)，随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成，华锦股份有望适时参与该项目建设，公司石油化工和精细化工板块的竞争力将得到明显提升。

3、业务概览。公司由兵器工业集团持股，原材料供应方也几乎为兵器工业集团，拥有明显的生产规模优势和纵向一体化优势。公司的主要产品是柴油成品油、辽河牌尿素、混合芳烃、C9、燃料油等。公司原油加工主要以海外进口原油经船运到营口仙人岛场站，在线按比例混合后管输到炼油装置，炼厂加工流程采用常减压-焦化-裂化工艺，以生产混合石脑油、加氢尾油、轻烃作为乙烯装置裂解原料为主要目的。公司ABS装置产能为14万吨，公司下属乙烯分公司所产氢气除少量供应关联企业北化鲁华外，余下全部用于供应炼化分公司石脑油加氢裂解，2021年产量约一万三千吨。

4、业务展望。

（1）军工业务。作为兵器集团下唯一石油化工企业，公司与中科院兰化所合作生产的“中兵之星”系列润滑油产品融入军工元素。

（2）光伏桶业务。公司下属乙烯分公司已具备生产高密度聚乙烯光伏桶专用料产品的能力，目前已进入试生产阶段。

（3）主营产品。公司在21年7月15日至9月6日期间进行了三年一次的停车检修，致使Q3业绩下滑，22年随着主营产品的价格和需求提升，停车检修完成量价齐升有望带动公司22年业绩同比快速提升。

5、风险提示: 公司原油为海外采购，油价上涨公司生产成本增加，公司业绩或在2024年爆发，期间不确定性因素较多。

（部分资料来自光大证券、沙特阿美官方公众号）